Законодавство США щодо криптовалют входить у останній період можливостей

Наступні два тижні стануть ключовим вікном для голосування у Конгресі щодо «Закону про ясність», якщо не вдасться досягти важливих проривів, ймовірність його ухвалення значно знизиться.

Автор: Гуо Ліцінь, дослідник «Фінансів»

Червень, у США знову розпочався етап активної законодавчої боротьби щодо криптовалют. Це означає, що рішення щодо ухвалення першого закону, що регулює всі типи криптовалют у США, вже майже прийняте.

Наприкінці травня, перед перервою у сесії, Сенатський комітет з банківської, житлової та міської політики (далі — «Сенатський комітет з банківських справ») раптово провів важливе слухання щодо «Закону про ясність цифрових активів» (далі — «Закон про ясність») і більшістю 15:9 проголосував за процедурне питання. Після цього 1 червня «Закон про ясність» офіційно був включений до порядку денного Сенату, але закулісні ігри посилилися. На момент публікації дата наступного голосування ще не визначена.

Перед офіційним голосуванням відбувалися кілька раундів закулісних переговорів для досягнення консенсусу. У перші три тижні червня під тиском кількох галузевих груп демократи та республіканці вели кілька переговорів щодо «Закону про ясність», але домовитися не вдалося. Як зазначає американський аналітик Sun Yuanzhao у аналізі для «Фінансів», з огляду на поточну ситуацію, цей закон викликає дуже багато суперечок, «його ще рятують у реанімації», і якщо голосів за його ухвалення буде недостатньо, Сенат не наважиться офіційно голосувати.

Тим часом, вікно для законодавчої діяльності звужується. Якщо за наступні два тижні не вдасться просунутися далі, подальший розвиток подій із цим законом буде під загрозою.

Згідно з минулорічною ситуацією, графік «Закону про ясність» вже запізнився. 17 червня 2025 року, після тривалих дебатів, Сенат ухвалив у цілому «Закон GENIUS» — федеральний закон, що встановлює правила випуску та функціонування стабіліткоїнів, підтримуваних доларом. У тому ж місяці, 17 липня, Палата представників США ухвалила цей закон. Наступного дня, підписаний президентом Трампом, він набув чинності.

Хоча прогрес був не без труднощів, радник з цифрових активів Білого дому Патрік Віт 12 червня знову підтвердив, що адміністрація Трампа планує у липні просунути «Закон про ясність» через Конгрес. Він повідомив, що зараз усі сторони працюють над вирішенням низки питань: узгодженням формулювань у «Закону про ясність» у двох комітетах, переговорами з демократами щодо моральних положень, а також питаннями правового застосування у незаконних фінансових операціях. Це означає, що єдиним реальним вікном для законодавчих дій залишається період до початку серпневої перерви у Конгресі.

Після цього, 18 червня, підтримка з боку республіканців у Палаті представників також зросла. Голова підкомітету з цифрових активів у аграрному комітеті Палати, Дасті Джонсон, заявив, що якщо Сенат перед перервою у серпні розгляне законопроект про структуру ринку цифрових активів, Палата швидко візьметься за «Закон про ясність», щоб усунути інші процедурні невизначеності. Це свідчить про те, що Палата представників прагне прискорити процес ухвалення закону.

Отже, чи стане «Закон про ясність» законом до перерви у серпні, залежить від того, чи зможуть лідери Сенату за наступний тиждень-дві зібрати достатню кількість голосів.

Банківська галузь вказує на регуляторні прогалини у законі

«Закон про ясність» прагне охопити всі типи криптовалют і встановити єдині правила їх випуску, торгівлі та регулювання.

Основна мета закону — чітко визначити, які криптовалюти є цінними паперами, а які товарами, і відповідно визначити регулятора: Комісію з цінних паперів і бірж США (SEC) чи Комісію з товарних ф'ючерсів США (CFTC).

Зокрема, «Закон про ясність» класифікує цифрові активи за ступенем зрілості або децентралізації у три регуляторні категорії. Активи, що працюють на достатньо децентралізованих мережах (наприклад, Біткоїн, Ефіріум і Solana), вважаються товарами і підпадають під юрисдикцію CFTC, їх можна торгувати спотово та у готівковій формі. Токени, що на початкових етапах створювалися у формі інвестиційних контрактів, вважаються цінними паперами і залишаються під контролем SEC, зобов’язані дотримуватися відповідних вимог щодо розкриття інформації. Випущені з дозволу платіжні стабіліткоїни підпадуть під спільне регулювання SEC, CFTC і банківських органів, базуючись на рамках «Закон GENIUS».

