【Як далеко може зайти бичовий ринок AI-інфраструктури — три ключові моменти!】

Один, Звідки береться бичовий ринок AI-інфраструктури?
Чи замислювалися ви, у чому різниця між покупкою відеокарти NVIDIA та участю у найбільшій у історії людства гонці озброєнь?
Відповідь: різниці немає.
Суть AI-інфраструктури — це "гонка за обчислювальні потужності" — хто перший здобуде більше обчислювальної сили, той зможе тренувати потужніші моделі, залучати більше користувачів, заробляти більше на рекламі та хмарних послугах. У цій гонці, NVIDIA, TSMC, Micron, SK Hynix, енергетичні компанії та інші "продавці інфраструктури" — це ті, хто заробляє незалежно від ситуації.
Головні гравці цієї війни — Meta, Microsoft, Google, Amazon. Їхні щорічні капітальні витрати (CapEx) безпосередньо впливають на фінансові результати акцій AI-інфраструктури. Зростання CapEx — прискорення фінансових показників; зниження — плач акцій.
Отже, є лише одне питання: чи зможуть CapEx ще прискоритися?
📷
Щоб відповісти на це питання, потрібно з’ясувати три речі.
Друге, Перше: у них є гроші на витрати?
Спершу подивимося цифри, щоб відчути масштаб:
2023 рік: сумарний CapEx чотирьох гігантів — близько 155 мільярдів доларів
2024 рік: зросте до 251 мільярда доларів, зростання на 62% у порівнянні з попереднім роком
2025 рік: прогнозовано понад 380 мільярдів доларів, ще зростання приблизно на 50%
2026 рік: останні прогнози — до 725 мільярдів доларів, що становить 77% приросту порівняно з 2025 роком
📷
Щодо кожної компанії, прогноз CapEx на 2026 рік — Amazon близько 200 мільярдів, Microsoft — близько 190 мільярдів, Google — 175-185 мільярдів, Meta — 115-135 мільярдів.
Goldman Sachs назвав ще один неймовірний показник: лише ці чотири компанії з 2025 по 2030 рік разом витратять понад 5,3 трильйона доларів.
Звідки ці гроші?
Вільний грошовий потік + кредитне розширення.
Ці компанії самі є друкарнями грошей. Щорічний операційний грошовий потік Microsoft, Amazon, Google і Meta — понад 500 мільярдів доларів.
Крім того, вони мають найкращі кредитні рейтинги у світі.
Якщо гіганти AI (Microsoft, Google, Amazon, Meta) справді почнуть використовувати "запозичення з кредитним важелем", вони зможуть залучити додаткові кошти до 1,5-2 трильйонів доларів.
Отже, найважливіша характеристика цього циклу — ці компанії зовсім не мають проблем із грошима, їм потрібна лише "причина не витрачати гроші" — і наразі її знайти важко.
Третє, Друге: чи шалено витрачають токени?
Гроші вже є, але витрати — це підтримка зростання попиту на AI. Наскільки ж цей попит справді великий?
Зростає один важливий показник: обсяг споживання токенів.
Кожна взаємодія з AI, кожен генерований код, кожне автоматичне рішення AI-агента — все це супроводжується швидким спалюванням безлічі токенів.
Google Gemini: у Q4 2025 середньоденна обробка API токенів — близько 14 трильйонів
OpenAI: у жовтні 2025 — близько 8,6 трильйонів токенів на день
Microsoft: річний дохід від AI (ARR) — 37 мільярдів доларів, зростання на 123%
Amazon Bedrock: у Q1 2026 — обсяг споживання токенів за один квартал перевищить усі дані за 2025 рік
📷
Прогноз Goldman Sachs: з масштабним впровадженням AI-агентів, з 2026 по 2030 рік, глобальне місячне споживання токенів зросте у 24 рази — з 5 трильйонів до 120 трильйонів на місяць (тобто 120 квадрильйонів на місяць).
Ще цікавіше — відбувається явище "закон Джевонса": ціна токена знизилася з понад 60 доларів за мільйон токенів у 2023 році до менше ніж 1,5 долара у 2025 році, зниження більш ніж на 96%.
Але загальне споживання токенів, за даними Apollo Global, з кінця 2025 року подвоїлося.
Чим дешевше токен, тим більше його споживають, а витрати — більші — це і є логіка "закон інтенсивності обчислень". Токени дешеві — AI-агенти працюють активніше, і загальна споживана обчислювальна потужність зростає.
