Користувачі Ethereum та обсяг транзакцій досягли нових максимумів, але витрати та ринкова капіталізація одночасно знижуються, що це означає?

Ethereum користувачі та обсяг транзакцій побили рекорди, але витрати та ринкова капіталізація одночасно знижуються; у звіті зазначається, що це відображає стратегію «низькі витрати — масштаб», одночасно з прискоренням переміщення активів на ланцюг організаціями. Статтю підготовлено на основі аналізу Token Terminal.
(Попередній огляд: Humanity оголосила про скасування старої версії $H!; новий токен буде розподілений у співвідношенні 1:1 за станом на швидкий знімок перед атакою)
(Додатковий контекст: CEO Sharplink: захисний вал Ethereum — не швидкість, а мільйон розробників — це козир)

Зміст статті

Перемикач

• Аналіз даних щодо екосистеми, блокування та кредитування
• Порівняння показників обсягу транзакцій та витрат
• Розширення масштабів токенізованих активів
• Інновації у активності користувачів
• Посилення тренду на вихід організацій у ланцюг

Ethereum активно входить у фазу «низькі витрати — масштаб». З оновленням Fusaka, яке підвищує обсяг даних, блоковий простір стає дешевшим, і зростання користувачів та транзакцій починає прискорюватися, але короткострокові витрати залишаються заниженими. У звіті цю ситуацію пояснюють парадоксом Джевенса: коли знижується вартість використання, попит у мережі може ще більше розкриватися.

Що більш важливо, основна історія Ethereum змінюється з DeFi-публічного ланцюга на глобальний фінансовий розрахунковий рівень. Звіт показує, що Ethereum залишається лідером у сфері токенізованих активів: стабільні монети, токенізовані фонди, товарні та акціонерні токени — усі ці категорії формують масштаб, з особливою динамікою зростання фондів і золота. Постійний прихід інституцій, таких як BlackRock, JPMorgan, Fidelity, також переводить «інституційний вихід у ланцюг» із концепції у продукти та практики розрахунків.

Ethereum ($ETH) — це публічний, без дозволу блокчейн, що забезпечує глобальні розрахунки та обчислювальні можливості для відкритої економіки. Він виконує спільний реєстр, на якому кожен може будувати, і жодна сторона не може його закрити, а транзакційні збори сплачуються його рідним активом ETH; одночасно, за допомогою механізму стейкінгу ETH використовується для забезпечення безпеки мережі.

Діяльність, що відбувається у мережі, раніше обмежувалася витратами та пропускною здатністю традиційних фінансових інфраструктур: розрахунки займали кілька днів, послідовні етапи накопичувалися, і кожен перехід був ризикованим щодо контрагентів. Токенізація та стабільні монети — це рішення цих проблем у вигляді ланцюгових рішень. Зі становленням регуляторних рамок у 2025-2026 роках, умови для інституційної активності у ланцюгу стають реальнішими.

Роль Ethereum у цьому переході — базовий рівень розрахунків. Стейблкоїни, токенізовані фонди, товарні та акціонерні токени — все це випускається та розраховується на Ethereum; одночасно, шар 2 відповідає за масштабування та обробку транзакцій, а кінцеве розрахункове підтвердження повертається до рівня 1. Активи, що забезпечують цю розрахункову діяльність, — це ETH, і їх вартість зростає завдяки цим процесам, а ринок стейкінгу відображає обсяг ETH, залучених до цієї ролі.

З точки зору ринкової позиції, Ethereum залишається найбільшим за ринковою капіталізацією у сфері токенізованих активів. У межах міжланцюгових операцій Ethereum домінує у стабільних монетах, фондах, товарних та акціонерних токенах: його частки у цих категоріях переважають. Ethereum підтримується Ethereum Foundation і широкою мережею незалежних клієнтських команд і дослідницьких спільнот; також організації, орієнтовані на інституційний сектор, такі як Etherealize, допомагають традиційним фінансам краще зрозуміти цю мережу.

Перший квартал 2026 року можна розділити на два основних тренди. З одного боку, активність досягла історичних максимумів: кількість активних користувачів, кількість транзакцій і пропускна здатність — усі показники оновили рекорди. З іншого — вартість у доларах і витрати зменшилися: повна розведена ринкова капіталізація, загальна вартість заблокованих активів, обсяг транзакцій і витрати — всі знизилися порівняно з попереднім періодом. Ключові події цього кварталу, що вплинули на обидва тренди: оновлення Fusaka, яке у січні підвищило обсяг даних; запуск ERC-8004 у лютому, що став стандартом для AI-агентів; визначення пріоритетів Ethereum Foundation на 2026 рік — масштабування, покращення UX, посилення Layer 1; а також участь інституційних організацій у заходах, таких як Institutional Ethereum Forum у березні.