Однак у лобістських групах, що підтримують «Закон про ясність», банківська сфера завжди була найактивнішою та найсильнішою.

Хоча дослідження відомої аналітичної компанії Galaxy Digital показують, що у разі ухвалення закону очікується притік у США десятків трильйонів доларів іноземного капіталу, що компенсує будь-який вплив стабіліткоїнів на депозити американських банків, сама банківська сфера має іншу точку зору.

За останні три тижні американські банки почали активніше лобіювати цей закон, і вже не покладаються лише на Американську асоціацію банкірів (ABA). Найбільше їх турбує, що закон дозволить криптовалютним компаніям пропонувати клієнтам, що використовують доларові стабіліткоїни, економічні стимули. Вони також вважають, що криптовалютні біржі, такі як Coinbase, будуть рухатися за типовою стратегією Кремнієвої долини: спочатку залучати клієнтів за допомогою великих бонусів, а з часом поступово їх скасовувати, що призведе до перетоку великих коштів із банків у криптовалютні компанії.

Голова найбільшої американської банківської групи JPMorgan, Джеймі Дімон, перший виступив із критикою, заявивши, що JPMorgan і інші банки планують виступати проти нинішньої редакції «Закону про ясність». Дімон підтримує технології блокчейн і вважає, що стабіліткоїни мають практичне застосування у трансграничних платежах. Однак його турбує, що криптовалютні компанії зможуть платити відсотки або інші стимули власникам стабіліткоїнів, тоді як у законі відсутні достатні заходи щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та процедурою «Знай свого клієнта» (KYC). Він вважає, що компанії, що пропонують доходи від стабіліткоїнів, мають підлягати банківському рівню регулювання.

Дімон також знову критикував найбільшого у США криптовалютного оператора Coinbase — його генерального директора Браяна Амунстронга, звинувативши у тому, що він витрачає сотні мільйонів доларів у Вашингтоні для просування ухвалення закону. Напруженість між Дімоном і Амунстронгом триває давно, але з наближенням голосування у Сенаті ця напруга стає публічною.

Coinbase швидко відреагував, заперечуючи, що вони займаються банківською діяльністю. У коментарі вони зазначили, що, наприклад, рахунки цінних паперів, картки Starbucks і банківські рахунки — це різні продукти, і їх регулювання має бути різним.

10 червня голова Ripple (Ріпл), Брід Гелінгаус, відкрито звинуватив Дімона у «навмисному перекручуванні» положень «Закону про ясність», що нібито робиться для захисту платіжних операцій JPMorgan. Гелінгаус зазначив, що платіжний бізнес JPMorgan приносить близько 20 мільярдів доларів доходу щороку і понад 5 мільярдів доларів прибутку. Він також підкреслив, що JPMorgan має власний блокчейн-проект — JPM Coin і платформу Onyx, а інші великі банки, наприклад, Citibank, також розвивають різноманітні криптовалютні напрямки.

17 червня некомерційна організація Банківського політичного дослідницького інституту (BPI), що належить Американській асоціації банкірів, опублікувала звіт, у якому зазначено, що за чинними положеннями деякі трастові компанії (у тому числі закордонні), постачальники послуг, біржі (у тому числі ті, що сприяють торгівлі стабіліткоїнами), некастодіальні гаманці та розробники та адміністратори децентралізованих фінансів (DeFi) не підпадають під дію «Закону про ясність». Це створює лазівки для криптовалютних компаній, що виконують функції, схожі на банківські, з менш жорсткими вимогами щодо AML/CFT, що робить їх привабливими для тих, хто намагається уникнути контролю з боку правоохоронних органів або національної безпеки.

Крім того, у законі не передбачено чітке надання повноважень Міністерству фінансів США щодо санкцій або регулювання таких інструментів, як міксери, Bitcoin-міксери та інші застосунки для відмивання грошей, фінансування тероризму або обходу санкцій.

BPI вважає, що ці прогалини шкодять інноваціям і сприяють незаконним фінансовим операціям. Якщо Конгрес прагне створити ефективне регулювання криптовалютної галузі, ці прогалини потрібно закрити.

