Найбільший ризик на американському ринку, можливо, полягає не у різкому падінні, а у так званому «примусовому зростанні» — колективному примусі коротких позицій купувати активи через «вимушене зростання».

Це не я, Гонг, кажу, а нещодавній попереджувальний сигнал від Goldman Sachs.

Звучить дуже нелогічно. Ринок уже дев’ять тижнів поспіль зростає, багато хто починає боятися втратити.

Але Goldman Sachs вважає, що найбільший ризик зараз — це саме подальше зростання.

Причина в тому, що короткі позиції на макроекономічних інструментах у США вже досягли найвищого рівня за майже 10 років, багато інституцій відкривають короткі позиції на індекси та ETF. Також, майже чверть компонентів S&P 100 мають явний нахил до колл-опціонів, а обсяг угод з колл-опціонами за один день іноді досягає 2,6 трильйонів доларів, що свідчить про дуже активну ринкову левериджовану емоцію.

Простими словами, зараз багато інституцій одночасно бояться економічного сповільнення, високих відсоткових ставок і геополітичних ризиків, але водночас бояться пропустити можливості. Вони кажуть, що налаштовані песимістично, але насправді постійно купують технологічні акції.

Проблема у тому, що коли короткі позиції стають надмірно переповненими, навіть невелика позитивна новина — наприклад, перевищення очікувань у прибутках технологічних гігантів або сигнал з ФРС про можливе зниження ставки — може спричинити масове закриття коротких позицій.

А закриття позицій по суті — це купівля.

Купівля коротких позицій підштовхує ціни вгору, а зростання цін змушує ще більше коротких інвесторів купувати, створюючи цикл «зростання — закриття — знову зростання», тобто так званий «примусовий ринок» або «примусовий зліт».

Прикладом такого явища є божевільне зростання GameStop і AMC у 2021 році. Тоді багато коротких інвесторів були змушені закривати свої позиції, що сприяло короткостроковому зростанню цін у кілька разів або навіть у десятки разів.

Goldman Sachs вважає, що зараз американський ринок має схожі характеристики, і масштаб може бути ще більшим. Адже США мають найрозвинутіший світовий ринок деривативів, найвищий рівень левериджу та найактивніший роздрібний і інституційний капітал.

Отже, найбільший ризик на даний момент — це не падіння, а коли всі чекатимуть падіння, і раптом з’явиться несподівано хороша новина, що викличе масове закриття коротких позицій і «примусовий зліт».

Якщо така ситуація справді станеться, найпершими, хто отримає вигоду, ймовірно, будуть технологічні гіганти, а потім — ті, хто зазнав серйозних коротких продажів, зростаючі акції та популярні концептуальні компанії.