Найбільша політична невизначеність починає зникати, але витрати на відповідність та здатність впроваджувати технології стануть новим розмежувальним рубежем.

SEC офіційно пропонує скасувати 20-річні ключові правила, перетворюючи найбільшу перешкоду для токенізації американських акцій!

12 червня 2026 року — одне з найважливіших регуляторних повідомлень. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) офіційно пропонує скасувати дві ключові норми у «Загальній системі ринків» (Reg NMS) — статтю 611 (правило транзакційного перетину) та статтю 610(e) (обмеження щодо блокування/перехресних ринків).
Це вважається найбільшим структурним бар’єром для торгівлі токенізованими американськими акціями у сфері DeFi, який системно знімається.

一、 Чому ці дві норми є «найбільшими перешкодами»?

Щоб зрозуміти значення цієї зміни, потрібно спершу зрозуміти, як ці норми заважали розвитку токенізованих акцій:

Стаття 611 (правило транзакційного перетину):
Вимагає, щоб усі торгові центри при виконанні угод посилалися на «Національний найкращий ціновий пропозицій» (NBBO) і дотримувалися його, не торгуючи за цінами гірше за запропоновані на інших біржах.
Однак, автоматизовані маркет-мейкери (AMM) у DeFi працюють на основі цін у пулі та механізму сковзання, не можуть маршрутизувати міжринкові ордери і не зупиняються через кращі пропозиції інших бірж. Будь-який пул ліквідності для токенізованих американських акцій постійно порушує цю норму.

Стаття 610(e) (обмеження щодо блокування/перехресних ринків):
Вимагає від торгових платформ і Національної асоціації цінних паперів розробити правила, щоб запобігти неправильному показу блокуючих або перехресних цінових пропозицій, з метою підтримки порядку на ринку та захисту цін.

Простіше кажучи,
Ці норми були створені у 2005 році для традиційних централізованих бірж із системою «статичних цінових пропозицій». У свою чергу, DeFi AMM використовують «динамічне ціноутворення», і між цими підходами існує фундаментальний конфлікт.
Як зазначено у письмових свідченнях Kimmey Labs і Plume, поданих SEC у березні 2026 року: стаття 611 «захищає фіксовані статичні цінові пропозиції, які несумісні з динамічною автоматизованою ліквідністю».

二、 Чому SEC вирішила діяти саме зараз?
Ця ініціатива не є ізольованою, а є ключовим етапом у серії регуляторних реформ SEC у 2026 році:

Створення механізму регуляторної координації:
11 березня 2026 року SEC і CFTC підписали Меморандум про взаєморозуміння щодо координації у сферах спільного регулювання, офіційно запустивши «Спільний проект крипто» (Joint Project Crypto), покінчивши з багаторічною «боротьбою за територію».
17 березня SEC опублікувала важливий документ, у якому вперше системно викладено п’ять категорій класифікації криптоактивів.

Переход від «застосування закону до регулювання» до «пріоритету правил»:
Голова SEC Геткінс чітко заявила, що чинні норми за останні двадцять років не сприяли підвищенню ефективності ринку, а навпаки — збільшували витрати на торгівлю і стримували розвиток ринкової структури.
Ця ініціатива має на меті спростити структуру ринку, знизити витрати і дати можливість конкуренції та інноваціям формувати майбутнє американського фондового ринку.

Системний розвиток супровідних реформ:
За кілька днів (9 червня 2026 року) SEC також запропонувала масштабну реформу «реєстрації на полицях», плануючи значно знизити пороги для випуску цінних паперів і послабити вимоги до Form S-3.
Це створює цілісну «випуск-торгівлю» політику, що поєднує правила щодо токенізованих акцій.

三、 Що станеться після скасування? — Можливості та виклики

Можливості:

Отримання доступу для DeFi AMM
Якщо ця норма буде скасована, її замінить принцип «найкращого виконання» — рамкова концепція, орієнтована на брокерів, яка сумісна з моделлю автоматизованих маркет-мейкерів.
Це означає, що платформи DeFi, такі як Uniswap, зможуть безпосередньо торгувати токенізованими американськими акціями.

Структурне оновлення традиційного ринку
Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) і NASDAQ вже зробили перший крок.
У березні 2026 року SEC схвалила зміну правил для NASDAQ, що дозволяє торгівлю цінними паперами у токенізованій формі; раніше цього місяця схвалено аналогічний проект NYSE.
Токенізовані акції і традиційні цінні папери будуть використовувати один і той самий CUSIP, торгуватися у одному ордер-буці, матимуть однаковий пріоритет виконання і здійснювати T+1 розрахунок через DTC.

Відкриття каналу для входу інституційних інвесторів
За даними State Street, токенізовані реальні активи вже становлять близько 2% середнього інвестиційного портфеля фінансових установ, і очікується, що за три роки цей показник зросте до 5%.

Виклики, що залишилися:

Токенізовані акції залишаються цінними паперами
У заяві SEC від січня 2026 року щодо токенізованих цінних паперів чітко зазначено, що токенізація не змінює правовий статус активу, і вимоги щодо реєстрації, розкриття інформації, запобігання шахрайству залишаються чинними.

Практичні бар’єри у розрахунках, клірингу, реєстрації торгових майданчиків залишаються
Дослідники зазначають, що це лише перший крок у «програмі дій» SEC щодо криптопроектів — спочатку скасування правил для усунення найскладніших структурних перешкод, а потім — використання «інноваційних винятків» для вирішення питань реєстрації торгових платформ.

Таймлайн
Громадські консультації щодо цієї пропозиції триватимуть 60 днів, і SEC планує ухвалити остаточне рішення у першому кварталі 2027 року. Існує ймовірність, що правила можуть бути змінені.

四、 Перспективи
Це системна перебудова, що переходить від «питання дозволу токенізації» до «визначення правил для ринкового порядку в ланцюгу».

Основний сигнал, який посилає SEC:
Прояснення регуляторного шляху: більше не через правоохоронні дії «малювати червоні лінії», а через активне оновлення застарілих правил, що не відповідають технологічному розвитку.

Злиття традиційних фінансів і децентралізованих фінансів у практичну фазу:
Більше не «замінює» або «заперечує», а «співпрацює». Ланцюгові розрахунки на традиційних біржах і інтеграція DeFi у регулюваний режим — рухаються синхронно.

Мільярдний ринок токенізованих активів відкривається: за прогнозами Boston Consulting Group, до 2030-х років глобальна вартість токенізованих цінних паперів досягне щонайменше 16 трильйонів доларів.

Для фахівців:
Найбільша політична невизначеність починає зникати, але витрати на відповідність і технічна реалізація стануть новими бар’єрами. Наступні 12-18 місяців — ключовий період для спостереження за проектами, які зможуть перетворити регуляторні переваги у реальні продукти і ліквідність.

Строге застереження:
Джерело матеріалів — офіційні медіа/інтернет-новини, зібрано з відкритих даних, використовується виключно для ознайомлення, не є інвестиційною рекомендацією. Просимо читачів суворо дотримуватися законодавства своєї країни. Цей матеріал не є рекомендацією для інвестицій. Вся інформація надається для ознайомлення і не гарантує її точності, актуальності чи повноти. Вся відповідальність за використання цієї інформації несе користувач.