Незважаючи на постійну критику з боку керівників банківської сфери, зокрема Джеймі Дімона, джерела, близькі до переговорів, повідомляють, що положення щодо доходів від стабіліткоїнів вже не є головним предметом суперечок, і зараз усі сторони шукають компроміс.

Застрягла у глухому куті законодавча боротьба

У США для ухвалення закону потрібно, щоб його підтримали обидві палати — Палата представників і Сенат, а потім підписав президент.

Як і у випадку з просуванням «Закон GENIUS» у 2025 році, Білий дім поставив за мету підписати «Закон про ясність» до 4 липня, але більш реальний крайній термін — перед перервою у Конгресі у серпні. Після перерви починається осінь, і через співпадіння з проміжними виборами закон може бути повністю заблокований.

Як вже згадувалося, у травні Сенатський комітет з банківських справ ухвалив оновлену редакцію закону; у січні цього року — аграрний комітет також просунув свою версію. Зараз представники обох комітетів працюють над об’єднанням двох редакцій, що є важливим кроком перед загальним голосуванням у Сенаті. Однак цей процес наразі застряг.

У разі другого голосування у Сенаті, якщо не буде підтримки щонайменше 60 сенаторів із 100, законопроект потрапить у «довгу дебати», що ускладнить його ухвалення. У нинішньому Сенаті республіканці мають близько 53 місць, і навіть за підтримки Трампа їм не вистачить ще щонайменше 7 голосів. Зараз опоненти намагаються залучити щонайменше 7 демократів.

Закон, що потребує 7 голосів міжпарламентської підтримки, є дуже нестабільним.

У першому голосуванні Сенатського комітету з банківських справ, крім усіх республіканців, підтримали законопроект сенатор-демократ з Арізони Рубен Галего та сенаторка з Меріленду Ангела Олсруп-Брукс, які голосували разом із республіканцями. Водночас вони заявили, що підтримка «Закону про ясність» у наступних голосуваннях залежить від певних умов.

Відкриті дані свідчать, що демократи погоджуються підтримати закон за умови внесення змін щодо врегулювання конфлікту інтересів та етичних норм для Трампа і регуляторів, правил щодо доходів від стабіліткоїнів, положень про незаконне фінансування та боротьбу з відмиванням грошей, а також захисту децентралізованих фінансів. Зараз законодавці шукають більш короткий і чіткий варіант формулювань щодо конфлікту інтересів, щоб залучити щонайменше 7 демократів, не втративши підтримки республіканців, які залишаються прихильниками чинної редакції.

За словами джерел, що знайомі з процесом, законодавці і представники галузі вже майже дійшли згоди щодо основного змісту закону, і дискусії зосереджені на питаннях конфлікту інтересів і етичних норм, які обмежують участь урядовців у криптовалютних бізнесах під час каденції.

Крім того, зараз обговорюється питання щодо того, як саме реалізовувати ці обмеження, а не чи потрібно їх запроваджувати взагалі.

Це дає позитивний сигнал для ухвалення закону, але вікно для законодавчих дій у 2026 році дуже коротке. Якщо за два тижні не вдасться вирішити суперечки, то перед перервою у серпні залишиться лише два робочі тижні, що недостатньо для завершення процесу.

Паралельно з просуванням «Закону про ясність» ціни на криптовалюти продовжують падати.

Наприклад, Біткоїн нещодавно зазнав значного корекційного спаду: знизившись більш ніж на 40% від історичного максимуму, ринок вважає, що зараз він перебуває у стані «ведмежого» або «прихованого ведмежого» тренду. 5 червня ціна Біткоїна впала нижче 60 000 доларів, встановивши новий мінімум з жовтня 2024 року, і знизилася більш ніж на 50% від історичного максимуму у 126 000 доларів у 2025 році.

Також, станом на 21 червня, Біткоїн опустився до 15-го місця у глобальному рейтингу за ринковою капіталізацією активів, тоді як минулого року він був на 5-му місці. Через бум у напівпровідниковій галузі та сильний ріст технологічних акцій, капіталізація SK Hynix швидко зросла і навіть може перевищити капіталізацію Біткоїна.

Sun Yuanzhao вважає: «Зараз процес ухвалення закону — це суто політична гра, і він, ймовірно, вже не має багато спільного з ринковими змінами.»