$1B у пропозиції стабільних монет, що приносять дохід, у 2023 році.

Більше ніж $19 млрд до кінця 2025 року.
У першому кварталі 2026 року продукти, що приносять дохід, сприяли збільшенню пропозиції стабільних монет на $4,3 млрд, тоді як широка криптовалютна ринок втратила 21% своєї вартості.
Це не тренд DeFi.
Це структурна ротація.
Перш ніж переоцінювати тезу, зрозумійте, що насправді генерує дохід.
Три різні механізми сприяють цьому зростанню, і кожен має дуже різний профіль ризику.
———
① Підтримка T-білл (Ondo USDY, $2,1 млрд на дев’яти ланцюгах)
Дохід походить від казначейських облігацій США.
Реальний грошовий потік.
Основний ризик — регуляторний, а не економічний.
② Базова торгівля (Ethena USDe/sUSDe, сумарно $5,8 млрд)
Дельта-нейтральна позиція між спотовим ETH і короткими перпами. Працює, коли фінансування залишається позитивним. Коли фінансування стає негативним; як у березні 2026 року, доходи стискаються або зникають. Двоцифрові доходи 2024 року були результатом сприятливих умов, а не базовою лінією.
➂ Надлишок протоколу (Sky USDS, понад $9 млрд)
Дохід, спрямований DAO, від ринків позик і надлишкових буферів. Коли попит на позики зменшується, зменшується і джерело доходу.
———
Пропозиція стабільних монет, що приносять дохід, зросла на 300% у 2025 році. Тільки у першому кварталі 2026 року зростання понад 22%, що становить понад половину чистого розширення пропозиції стабільних монет.
Прискорення незаперечне. Що викликає суперечку: чи є зростання структурним, чи залежить від ставки?
Продукти T-білл тримаються, поки доходність казначейських облігацій залишається привабливою. Продукти базової торгівлі тримаються, поки фінансування залишається позитивним. Продукти надлишку протоколу тримаються, поки попит на позики сильний. Всі три умови зберігалися у 2024–2025 роках. Жодна з них не гарантується у циклі зниження ставок із слабшим левериджем DeFi.
———
➜ Поріг, що змінює все
Проєкти 21Shares, що випускають стабільні монети, що приносять дохід, можуть перевищити $8B у 2026 році, приблизно 15–16% від загального обсягу. При 25% пасивне утримання для стабільних монет без доходу починає руйнуватися.
Цей поріг ще не досягнуто. Траєкторія вказує на 2027 рік більше, ніж на 2026.
Що змінює цей графік: цикл зниження ставок, що знижує доходність казначейських облігацій нижче за альтернативи DeFi, або стійкий бичий ринок, що повертає доходи базової торгівлі до рівнів 2024 року.
Спостерігайте за складом джерел доходу, оскільки категорія зростає, а не лише за головним числом. Ринок $50B , домінований продуктами базової торгівлі, має дуже інший профіль ризику, ніж той, що домінує продукти, підтримувані казначейськими облігаціями.
Зростання реальне. Джерела доходу не рівні.