Чому ніхто не купує страхування DeFi?

Написано: Теджвіні М А

Переклад: Люффі, Foresight News

«Страхування — це чистий шахрайство,» майже є загальним переконанням на ринку.

Насправді, така думка має під собою підстави. Американська страхова компанія Cigna розробила алгоритм, який може відмовити у виплаті без перегляду медичної історії. Об’єднана компанія з медичного страхування припиняє виплати за договіром одразу після закінчення строку дії алгоритму, ігноруючи думку лікаря. Традиційна модель бізнесу страхування завжди була такою: спочатку збирають кошти клієнтів, утримують значну частку прибутку, а потім встановлюють численні бар’єри для ускладнення отримання виплат.

Зараз у банківських депозитах є гарантія Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC), але ліміт виплат становить лише 25 тисяч доларів, і цей стандарт з 1934 року майже не змінювався. Брокерські рахунки захищені компанією з захисту інвесторів цінних паперів (SIPC), з лімітом у 50 тисяч доларів, і якщо сума активів перевищує цю межу, гарантія стає беззмістовною. У масовій свідомості рівень захисту значно нижчий за реальність, оскільки ліміт виплат визначається односторонньо страховими компаніями.

DeFi-страхування має потенціал радикально вирішити цю проблему: виключити посередників, автоматично здійснювати виплати при спрацьовуванні передбачених умов за допомогою смарт-контрактів, повністю усунути можливість людської зловмисної відмови у виплаті.

Однак реальність така, що майже ніхто не купує таке страхування. Страхові внески значно зменшують прибутковість інвестицій, після сплати страхових внесків залишковий дохід не може покрити ризики інвестора.

У цій статті пояснюється поточний стан ринку і чому, навіть якщо всі прагнуть вирішити цю проблему, важко подолати її корінь.

Nexus Mutual — найбільший у даний час провайдер DeFi-страхування, з моменту запуску у 2019 році загальні виплати склали всього близько 18 мільйонів доларів.

Джерело даних: Dune Analytics

У квітні 2026 року Kelp DAO зазнав хакерської атаки, внаслідок якої було вкрадено 292 мільйони доларів. Лише ця одна крадіжка становить 16-кратний обсяг усіх виплат за сім років роботи провідної страхової компанії.

Це різко контрастує з безжальною відмовою традиційних страховиків. Вони збирають високі страхові внески, але всіляко ускладнюють отримання виплат; натомість у DeFi-страхуванні доходи від внесків мізерні, оскільки майже ніхто не бажає страхуватися.

Головна причина стабільної роботи традиційного страхування — це нерелевантність ризиків: пожежа в одному будинку не спричинить пошкодження інших. Страхова компанія може продавати поліси 100 тисячам користувачів, і один великий випадок пожежі цілком може бути покритий усіма внесками. Але у DeFi такого механізму немає: збої оракулів, вразливості мостів між ланцюгами та інші безпекові інциденти можуть спричинити ланцюгову реакцію, уражаючи всі фонди та протоколи, що базуються на цій інфраструктурі. У березні 2023 року подія з від’єднання USDC від долара стала причиною ураження всіх протоколів, що використовують USDC як заставу. Для DeFi-страхових пулів ризики мають сильний зв’язок: страховий провайдер може лише сподіватися, що збитки від безпекових інцидентів будуть контрольованими і страхові фонди зможуть їх покрити.

У березні 2023 року Euler Finance був зламаний на 197 мільйонів доларів, і ланцюгова хвиля ризиків швидко поширилася: протокол Angle Protocol зазнав збитків у 17 мільйонів доларів через володіння ліквідністю Euler, протокол Yield був терміново закритий, а інші платформи, такі як Inverse Finance, також постраждали.

Якщо у протоколі з’являється вразливість, це часто впливає на кілька проектів одночасно, і у випадку серйозної аварії за один день може бути повністю виснажено страхове резервування.

Я порівняв поточні ставки страхових внесків Nexus Mutual та InsurAce із їхніми базовими річними доходами за страховими протоколами: депозит у Aave V3 у USDC дає приблизно 3.14% річних, ставки страхування — від 1.5% до 2.5%, чистий дохід після сплати внесків — всього 0.6%–1.6%. Інвестори ризикують безпекою на ланцюзі, і їхній кінцевий дохід — лише трохи вищий за звичайний банківський депозит.

Доходи Morpho, Compound, Spark схожі: базовий річний дохід — 3.5%–4%, страхові внески з’їдають третину або половину прибутку, хоча залишається невеликий прибуток, але співвідношення ціна-якість дуже низьке.

Модель Maple Finance — це пул позик з річним доходом 4.77%–4.90%, але ставки страхових внесків — від 3% до 6%, і чистий дохід після страхових внесків — від -1.1% до 1.9%. У таких платформах у разі страхування інвестори можуть навіть зазнати збитків.

