$1B у пропозиції стабільних монет, що приносять дохід, у 2023 році.

Більше ніж $19 млрд до кінця 2025 року.
У першому кварталі 2026 року продукти, що приносять дохід, сприяли збільшенню пропозиції стабільних монет на $4,3 млрд, тоді як широка криптовалютна ринок втратила 21% своєї вартості.
Це не тренд DeFi.
Це структурна ротація.
Перш ніж переоцінювати тезу, зрозумійте, що насправді генерує дохід.
Три різні механізми сприяють цьому зростанню, і кожен має дуже різний профіль ризику.
———
① Підтримка T-білл (Ondo USDY, $2,1 млрд на дев’яти ланцюгах)
Дохід походить від казначейських облігацій США.
Реальний грошовий потік.
Основний ризик — регуляторний, а не економічний.
② Базова торгівля (Ethena USDe/sUSDe, $5,8 млрд разом)
Дельта-нейтральна позиція між спотовим ETH і короткими перпами. Працює, коли фінансування залишається позитивним. Коли фінансування стає негативним; як у березні 2026 року, доходи стискаються або зникають. Двоцифрові доходи 2024 року були результатом сприятливих умов, а не базовою ситуацією.
➂ Надлишок протоколу (Sky USDS, понад $9 млрд)
Дохід, спрямований DAO, від ринків позик і надлишкових буферів. Коли попит на позики зменшується, зменшується і джерело доходу.
———
Пропозиція стабільних монет, що приносять дохід, зросла на 300% у 2025 році. Лише у першому кварталі 2026 року зростання понад 22%, що становить понад половину чистого розширення пропозиції стабільних монет.
Темпи зростання незаперечні. Що оспорюється: чи є зростання структурним чи залежить від ставки?
Продукти на основі T-білл тримаються, поки доходність казначейських облігацій залишається привабливою. Продукти на основі бази тримаються, поки фінансування залишається позитивним. Продукти з надлишками протоколу тримаються, поки попит на позики сильний. Усі три умови зберігалися у 2024–2025 роках. Жодна з них не гарантується у циклі зниження ставок із слабшим кредитуванням у DeFi.
———
➜ Поріг, що змінює все
Проєкти 21Shares, що випускають стабільні монети, що приносять дохід, можуть перевищити $8B у 2026 році, приблизно 15–16% від загального обсягу. При 25% пасивне утримання для стабільних монет без доходу починає руйнуватися.
Цей поріг ще не досягнуто. Траєкторія вказує на 2027 рік більше, ніж на 2026.
Що змінює цей графік: цикл зниження ставок, що знижує доходність казначейських облігацій нижче за альтернативи у DeFi, або тривалий бичий ринок, що повертає доходи базової торгівлі до рівнів 2024 року.
Спостерігайте за складом джерел доходу, оскільки категорія зростає, а не лише за головним числом. Ринок $50B , домінований продуктами базової торгівлі, має дуже інший профіль ризику, ніж той, що домінує продукти, підтримувані казначейськими облігаціями.
Зростання реальне. Джерела доходу не рівні.