Глибоке дослідження Galaxy: чи дійсно чотирирічний цикл Біткоїна все ще актуальний?

Автор: Алекс Торн

Переклад: Джахуан, ChainCatcher

За 17 років розвитку Біткойна ціна завжди рухалася в межах довгострокових коливань. Приблизно кожні чотири роки вона піднімалася до божевільних піків, потім зазнавала болісного падіння до дна, і знову починала відновлюватися.

Цей ритм історично був прив’язаний до події подвоєння нагороди за блок, що безпосередньо зменшує нову пропозицію. Хоча вплив послідовних подвоєнь зменшується, і на ринку панують різні прогнози "суперциклів", емпіричні дані знову підтверджують, що чотирирічний цикл залишається чинним.

У цьому звіті ми досліджуємо ці коливання та з’явився один закономірний патерн у сучасній історії Біткойна: амплітуда кожного наступного коливання стає все більш м’якою.

Пік у жовтні 2025 року — найспокійніший у історії Біткойна, і падіння після нього також було надзвичайно помірним. Оскільки вершина така стримана, чи можемо ми очікувати, що кінцеве дно циклу також буде надзвичайно м’яким? Якщо так, то де приблизно воно може бути?

Цей звіт припускає, що поточне зниження ще не досягло дна, і надає дані для підтвердження цієї гіпотези. Дані також вказують, що більш спокійна вершина у жовтні 2025 року може спричинити більш високе дно циклу.

Історичний аналіз показує, що базовий сценарій поточного зниження — це дно в діапазоні від 40 000 до 46 000 доларів США, приблизно у період з теперішнього часу до четвертого кварталу 2026 року. (Базовий сценарій — лише для ілюстрації. Реальні результати можуть суттєво відрізнятися.)

Головне — цей звіт ґрунтується виключно на ринкових даних, даних блокчейну та аналізі часових циклів. Ми не використовуємо і не залежимо від оцінок зовнішніх подій (регулювання, ринкові або геополітичні розвитки), їх ймовірності, часу або впливу.

Чи залишаються чинними "чотирирічні цикли" Біткойна?

Кожен цикл Біткойна проходить через етапи: від попереднього мінімуму, через подвоєння, до вершини, і знову до наступного мінімуму. Ось чотири цикли, включно з поточним:

Мінімум поточного циклу ще не сформувався. За датою звіту — 9 червня 2026 року — його зниження та час проходження — це дані "на сьогодні".

Зверніть увагу на два закони, на яких базується цей звіт: по-перше, зниження від вершини до дна у кожному циклі зменшується (від 85% до 84%, потім до 77%); по-друге, історично після вершини зазвичай проходить близько 12-13 місяців до дна. Поточний цикл — лише 8 місяців від останньої вершини.

За індексованими даними, вершина у жовтні 2025 року виглядає надмірно стриманою порівняно з попередніми циклами. Саме тому середня ціна, яку платять за активи (тобто реалізована ціна або "базова вартість"), наразі близька до історичного максимуму — 43,7% від попереднього історичного максимуму (ATH), що є найвищим значенням за всю історію.

У порівнянні з минулими циклами, цей показник зазвичай становив лише третину або менше.

Це важливий показник: якщо відбудеться таке саме масштабне розпродажу, як і у попередніх ведмежих ринках, то ціна зупиниться набагато вище за попередні рівні. З урахуванням часу, амплітуди та блокчейн-індикаторів, поточне зниження може закінчитися у діапазоні:

Вищезазначені рівні цін і аналіз у цьому звіті вказують на нашу позицію: дно цього циклу ще не визначене. Індикатори дна за історичними даними дуже рідко активуються; з точки зору часу, поточне зниження ще коротше за історичні зниження; і при справжній паніці базова ціна (cost basis) також знизиться.

Наш головний висновок — емпірично, чотирирічний цикл залишається чинним, але амплітуда його зменшується. Спокійна вершина підвищує нижню межу, але не скасовує її.

Як точно визначити вершину і дно циклу за допомогою даних?

Захопити вершину або дно на початку формування майже неможливо — це дуже складно; але згодом все стає очевидним. Тому ми пропонуємо: виписати умови, які з’являлися на кожній попередній вершині та дні дна, і порівняти їх із теперішніми.

Щоб створити систему індикаторів для оцінки минулих вершин і днів дна, ми розглянули п’ять категорій доказів: оцінка (відносна до витрат покупця, чи є поточна ціна високою чи низькою?), прибутковість (продавці — у сильній позиції чи здаються у слабкій?), майнерів (чи прибутки у майнерів — високі чи тиснуть?), тренд (наскільки ціна відхиляється від довгострокового середнього?), і емоції (жадібність чи страх?).

Застосовуючи цю п’ятизіркову систему до двох кінців поточного циклу, ми отримуємо чітке уявлення: амплітуда коливань зменшується. Ступінь ажіотажу на вершинах менший за попередні, а крах — все менш глибокий.