Загальна вартість екосистеми: 3162 млрд доларів (зменшення на 11.0% порівняно з попереднім періодом, зростання на 22.8% у порівнянні з роком тому)

Активне кредитування: 218 млрд доларів (зменшення на 16.6%, зростання на 39.0%)

Обсяг транзакцій: 1345 млрд доларів (зменшення на 24.0%, зменшення на 31.2%)

Витрати: 20 млрд доларів (зменшення на 16.9%, зменшення на 7.8%)

Аналіз даних щодо екосистеми, блокування та кредитування

Ринкова капіталізація токенізованих активів: 2034 млрд доларів (зменшення на 0.7%, зростання на 42.9%)

Стабільні монети: 1789 млрд доларів (зменшення на 2.3%, зростання на 37.6%)

Токенізовані фонди: 194 млрд доларів (зростання на 4.9%, на 73.1%)

Токенізовані товарні активи: 47 млрд доларів (зростання на 60.0%, на 325.9%)

Токенізовані акції: 3.651 млрд доларів (зростання на 16.5%)

Місячна активність користувачів: 13.2 млн (зростання на 53.5%, на 85.9%)

Обсяг транзакцій: 2.004 млрд транзакцій (зростання на 38.0%, на 81.5%)

Транзакцій за секунду: 25.78 (зростання на 41.2%, на 81.7%)

Витрати: 39.9 млн доларів (зменшення на 47.9%, на 81.9%)

Повністю розведена ринкова капіталізація: 2900 млрд доларів (зменшення на 30.3%, на 9.9%)

Доля стейкінгу: 0.31x (зростання на 0.03x, на 0.03x)

Кількість власників токенів: 292.8 млн (зростання на 8.1%, на 24.9%)

Цей звіт охоплює основну мережу Ethereum, тобто головний ланцюг. Шари 2 розглядаються як окремі ланцюги і не враховуються у даних Ethereum.

Порівняння обсягу транзакцій та витрат

Загальна вартість блокування відображає цінність активів у мережі, що зберігаються у різних застосунках, і є провідним індикатором доходів від кредитування, торгівлі та стейкінгу. Тут враховуються капітали, що зберігаються у пам’яті екосистеми Ethereum, і які можуть бути в будь-який момент виведені.

За цим показником, у першому кварталі 2026 року, середня загальна вартість блокування становила 3162 млрд доларів, зменшившись на 11.0% порівняно з попереднім періодом, але зросла на 22.8% у порівнянні з роком тому. Зниження відповідає загальній корекції цін активів, але річне зростання свідчить про значне розширення екосистеми Ethereum порівняно з минулим роком.

У п’яти найбільших ланцюгах Ethereum має найбільшу частку — 3162 млрд доларів, що перевищує суму Tron (845 млрд), Solana (288 млрд), BNB Chain (103 млрд) і Plasma (57 млрд). Це 71.0% від усіх п’яти ланцюгів. Найбільші обсяги зосереджені у сферах ліквідності та кредитування: у Lido та Aave відповідно.

Активні кредити — це частина депозитів, які вже позичені і приносять відсотки, і є важливим індикатором доходів від кредитування. У мережі Ethereum це — непогашені позики у всій екосистемі.

У першому кварталі 2026 року, середній обсяг активних кредитів становив 218 млрд доларів, зменшившись на 16.6%, але зріс на 39.0% порівняно з роком тому. Зменшення співпадає з падінням загальної вартості блокування і зниженням ризикової активності, але рівень все ще значно вищий за минулорічний.

Кредитна активність у мережі зосереджена у кількох основних ринках. Лідером є Aave, де на кінець кварталу активні кредити склали близько 135 млрд доларів, що становить більшу частину усього обсягу. Наступні — Morpho (~19 млрд), Spark (частина Sky, ~10 млрд) і Maple (~8.4 млрд). Зменшення у цьому кварталі переважно зумовлене Aave, через падіння цін і зниження попиту на позики — їх обсяг зменшився приблизно на 24%. У п’ятірці лідерів Ethereum має 218 млрд доларів, що значно перевищує Solana (25 млрд), Plasma (21 млрд), BNB Chain (7.6 млрд) і Avalanche (3.9 млрд). Це — найбільша частка серед усіх показників.

Обсяг торгів — це сума транзакцій на децентралізованих біржах у мережі. Оскільки користувачі платять комісії, цей показник тісно пов’язаний із витратами на торгівлю. Тут враховуються всі транзакції DEX у екосистемі.

У першому кварталі 2026 року, обсяг торгів становив 1345 млрд доларів, зменшившись на 24.0% порівняно з попереднім періодом, і на 31.2% — з роком раніше. Зменшення обсягу торгів у порівнянні з падінням капіталу свідчить про зниження ризикової активності.

Активність DEX у мережі зосереджена у кількох глибоких торгових платформах. Uniswap обробив близько 855 млрд доларів у першому кварталі, що становить дві третини всього обсягу. Наступні — Curve (~221 млрд) і CoW Swap (~124 млрд). Це єдиний показник, де Ethereum поступається міжланцюговим лідерам: BNB Chain — 1625 млрд, Solana — 1049 млрд, Avalanche — 145 млрд, Polygon — 107 млрд. Ethereum має 31.5% частки у п’ятірці за обсягом, поступаючись BNB Chain (38.0%).

Витрати — це сума, яку платять користувачі за використання застосунків у мережі, наприклад, за позики або транзакції. Вони відображають економічну цінність, створену у мережі. Тут враховуються всі витрати застосунків у екосистемі.

У першому кварталі 2026 року, витрати склали 20 млрд доларів, зменшившись на 16.9% порівняно з попереднім періодом, і на 7.8% — з роком раніше. Це відповідає зниженню активності, хоча обсяг транзакцій зріс.

Ethereum генерував 20 млрд доларів витрат, що значно більше, ніж Tron (599 млн), Solana (532 млн), BNB Chain (231 млн) і Polygon (38.8 млн). Це — 58.4% від усіх витрат у п’ятірці. Хоча витрати знизилися, Ethereum залишається найбільшим джерелом доходів від застосунків.

Ринкова капіталізація активів у обігу — це загальна вартість активів у токенізованій формі, обчислювана як кількість у обігу помножена на ціну наприкінці дня. Для стабільних монет — це непогашений обсяг; для фондів — управління активами; для акцій — вартість випущених акцій. Тут враховуються активи, випущені на Ethereum.