#STRC跌破面值11%创上市新低

Стратегія（колишня MicroStrategy） випустила безстрокові пріоритетні акції STRC, 17 червня закриття склало 89 доларів, що на 11% менше номіналу в 100 доларів, мінімум за день досяг 88,50 долара, встановивши новий мінімум з моменту виходу на біржу у липні 2025 року. Це не звичайне технічне коригування, а концентрований вияв структурних ризиків.

Корінь відхилення: три основні структурні суперечності

Перша, обіцянка «ніколи не продавати» була порушена. У травні Strategy вперше продала 32 біткойни (близько 2,5 мільйона доларів) для виплати дивідендів по STRC. Хоча масштаб був невеликим (лише 84,6 тисячі монет з портфеля у 0,0038%), символічне значення велике — ринок запам’ятав не «продали всього 32», а «насправді продавали».

Друга, зупинка фінансового циклу. План ATM (збільшення емісії на біржі) для STRC має ключовий механізм: коли ціна акцій вище 100 доларів, компанія випускає нові акції для купівлі біткойнів; при ціні нижче номіналу механізм автоматично призупиняється. Наразі, з дисконтом у 11%, канал фінансування фактично закритий.

Третя, швидке виснаження резерву дивідендів. Станом на 31 травня валютний резерв зменшився з 2,5 мільярда доларів на початку лютого до 900 мільйонів, скорочення на 60%. У компанії залишилось приблизно 7,5 місяців ліквідності для виплати дивідендів по пріоритетних акціях.

Ланцюгова реакція: посилення конкуренції та тиск на продажі

Конкурент Strive випустив пріоритетні цінні папери SATA, ціна яких близька до номіналу у 100 доларів, з приблизною річною доходністю 13%, що на 1,5 відсоткових пункти вище STRC, при цьому дивіденди виплачуються щодня без ризику левериджу. Капітал тече з STRC у SATA, формуючи самопідсилювальну низхідну спіраль.

STRC по суті є гібридним інструментом, тісно пов’язаним із ціною біткойна. Чи є 89 доларів можливістю чи пасткою? Відповідь не у самій STRC, а у наступній фазі руху біткойна. Наразі Strategy призупинила план випуску STRC через ATM, капітальний двигун застопорився, і режим «вечного двигуна» цієї компанії — «скарбниці біткойнів» — стикається з серйозним випробуванням.