Перша виступ Воша на посаді: без зниження відсоткової ставки, без її підвищення, але з підготовкою «говорити менше»?

Написано: Бук Шу Цін

Джерело: Wall Street Journal

Перший засідання Федеральної резервної системи після керівництва Кевіна Воша привернуло багато уваги, але ринок має дуже обмежені очікування щодо його початкових дій.

У четвер вночі за київським часом Федеральна резервна система оголосить нове рішення щодо процентної ставки. За даними опитування CNBC, 32 опитані економісти, менеджери фондів та стратеги загалом вважають, що Федеральна резервна система не змінить ставку під час цього засідання та до 2027 року.

Тим часом, 88% опитаних очікують, що у заяві цього тижня ФРС видалить формулювання «м’яка політика» — яке раніше натякало, що наступним кроком буде зниження ставки. Це коригування очікувань означає, що ставки на зниження офіційно вийшли з поля зору ринку в найближчій перспективі.

Висока інфляція є основною причиною, чому ставки залишаються незмінними. Опитані зазначили, що тарифна політика адміністрації Трампа та конфлікт між США та Іраном сприяли зростанню інфляції, майже знищивши можливості для зниження ставок. Водночас, хоча Вош вважається переважно «голубом», він очолює комітет із явно «яструбою» позицією, де деякі чиновники вже відкрито заявляють, що якщо інфляція триматиметься вище цільового рівня, підвищення ставок має залишатися опцією.

Очікування щодо ставок: зниження неможливе, підвищення — також не базовий сценарій

Результати опитування показують, що учасники переважно прогнозують рівень федеральних фондів на рівні 3,62% і триматимуться цього рівня до 2027 року. Високі ціни на нафту, хоча й створюють тиск на інфляцію, не сприймаються як тригер для підвищення ставок.

Грегорі Дако, головний економіст EY, зазначив: «Хоча Вош зазвичай вважається голубом, він очолює явно яструбий комітет. Багато політичних діячів нещодавно висловлювали думку, що якщо інфляція триматиметься вище цільового рівня, підвищення ставок має залишатися опцією, а енергетичний фактор лише посилює цю тенденцію.»

Сам Вош раніше заявляв, що ставки можуть бути нижчими, але через нещодавній сплеск інфляції та зміцнення ринку праці він ще не дав чіткої відповіді щодо корекції своїх прогнозів. Після завершення опитування з’явилася інформація про потенційний договір між США та Іраном, що може дати Вошу можливість раніше ніж очікувалося знизити ставки, але наразі це залишається під питанням.

Голова економічних досліджень Brean Capital Джон Райдін висловив більш яструбову позицію: «Комітет із відкритого ринку має підвищити ставки, щоб стримати очікування інфляції та наблизити політику до нейтрального рівня.» Гай Лебас, головний стратег із фіксованого доходу в Janney Montgomery Scott, також зазначив, що вразливість ринку праці у короткостроковій перспективі минула, і баланс між двома цілями центрального банку явно нахилений у бік інфляції.

Економічна стійкість: ймовірність рецесії зменшується, прогнози зростання підвищуються

Незважаючи на песимістичні очікування щодо ставок, покращення економічних показників створює більш сприятливе середовище для Воша.

Опитані підвищили прогноз зростання ВВП США на 2026 рік до 2,2%, що на 0,25 процентних пункту вище за попередній; прогноз на 2027 рік становить 2,3%, обидва повернулися до рівнів, що були до значних знижень через напруженість між США та Іраном. Ймовірність рецесії знизилася з 33% у квітні до 25%, а очікування рівня безробіття на найближчі два роки залишаються близькими до поточного рівня 4,3%.

Економіст Гю Х’ю Джонсон написав: «Покращення економіки та ринку праці, помірне зростання фондового ринку — це спільні ознаки поточного циклу. Ранні сигнали завершення бичачого ринку та рецесії ще не з’явилися.»

Декілька опитаних вважають, що здоровий ринок праці означає, що ФРС має зосередитися на цілі інфляції — яка за останні шість років здебільшого залишалася недосяжною.

Реформування комунікацій: ринок підтримує «менше говорити», але прес-конференції залишаються під питанням

Крім монетарної політики, ідея Воша щодо реформування способу комунікації ФРС отримала широку підтримку серед опитаних.

Опитування показало, що 59% учасників вважають, що представники ФРС занадто багато говорять, тоді як лише 38% вважають, що їхня кількість є адекватною, що повністю відповідає позиції Воша щодо зменшення публічних заяв. Однак 59% опитаних очікують, що Вош проведе прес-конференцію після кожного засідання — що суперечить його відмові давати обіцянки під час слухань у Сенаті у квітні.

Щодо питання «точкової діаграми», 53% учасників вважають, що цей інструмент слід повністю скасувати. Різні пропозиції реформ, включаючи публікацію даних через кілька днів після засідання або прив’язку точок до конкретних економічних прогнозів чиновників, були відхилені більшістю.

Ризики: штам AI та інфляція — головні загрози

Опитування визначило інфляцію як головний ризик для зростання, а розвал штаму AI — одне з найближчих. 84% учасників вважають, що оцінки акцій AI завищені, що на 6 процентних пунктів менше, ніж у грудні минулого року, середній рівень переоцінки становить близько 21%. Крім того, 69% вважають, що загальна оцінка ринку акцій є завищеною, але цей показник є найнижчим за останній рік.

Голова стратегії ринку MetLife Investment Management Дрю Матус попередив: «Розрив між реальністю AI та очікуваннями є ризиком для ринку та споживачів, які залежать від багатства, що створює цей ринок. Ефект багатства ймовірно стане каналом передачі наступної економічної рецесії.»

Загальні прогнози щодо ринку акцій досить обережні, і очікується, що індекс S&P 500 до 2027 року наблизиться до 8000 пунктів, що становить приблизно 5,5% зростання від поточного рівня.

На відміну від цього, побоювання щодо ризиків на кредитному ринку зменшилися. Зараз лише 53% опитаних вважають, що системні ризики на кредитному ринку «зросли», тоді як у березні цього року цей показник був 75%, і ще 3% вважають, що ризики «дуже зросли».

Джон Дональдсон, директор із фіксованого доходу Haverford Trust Co., зазначив: «Хоча є песимістичні прогнози, ми не бачимо широких загроз для кредитного ринку, будь-які ознаки слабкості обмежуються кредитами рівнів CCC та CC, і кредитні спреди у фінансовому секторі не показують ніякого тиску.»