Прогноз фінансових звітів Micron за другий квартал, Citigroup підвищує цільову ціну

Оригінальна назва: Прогноз фінансових результатів Micron за Q2, підвищення цільової ціни від Citigroup

Автор оригіналу: BlockBeats

Джерело оригіналу:

Перепублікація: Mars Finance

TL;DR

Micron оголосить результати третього фінансового кварталу 2026 року 24 червня, фінансова звітність буде оприлюднена о 16:30 за східним часом. Перед звітом Citigroup підвищила цільову ціну на Micron з 840 до 1200 доларів і залишила рекомендацію «купувати», аргументуючи це сильнішими за очікуваннями цінами на пам’ять у 2026 році та високою валовою маржею.

Це підвищення не стосується самої цільової ціни в 1200 доларів. За ціною акцій приблизно 1020,76 доларів на момент публікації, ця цільова ціна відповідає приблизно 18% потенціалу зростання, але станом на 23 червня ринок показує, що ціна акцій Micron вже близько 1211 доларів, що трохи вище за цільову ціну від Citigroup. Іншими словами, ціна вже наблизилася до цільової, і тепер ринок більше цікавить, чи зможе ця прибуткова гіпотеза Citigroup бути реалізованою.

Найбільш ризиковане припущення стосується цін. У відкритих джерелах цитують думку Citigroup, що середня ціна продажу DRAM у 2026 році зросте на 200%, а NAND — на 186%. Якщо цей цикл підвищення цін зможе передатися з ринкових цін на спотовому ринку до контрактних, очікування прибутків Micron за 2027 рік ще можуть бути підвищені.

Цільова ціна в 1200 доларів — це впевненість у прибутках 2027 року, а не торгівля за квартальним звітом. Якщо EPS 2027 року наблизиться до 115 доларів, поточна оцінка Micron все ще може бути обґрунтованою. Навпаки, якщо ціни на пам’ять раптово досягнуть піку раніше, і ціна акцій вже близька до цільової, запас міцності зменшиться.

Спотові ціни випереджають контрактні, підвищення цін ще передається клієнтам

Очікування прибутків Micron були підвищені, і головним драйвером цього є ціни на пам’ять.

У відкритих джерелах цитують дані Citigroup, що ціна на DRAM на спотовому ринку з початку 2026 року зросла на 52%, і зараз вона приблизно на 21% вище за контрактну ціну. У пам’ятевій індустрії спотові ціни зазвичай реагують швидше за контрактні. Коли спотові ціни значно вищі за контрактні, при нових укладаннях угод ціна може ще підвищитися.

Це також є основою для значного підвищення прогнозу ASP (середньої ціни продажу) у 2026 році. Citigroup очікує, що ASP DRAM у 2026 році зросте на 200% протягом року. ASP NAND — на 186%, причому у другому, третьому та четвертому кварталах вони зростуть відповідно на 45%, 17% і 6% порівняно з попереднім кварталом.

На серверному сегменті зростання цін найбільше. У первинному звіті Citigroup припускає, що ASP серверного DRAM у 2026 році зросте на 331%, а NAND SSD — на 267%. Це свідчить, що підвищення цін не обмежується лише ПК та мобільними пристроями, а основним попитом є дата-центри, AI-сервери та підприємські SSD.

HBM витісняє виробничі потужності, дисципліна постачання визначає тривалість циклу

Чи зможуть ціни продовжити зростати, залежить від того, чи залишиться пропозиція напруженою.

Згідно з доповіддю Citigroup, у 2026 році глобальний дефіцит DRAM становитиме близько 5%. Для індустрії пам’яті цей дефіцит достатній для значних коливань цін, особливо враховуючи, що HBM — високошвидкісна пам’ять, яка займає частину виробничих потужностей, обладнання та передових упаковок, що ще більше обмежує пропозицію звичайної DRAM.

HBM також є драйвером цього циклу. Попит на високошвидкісну пам’ять для AI-тренувань і inference продовжує зростати, а збільшення виробничих потужностей HBM займе ще більше передових ресурсів. Якщо ціни на HBM залишаться високими, продукти Micron і їхня валова маржа можуть продовжувати отримувати вигоду.

Ризик полягає у тому, що пропозиція не залишиться обмеженою довго. Згідно з даними TrendForce, у 2026 році глобальний обсяг поставок DRAM збільшиться приблизно на 30%, а у Micron — на 42%. Якщо конкуренти прискорять розширення виробництва у 2027 році або нові потужності будуть запущені швидше за попит AI і дата-центрів, припущення про дефіцит і високі маржі можуть бути поставлені під сумнів.

Довгострокові угоди можуть згладити цикли, але ключові умови

Крім зростання цін, у сценарії оптимізму Citigroup важливу роль відіграють довгострокові угоди (LTA).

Раніше найбільш вразливим для ринку аспектом для компаній з пам’яті була висока циклічність прибутків. Під час підвищення цін прибутки швидко зростають, а при перенасиченні пропозиції — знижуються. Якщо клієнти зможуть укладати довгострокові контракти, доходи і прибутки Micron у майбутні роки можуть частково згладитися.

У первинному звіті Citigroup зазначено, що Dell вже підписала відповідні довгострокові угоди, і вважає, що такі угоди можуть сприяти впровадженню рішень, таких як offload кешу KV і інші NAND-комплементи, що додатково стимулює попит на SSD і NAND. Тут важливо розділяти очікування і реальність: довгострокові угоди можуть підвищити передбачуваність прибутків, але це ще не новий бізнес-модель, яка вже довела свою ефективність.

Справжнім фактором, що впливає на оцінку, є деталі умов — скільки ємності вони покривають, як розроблено цінову політику, чи є мінімальні обсяги закупівлі і чи можуть клієнти коригувати замовлення при зміні цін. Якщо LTA — лише рамкові угоди, а не обов’язкові закупівлі, їхній вплив на оцінку Micron буде значно меншим.

Ціна вже близька до цільової, а медвежий сценарій нагадує про циклічність ризиків

Базова цільова ціна від Citigroup — 1200 доларів, у бульчистському сценарії вона становить 1400 доларів, а у ведмежому — 400 доларів. Цей діапазон сам по собі показує, що ринок не розходиться щодо напрямку, а щодо тривалості циклу.

Ризики зосереджені у трьох сферах.

Перша — рівень виходу HBM і зростання виробничих потужностей. Високоякісне постачання високошвидкісної пам’яті розвивається повільно, що може посилити підвищення цін у короткостроковій перспективі, але також вплине на обсяги поставок Micron і процеси сертифікації клієнтів.

Друга — розширення виробництва у галузі. Цикл високих цін і розширення виробництва вже неодноразово виникав у пам’ятевій індустрії, і цього разу повністю уникнути не вдасться.

Третя — капітальні витрати на AI і дата-центри. Поточні прогнози цін передбачають подальше зростання попиту на AI-сервери, inference і підприємські SSD. Якщо хмарні провайдери зменшать витрати або попит на зберігання не зросте так швидко, темпи зростання ASP можуть сповільнитися.

Найцікавіше у цьому звіті Micron — не лише чи перевищить F3Q26 очікування, а й як керівництво висловить свої прогнози щодо попиту і пропозиції у 2026 і 2027 роках, цін на HBM, прогресу у LTA та орієнтирів щодо валової маржі. Цільова ціна в 1200 доларів базується на припущенні, що ціни на пам’ять продовжать зростати, пропозиція залишиться напруженою, а валова маржа — високою. Якщо будь-який із цих факторів зміниться, і ціна вже близька до цільової, ринок може швидше втратити терпіння щодо цього циклу зростання.