Токенізовані казначейські облігації не є провідними RWA, оскільки вони найзахоплюючий клас активів.

Вони ведуть через те, що це найпростіший реальний актив для DeFi, щоб його підписати.
Це важлива частина.
Продукт казначейських облігацій короткострокового терміну є ліквідним, приносить дохід, знайомий інституціям, і досить простим для протоколів, щоб оцінити його як заставу.
Приватний кредит ще не може зробити це чисто.
Приватний капітал точно не може.
Тому коли ринкова капіталізація RWA в мережі зросла з менш ніж $6B рік і півтора тому до майже $32B станом на середину червня 2026 року, гроші не розподілилися рівномірно по всіх "реальних активів" наративі.
Вони зосередилися у класі активів, який DeFi фактично міг використовувати спочатку: державні облігації.
Найбільші продукти в цьому сегменті зараз:
- USYC від Circle: близько $3.07 млрд
- BUIDL від BlackRock: близько $2.37 млрд
- USDY + OUSG від Ondo: близько $2.7 млрд разом
- BENJI + iBENJI від Franklin Templeton: близько $2.4 млрд разом
- USTB від Superstate: близько $779M
Тож так, дохід допоміг.
Т-білли з доходом 4-5% дали тримачам стабільних монет причину піклуватися. А після того, як регулювання стабільних монет стало яснішим у 2025 році, токенізовані казначейські облігації стали одним із чистіших місць для капіталу, що шукає дохід, щоб рухатися.
Але більш важливий аспект — це композиційність.
Токен казначейської облігації в мережі не просто сидить там, як звичайна T-білл у кастодіана.
Він може бути спрямований.
У DeFi сформувалася петля:
1. Стейблкоіни переходять у токенізовані казначейські облігації
2. Доход знімається через Pendle
3. Токен казначейської облігації йде у Morpho або Aave як застава
4. Стейблкоіни позичається назад
5. Капітал знову обертається
Цього не існувало у серйозній формі два роки тому.
Зараз це стає звичайною частиною того, як гроші рухаються в мережі.
Ось чому токенізовані облігації важливіші, ніж здається. Не тому, що вони захоплюючі. Вони ні. Вони буквально найнудніший актив, який можна принести в мережу.
Але саме нудність і є причиною їхньої ефективності.
Вони досить прості для інституцій, щоб їх зрозуміти, стабільні для DeFi, щоб їх підписати, і корисні, щоб стати заставою.
Приватний кредит також зростає, але це складніша гра.
Figure самостійно запустила понад $19 млрд у токенізованих кредитах під іпотеку.
Centrifuge тримає близько $1.6 млрд у TVL і тепер працює з Apollo і MakerDAO.
Maple керує близько $4B і нещодавно запустилася на Base.
Але приватний кредит має більше рухомих частин.
Підписання, дефолти, обслуговування, юридичні претензії, прогалини ліквідності — все це заплутані речі, яких немає у короткострокових казначейських продуктах.
У довгостроковій перспективі це, ймовірно, більш важлива історія.
Для контексту, стабільні монети приблизно становлять $300B ринок. RWA на $32B все ще трохи більше 10% від цього, але швидше зростає у відсоткових показниках.
Citi очікує, що приватний капітал і венчурні фонди стануть найбільшим класом токенізованих активів до 2030 року.
BCG очікує, що токенізовані активи, включаючи стабільні монети, досягнуть трильйонів до початку 2030-х.
Я не думаю, що облігації — це кінцева форма RWA.
Вони — точка входу.
Найчистіший актив з’явився першим. Брудні — наступними. І саме там, ймовірно, з’явиться справжній ринок.