#Marvell大跌近10% Причини різкого падіння акцій оптичних комунікацій США

Минулої ночі сектор оптичних комунікацій США колективно обвалився: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, індекс філадельфійських напівпровідників різко знизився на 5,71%, при цьому всі акції апаратного забезпечення та обчислювальної потужності зазнали падіння.
1. Негайний тригер: затримка випуску песимістичного дослідження SemiAnalysis, що спричинило панічний продаж серед фондів
9 червня був опублікований основний галузевий звіт SemiAnalysis, авторитетної закордонної інституції з напівпровідників. Після тижня повних дебатів інституцій та ребалансування фондів, ринок повністю усвідомив песимістичні очікування наприкінці вечора 16 червня, що стало основним каталізатором цього великого падіння:
Масове затримання комерціалізації CPO (спільно упаковані оптичні компоненти) значно вплинуло на ринок, який спочатку очікував, що 2026–2027 роки стануть роками комерціалізації CPO, з Google, Microsoft та NVIDIA, які планували закупити спільно упаковані оптичні двигуни та високопродуктивні оптичні модулі обсягом 1,6Т. Однак у звіті оцінюється, що: поточні рівні виходу оптичних двигунів CPO дуже низькі, рівень інтеграції високий, а загальні витрати значно перевищують традиційні підключні оптичні модулі. Масове виробництво відкладено безпосередньо до 2028–2029 років, з лише малими пілотними проектами протягом наступних двох років, що не зможуть забезпечити масштабного зростання продуктивності, безпосередньо руйнуючи логіку високого зростання для сектору36Kr.
План високовольтних серверних блоків живлення NVIDIA на 800VDC також відкладено до 2028 року. Нові сервери Rubin Ultra та Kyber AI NVIDIA тісно пов’язані з архітектурою живлення 800V, і це затримка означає, що відвантаження підтримуючих високопродуктивних оптичних інтерконекторних пристроїв буде відкладено; капітальні витрати галузі зсувуться до NPO з оптичними альтернативами близькими до пакування, що суттєво звузить бюджети, спочатку виділені на CPO та високопродуктивні оптичні модулі, що призведе до зниження довгострокових замовлень на оптичну комунікацію.
Хоча офіційний відповідь NVIDIA пізніше спростував песимістичні висновки звіту, ця інституція має сильний досвід точного прогнозування затримок у ланцюжку поставок чіпів, і її довіра залишається високою. Однак ринок не скасував свій медвежий настрій.
2. Фундаментальні галузеві проблеми: обчислювальна потужність AI більше не зростає безмежно, маржа капітальних витрат хмарних провайдерів звужується
На тлі глобальних технологічних гігантів, що обмежують необмежене зростання обчислювальної потужності AI, ринок починає закладати зниження попиту на апаратне забезпечення AI:
Провідні хмарні провайдери (Microsoft, Google, Meta) поступово звужують закупівлю обчислювальних ресурсів: скасовують великі довгострокові контракти на обчислення, переводять послуги AI на модель оплати за використання, обмежують зловживання безкоштовними обчисленнями та вводять відкриті моделі стиснення hardware для зменшення капітальних витрат. Зростають побоювання, що замовлення на високопродуктивні оптичні модулі обсягом 1,6Т/3,2Т та цінові показники продуктів можуть не відповідати очікуванням.
Останні звіти про прибутки Broadcom підтвердили короткострокове зростання доходів від AI, але відмовилися підвищувати орієнтовний показник доходів за 2027 фінансовий рік, що було сприйнято ринком як ознака того, що темпи зростання капітальних витрат на AI досягають піку в середньостроковій та довгостроковій перспективі. Як верхівка інфраструктури обчислень, оптичні комунікації стикаються з переоцінкою потенціалу зростання.
Оптичні модулі середнього та низького рівня 800G вже зазнають перенасичення та цінових війн, з побоюваннями, що валова маржа галузі продовжить знижуватися і високий темп зростання стане нездійсненним.
3. Ліквідність і торгівля: переповнені високі позиції + масові виведення ризик-обережних фондів
Цей сектор зазнав значних зростань цього року, з різким завищенням оцінок. У першій половині 2026 року акції оптичних комунікацій та CPO загалом подвоїли свою ціну, з великим обсягом фіксації прибутку, а показники TTM зазвичай перевищували 70 разів. Як тільки позитивні каталізатори послабшають, це може легко спричинити концентроване фіксування прибутків і продажі.
Масштабний ефект відтягування капіталу через IPO SpaceX: IPO SpaceX було перепідписано більш ніж на 250 мільярдів доларів, що змусило публічні та хедж-фонди продавати свої найзавантаженіші активи AI та оптичних комунікацій, щоб звільнити готівку для IPO, створюючи постійний тиск на продажі; подальше пасивне ребалансування індексів ще більше пригнічує ліквідність у технологічних зростаючих акціях.
З наближенням рішення Федеральної резервної системи щодо ставки зростає обережність щодо ризиків: цього тижня ФРС оголосила своє рішення щодо ставки, а показники безробіття у США перевищили очікування. Ринок повністю відмовився від очікувань зниження ставки цього року, доходи казначейських облігацій США зростають, а високовартісні технологічні акції під тиском. Фонди перерозподіляються з напівпровідників і оптичних комунікацій у захисні, циклічні сектори для хеджування ризиків.