$SPY $Q

Прес-реліз FOMC 1⃣
Федеральна резервна система залишила ставки без змін. Але найважливіше це: вони видалили слово «коригування» та всю мову щодо прогнозів у цьому контексті. Раніше це означало зниження ставок.
Послання таке:
Квітнева заява: Наступний крок, ймовірно, буде зниженням, але ми будемо дивитися на дані.
Червнева заява: Ми наразі не даємо орієнтовного зобов’язання; ми забезпечимо цінову стабільність.
Зміщення в бік пом’якшення було видалено. Це зроблено для заспокоєння боргових вартових.
Що намагається сказати ФРС: Ми залишаємо ставки без змін, але більше не залишаємо відкритий шлях для ринку, що наступним кроком буде зниження. Економіка все ще стабільна, зайнятість не порушена, інфляція вище цільового рівня 2%, і ми забезпечимо цінову стабільність.
Я сприйняв це не як м’яку позицію, а як нейтрально-яструбову перезавантаження комунікації.
2⃣ вересня
У березні ФРС ще казала, що можливий шлях зниження ставки пізніше. У червні цей шлях значно піднявся. Іншими словами, видалення орієнтації на пом’якшення у заяві також підтверджено Dot Plot.
Медіана цільових федеральних фондів 2026 року: зниження ставки скасовано
Медіана цільових федеральних фондів 2027 року: цикл пом’якшення відкладено
Медіана цільових федеральних фондів 2028 року: нормалізація повільніша
Довгостроково: нейтральна ставка без змін
У червневому SEP медіана 2026 року зросла до 3,8%; у березні вона становила 3,4%. Також медіана 2027 року зросла з 3,1% до 3,6%. Це показує, що ФРС дає сигнал про більш тривале збереження високих ставок не лише для 2026, а й для 2027 року. У березневому SEP шлях ставок був нижчим і залишав більше відкритого простору для пом’якшення у 2026-2027 роках.
Важливий нюанс тут: довгострокова ставка не змінилася. Тобто ФРС не каже: «нейтральна ставка економіки назавжди піднялася». Вона говорить більше: «через шоки та ризики інфляції мені потрібно тримати політичну ставку високою довше».
Що стосується інфляції, то тут ситуація набагато більш яструбова.
Настояща яструбовість тут. Загальний PCE на 2026 рік підвищено з 2,7% до 3,6%. Це вже показує ефект енергетичного/постачальницького шоку. Але ще важливіше, що Core PCE також підвищено з 2,7% до 3,3%. Тобто ФРС не вважає це лише тимчасовим шоком через нафту/енергію; вона також бачить ризик витоку у базову інфляцію.
Саме тому Dot Plot за червень не слід сприймати лише як «затримку зниження ставок». Більш точне тлумачення таке:
ФРС все ще вірить, що інфляція знизиться, але вважає, що цей процес буде повільнішим і ризикованішим.
З боку зростання ситуація послаблена, але сигналів рецесії немає. Зростання у 2026 році знижено з 2,4% до 2,2%. Це показує, що шок із Близького Сходу / енергетики / невизначеності чинить помірний тиск на зростання. Але прогноз зростання все ще вище 2%. Тобто ФРС не каже, що настає рецесія.
Безробіття не дає ФРС приводу для зниження. Прогноз безробіття на 2026 рік знижено з 4,4% до 4,3%. Іншими словами, ФРС не очікує серйозного погіршення на ринку праці.
Коротко кажучи, Dot Plot за червень ознаменував перехід від сценарію «зниження ставок — базовий сценарій» до сценарію терпіння, високих ставок і більш жорсткої позиції за потреби.
У квітневій заяві було підкреслено фразу «Комітет забезпечить цінову стабільність».
Зараз, більше ніж офіційний текст, мова прес-конференції Ворша набагато важливіша.