Єдиною яскравою зіркою є MakerDAO (Sky): депозитний продукт дає 3.6% річних, мінімальна ставка страхування — лише 0.11%, і вважається, що це найменший ризик у DeFi. Після страхування чистий дохід — 2.8%–3.5%, і більша частина прибутку залишається у користувача.

Ціни на страхові внески строго відповідають рівню ризику, але нові платформи встановлюють високі ставки, що з’їдає потенційний високий дохід інвесторів.

Криптоінвестори не відмовляються від страхування через лінь або необережність: вони розуміють, що у більшості випадків купівля страхування фактично зводить до нуля доходу. Навіть якщо всі користувачі DeFi завтра масово застрахуються, галузь не зможе задовольнити цей попит: загальний капітал Nexus Mutual — близько 8.156 мільйонів доларів, а максимально можливий обсяг страхового покриття — кілька мільярдів, тоді як активи у протоколах — сотні мільярдів, і попит значно перевищує пропозицію.

У разі серйозної аварії рівня Kelp DAO, один випадок виплати може повністю виснажити більшу частину страхових резервів.

Загалом, 180 мільйонів доларів виплат — це яскравий приклад вразливості страхових пулів, адже ринок ще не стикався з великими ризиками, здатними зруйнувати їхній запас.

Після подання заявки на виплату у Nexus Mutual, рішення приймається голосуванням усіх учасників платформи, що володіють токенами. Якщо голосують за виплату, але вона не відбувається, активи голосуючих також піддаються ризику. Така система природно сприяє відмовам у виплатах. Традиційне страхування має спеціальних андеррайтерів і експертів із виплат, щоб балансувати інтереси, тоді як у DeFi-страхуванні всі права і обов’язки зосереджені у одних і тих самих учасників.

Перед фінансовою кризою 2008 року аналітики ризиків вважали, що крах цін на житло у США неможливий, оскільки вони ніколи не переживали такого. АІГ, гігант страхового ринку, продавала великі обсяги ризикових контрактів, але коли криза настала, вона не могла виконати зобов’язання.

Перед запуском FDIC у США, звичайні вкладники не мали гарантій безпеки своїх активів. Велика депресія змусила уряд запровадити обов’язкове страхування банків, зробивши його обов’язковою частиною банківської діяльності.

У DeFi ніхто не може примусити протоколи Aave, Morpho купити страхування — смарт-контракти працюють без дозволу, і жоден суб’єкт не може зобов’язати їх забезпечити ризиковий захист. Це спричиняє відсутність механізмів захисту від екстремальних ситуацій.

Три найбільші випадки виплат Nexus Mutual — це: виплати у 730 тисяч доларів через крах FTX, 5 мільйонів доларів за крадіжкою TribeDAO, 3.4 мільйони доларів через хак Euler Finance. Сума цих виплат майже дорівнює сумі усіх виплат за сім років роботи платформи.

Зараз ця платформа починає переходити до профілактики ризиків, співпрацюючи з Immunefi, Cantina, Sherlock та іншими аудиторами безпеки для створення продуктів гарантії вразливостей, де лише 20% витрат бере на себе Nexus Mutual, а решту — страхова компанія, щоб заохотити хакерів шукати вразливості ще до зломів. Також Nexus Mutual працює над створенням регульованих страхових резервів, щоб залучити зовнішній капітал і підсилити страхові можливості.

У березні 2025 року Cantina запустила незалежний протокол гарантій, що дозволяє отримати виплати навіть у разі, якщо вразливість не була знайдена заздалегідь або протокол зазнав атаки.

Обидва ці кроки визнають один важливий факт: внутрішніх коштів у ланцюзі недостатньо для покриття ризиків. Малий обсяг страхових пулів, висока кореляція ризиків і однакові учасники, що несуть відповідальність і надають капітал, — три головні проблеми, які важко подолати.

Nexus Mutual володіє 8.156 мільйонів доларів у закритих фондах, що становить 85% ринку DeFi-страхування. Інші гравці зменшуються: InsurAce — максимум 150 мільйонів доларів, зараз лише 13.2 тисячі доларів; Sherlock — зменшився з 60 мільйонів до 505 тисяч доларів за рік; Unslashed Finance — мільйони доларів у застарілому коді, що не оновлюється з 2024 року. Інші проєкти або закриваються, або змінюють напрямок.

Маяк попереджає кораблі про рифи, але не може стягнути плату за користування, тому дуже мало хто добровільно будує маяки. Вигода — для всіх, а витрати — на плечах тих, хто їх будує.

Цінність DeFi-страхування — у запобіганні ланцюгових реакцій і поширенню криз. Оскільки активи у криптосфері тісно пов’язані, лише спільне страхування може підтримувати стабільність ринку. Але якщо всі покладаються на інших і не хочуть платити страхові внески, ніхто не буде їх купувати, і система захисту ризиків стане беззмістовною. Без ініціативи з боку учасників, жоден актив не буде захищений.