Четверте, Третє: чи покращився ROI?
Зрештою, чи зможе CapEx ще прискоритися, залежить від того, чи окупаються інвестиції — адже рада директорів не є благодійною організацією.
Хороша новина — точка перелому ROI вже близько.
Рекламний дохід Meta у першому кварталі 2026 року зріс на 33% у порівнянні з минулим роком, досягнувши найвищих темпів зростання за останні роки, і ключовим драйвером є точне таргетування AI.
Пошукова реклама Google зросла на 19% у порівнянні з минулим роком, також досягнувши багаторічного максимуму.
Валовий прибуток від хмарних обчислень продовжує зростати — більше обчислювальних навантажень означає вищу щільність оплати.
Goldman Sachs прогнозує, що з падінням вартості кожного токена на 60-70% щороку, хмарні провайдери досягнуть точки перегину у валовій маржі.
📷
Глибша логіка полягає в тому, що коли гіганти перетворюють свої хмарні сервіси на AI-інференс у вигляді послуг, токени стають друкарнями грошей — користувачі платять за токени, гіганти отримують доходи, які вкладають у нове обладнання, і цикл повторюється, прискорюючи "закон зростання".
Звісно, існує і ризик. За даними Deloitte, менше ніж 28% компаній у світі бачать чіткий та вимірюваний ROI від інвестицій у AI, і майже половина вважає, що окупність займе щонайменше 3 роки. Ця "залежність часу між вкладеннями та прибутком" — найбільша невизначеність у всій історії.
Загалом, ROI у галузі ще не високий. Середній показник — близько 5-8%, що лише наближається до вартості капіталу.
Це означає, що:
AI вже довела свою потребу, але ще не довела здатність підтримувати трильйони доларів інвестицій.
Отже, справжній фокус на Уолл-стріт — не на параметрах моделей, а на: ROI.
Якщо в найближчі роки довгостроковий ROI досягне 15-20%, то що це означає?
Це означає, що сьогоднішній AI — це лише початок.
Адже історично такі великі бізнеси, як Google Search, AWS, Meta Ads, мали ROI у цьому діапазоні.
П’яте, Три ключові моменти визначають, наскільки довго триватиме бичовий ринок
Підсумовуючи, кінцева точка бичового ринку AI-інфраструктури залежить від трьох змінних:
① Фінансові можливості гігантів: ✅ Зараз без проблем
Власний грошовий потік достатній, кредитне розширення — велике, у 2026 році чотири гіганти разом витратять понад 700 мільярдів доларів. Гроші — не проблема, питання — що вони витратять.
② Попит на токени: ✅ "Закон зростання" вже запущений
Споживання токенів у процесі зростання і стає ключовим драйвером економіки AI, вибухове зростання AI-агентів підштовхне споживання токенів у експоненціальну орбіту. Закон Джевонса у галузі обчислень ідеально працює — чим дешевше, тим більше споживають.
③ Покращення ROI: ⚠️ Перехід вже близький, але ще не повністю реалізований
Показники зростання валової маржі у хмарних сервісах вже є, реклама та хмарні доходи прискорюються, але окупність інвестицій у AI для бізнесу ще потребує часу. Це — найбільше запитання ринку до CapEx гігантів і основне джерело короткострокових коливань.
Шосте, Висновок: продавець лопат — найщасливіший
У золотій лихоманці найприбутковішими були не шахтарі, а продавці лопат.
У бичовому ринку AI-інфраструктури найстабільніша стратегія — не ставити на перемогу однієї моделі, а на прискорення цієї гонки озброєнь.
Поки гіганти продовжують витрачати гроші, токени зростають у кілька разів, а ROI покращується, ця гонка не припиниться. Фінансові результати продавців лопат будуть перевищувати очікування.
Але справжній момент тривоги — коли хтось із гігантів раптово оголосить: "Ми зменшуємо CapEx".
📷
Це може бути переломним моментом або просто можливістю для купівлі.
Адже якщо ці три ключові показники продовжать зростати, бичовий ринок AI-інфраструктури лише починається друга половина.
Зрештою, у людській історії,
справжні великі бульбашки,
зазвичай ростуть тихо, коли їх критикують як "пузир".
Джерело даних: Goldman Sachs, Apollo Global Management, Deloitte, CNBC, фінансові звіти компаній та інвестиційні рекомендації, дані станом на перший квартал 2026 року.