Переглянути один із найважливіших ончейн-критичних показників Біткоїна

Автор: Мэтт Кросбі, директор з досліджень та аналізу Bitcoin Magazine Pro; переклад: Shaw, Golden Finance

Багато років у галузі аналізу на блокчейні використовували фіксоване число для розмежування довгострокових тримачів біткойнів і короткострокових трейдерів: 155 днів. Тримати біткойн понад цей час вважається ознакою довгострокового володіння. Це один із найпоширеніших порогових значень у галузі, багато аналітиків щоденно орієнтуються на цей показник. Я витратив багато часу на дослідження, чи залишаємося цей фіксований поріг релевантним, і створив більш динамічну модель аналізу, яка, на мою думку, є більш точною та практичною.

Ключові моменти

• Традиційний поріг у 155 днів походить із досліджень 2020 року і вже не відповідає змінам у поведінці тримачів біткойнів;

• Динамічний поріг, що може щоденно переналаштовуватися, наразі становить 114 днів, що на 27% менше за фіксований стандарт;

• Після виключення непрактичних у реальній економічній діяльності невитрачених транзакційних виходів (UTXO), дані про реалізовану ціну стають чистішими та точнішими;

• На основі цієї нової динамічної межі побудовані різні індикатори, які історично точно визначали вершини та низини ринкових циклів;

• За новими показниками, наразі біткойн перебуває у глибокому ціновому діапазоні.

Фіксований поріг вже не актуальний

Підґрунтя для встановлення межі у 155 днів було бездоганним: після цього терміну ймовірність того, що тримачі продадуть біткойн, різко знижується і стабілізується. З статистичної точки зору, користувачі, що тримають понад 155 днів, зазвичай належать до довгострокових тримачів. Але проблема в тому, що поведінка тримачів біткойнів значно змінилася. Зараз мало хто використовує біткойн для P2P-платежів, дедалі більше користувачів тримають його безстроково як засіб збереження цінності, а ETF та корпоративні резерви — ключові фактори цієї тенденції.

Коли поведінка користувачів у мережі так різко змінюється, встановлений шість років тому фіксований поріг легко може неправильно відображати реальну ситуацію на ринку. Тому я відмовився від статичного числа і застосував динамічний стандарт: залежно від всієї історії транзакцій у біткойні, щоденно автоматично переналаштовуючи поріг. Наразі цей динамічний поріг становить 114 днів.

Зменшення порогу для “довгострокових тримачів” може здаватися нелогічним, але насправді це цілком логічно: зараз люди частіше використовують біткойн як засіб збереження цінності, і точки, коли ймовірність продажу різко зменшується, настають раніше, ніж раніше. Не потрібно тримати дуже довго — бажання продавати значно зменшується вже на ранніх етапах.

Більш чиста реалізована ціна

Другий ключовий індикатор — це реалізована ціна, тобто середня вартість утримання всіх біткойнів у мережі, і її вважають найважливішим ончейн-індикатором. Але існуючі алгоритми враховують “усі біткойни у мережі”, у яких є багато балансів, що не мають реальної економічної цінності.

Перший — баланс біткойнів-мусору: перекази з комісіями, що значно перевищують вартість самих токенів, майже не використовуються; другий — повністю невитратні транзакційні виходи; третій — написані написи (мем-активи), з 2023 року їх кількість стрімко зросла, але вони не мають реальної цінності у трансфері; четвертий — нововидобуті блокові нагороди у біткойнах, які виробляються кожні 10 хвилин і не перераховуються одразу. Якщо враховувати їх при кожному виробництві та при кожному переказі, це спричинить подвійний підрахунок.

Видаливши всі ці недійсні дані, отримуємо більш реалістичну реалізовану ціну. Вона трохи вища за традиційний показник, оскільки не враховує тих балансів, які майже ніколи не обертаються у реальності.

Практично цінний сигнал

Головний критерій оцінки нової аналітичної системи — це її здатність давати корисні висновки, а не складність конструкції. Тому я реконструював основні ончейн-індикатори на базі цієї нової логіки.

Індикатор реалізованого прибутку/збитку довгострокових тримачів (SOPR) показує, чи продають довгострокові тримачі з прибутком чи збитком. За допомогою динамічного порогу та аналізу історичних квантилів цей індикатор став більш точним і раніше точно передбачав вершини та низини ринкових циклів. Зараз його значення близьке до рівня низьких цін у 6 тисяч доларів і перебуває у історично низькому діапазоні.

Застосовуючи цю методику до відношення ринкової капіталізації короткострокових тримачів до реалізованої вартості (MVRV), ми також отримуємо більш точні сигнали. Значення, що різко зростають, відповідають періодам сильного зростання ринку, а глибокі зниження — ключовим точкам розвороту.

Поточна ситуація на ринку

Застосовуючи цю модель квантилів до очищених даних про реалізовану ціну, можна побудувати верхню та нижню межі, які дозволяють приблизно прогнозувати ціновий рух біткойна, базуючись лише на реальних ончейн-даних без необхідності корекцій історичних даних. У порівнянні з фіксованим порогом, ця динамічна адаптивна модель дає дуже цінні практичні сигнали.

Висновки

Медвін — це період для глибокого дослідження та вдосконалення. Замість просто чекати падіння ринку, зараз саме час для справді цінних досліджень, і корекція найважливішого ончейн-порогу — це важливий і корисний початок.

Це дослідження — лише перший крок, і вся інформація відкрито оприлюднена. Всі формули та правила відбору даних, використані у статті, доступні для повторення та перевірки. Будь-хто може відтворити аналіз, перевірити логіку та вдосконалити цю модель. Якщо ця аналітична система буде постійно покращуватися, це принесе користь усьому криптовалютному сектору, і саме цього я прагну. **Завдяки новій динамічній системі порогів, точність, швидкість реагування на ринкові зміни та практична цінність індикаторів зросли, і за поточними показниками, **біткойн перебуває у глибокому ціновому діапазоні.