23 червня, основним бойовим полем для AI-торгівлі стають напівпровідники, а не великі технологічні компанії, але цей раунд зростання вже починає проявляти ознаки історичного буму. Індекс напівпровідників Філадельфії SOX все ще рухається крутим підйомним каналом, відскочивши до 21-денної середньої лінії, стратегія купівлі за якою залишається ефективною цього року. Однак ця торгівля стає все більш переповненою. Зараз SOX приблизно на 23% вище за 50-денну середню, хоча й не досягла екстремальних рівнів, характерних для піку в травні, але короткострокова перекупленість вже досить помітна.

Що ще більш важливо, місячний RSI SOX піднявся до рівнів, близьких до періоду інтернет-бульбашки. Це свідчить про те, що тренд напівпровідників залишається сильним, але динаміка вже перейшла у діапазон, який зазвичай з’являється лише під час історичного буму.

Капітальні потоки також змінюються. Відношення SOX до Magnificent 7 досягло найвищого рівня з 2019 року, що свідчить про те, що інвестори використовують напівпровідники для заміни великих технологічних компаній у вираженні теми AI. Дані Goldman Sachs також показують, що чисті позиції Magnificent 7 нещодавно зменшилися, що натякає на те, що ці технологічні гіганти стають «джерелом капіталу» для торгівлі за зростанням AI.

Ринок волатильності видає більш складні сигнали. Співвідношення VXN/VIX останнім часом значно зросло, що свідчить про швидке зростання волатильності технологічних акцій порівняно з ринковою. The Market Ear вважає, що така «зростаюча спот-ціна та зростаюча волатильність» є незвичайною комбінацією, яка означає, що тренд залишається сильним, але як зростання, так і падіння стають більш вразливими через змінювану структуру.

Якщо порівнювати з 1995 роком, SOX тоді також зазнав різкого зростання, за яким слідувала болісна корекція, але це не зупинило бичачий ринок — справжня істерія почалася лише наприкінці 1998 року. Іншими словами, поточний тренд напівпровідників може бути лише ранньою стадією більшого циклу перегріву.

Однак, якщо порівнювати з 2000 роком, ризики значно вищі. Порівняння MSCI Global Semiconductor Equipment Index із рухом Nasdaq у період з 1996 по 2003 рік показує, що шлях сектору напівпровідників зараз схожий на період після інтернет-бульбашки. Автор не дає чітких висновків, а залишає рішення ринку: поточний тренд має і тіні бульбашки, і контури її кінця.

Спекулятивна активність на ринку Кореї ще більше посилює ці побоювання. У дні з великими коливаннями обсяг гамма-реалінгменту для торговців з використанням леверидж-ETF може перевищувати 20% від денного обсягу торгів KOSPI, що означає, що самі леверидж-продукти можуть посилювати коливання ринку.

Тим часом, спостерігається рідкісне розходження між ринком акцій і волатильністю ставок. Значне зниження волатильності облігацій зазвичай сприяє зростанню ринку акцій, але індекс S&P 500 ще не повністю відобразив цей сигнал. Для бичачих інвесторів це може означати ще потенціал для зростання; для ведмежих — що поточне ціноутворення ризиків на ринку є недостатнім.