Якщо ця "зменшення амплітуди" справді відбувається і на обох кінцях, вона дає цінну інформацію про майбутнє дно. З цієї інформації можна оцінити діапазон, у якому може опинитися ціна.

Для цього потрібно визначити індикатори, створити базові рівні для їхнього порівняння з минулими вершинами і днами. Ми застосовуємо однакову систему оцінки для обох кінців — порівнюючи з рівнями минулих вершин і днів дна.

Аналіз вершини циклу

Вершина справді існує, але вона найспокійніша за всю історію. У жовтні, на піку, з 11 класичних сигналів лише два досягли дуже слабкого рівня передвершинної ознаки, і лише ледве.

Найнадійніший індикатор оцінки — співвідношення ринкової капіталізації до реалізованої (MVRV), яке показує, наскільки ціна відносно середньої ціни платників. Його максимум — 2,29, тоді як у трьох попередніх вершинах він був у діапазоні від 2,93 до 5,91.

Цикл "жадібності" зафіксував найнижчий рівень за всю історію, а Pi-цикл (який раніше точно прогнозував вершини у трьох попередніх циклах) цього разу не активувався — вперше в історії Біткойна.

Проте за часом ця вершина ідеальна: вона з’явилася через 1062 дні після попереднього мінімуму, що збігається з датами вершин 2017 і 2021 років.

Різниця у тому, що справжній ажіотаж з’явився приблизно за 18 місяців раніше — перед появою ф’ючерсного ETF у США, і навіть коли інтерес зменшився, ціна продовжувала зростати. Це більше схоже на активність інституційних покупців, ніж на масовий ажіотаж роздрібних інвесторів, що викликає вершини.

Нижче наведено повний набір індикаторів вершини поточного циклу (з опорою на історичний максимум у жовтні 2025 року).

З 11 сигналів: два підтверджені, два частково підтверджені (щонайменше 85%), і сім — ні.

Підтверджені — RSI і SOPR, які ледве перейшли слабкий рівень 2021 року, і досягли піків у 2023 і 2024 роках, а не у жовтні 2025.

Головне — хоча час вершини настав, сигнал Pi-цикл не активувався (оскільки час — це календарний факт, а не міра ажіотажу, ці два індикатори обробляються окремо).

"Знаки попередніх вершин" — це діапазон для циклів 2013, 2017 і 2021 років; поріг — найменш ажіотажний з трьох (максимум 2021 року), тобто найпростіше його перетнути. "Пік циклу" — найекстремальніші значення кожного індикатора у поточному циклі та місяці їхнього появлення. Запаси ризику і співвідношення Pi-цикл — внутрішні наші показники.

Прогноз дна циклу

Під час цього зниження було активовано лише 4 з 13 сигналів дна, і три з них — слабкі: страх, тренд у дні дна, і перше порушення 200-тижневої скользячої середньої.

Четвертий сигнал — реверс у початку червня, і перший з майнерського боку: перехрестя Hash Ribbons — коли 30-денна хешрейтова лінія повертається вище за 60-денну після періоду капітуляції. Це історично передвіщало дно.

Ще не з’явилися найсильніші сигнали дна — ціна нижча за базову ціну, загальні збитки власників, масове вихід з ринку, глибоке падіння нижче 4-річної скользячої середньої, або рівень ведмежого ринку. Поточне падіння — близько 51%, і воно значно м’якше за попередні дні дна (77-85%) і навіть за середній рівень у 2021 році (53%).

Але ритм змінився. За приблизним часом (близько восьми місяців або 242 днів після вершини) — недавнє падіння вже приблизно відповідає рівню 2013-2015 років (коли був відскок і падіння на −48%).

Отже, це вже не найм’якший шлях зниження (у більшості випадків він був глибшим — близько −68%). За часовим циклом, дно ведмежого ринку, ймовірно, відкриється ближче до кінця 2026 року.

Кожна крива відстежує падіння від вершини циклу і вирівнюється за нульовий день. Близько 242 днів (позначено пунктиром) поточний цикл (оранжевий — −51%) трохи нижчий за рівень 2013-2015 років (−48%), і вже не є найм’якшим.

Ще два попередні цикли у цій фазі були глибшими (близько −68%). Всі поточні рівні значно вище за ціну — зелені смуги позначають зони дна минулих ведмежих ринків.

Нижче наведено повну таблицю індикаторів дна, які раніше передбачали його. З 13 цільових індикаторів — активовано 4, ще 2 — близькі до активування, і 7 — ще ні.

Щоб проілюструвати значення цих індикаторів, наведено таблицю їхніх історичних моментів активації у минулих циклах і порівняння з теперішнім.

Порівнюючи ці 13 сигналів із трьома попередніми циклами, видно чіткий патерн: у кожному ведмежому дні ці 13 індикаторів у кінцевому підсумку активуються у зонах дна, різниця лише у часі — одні активуються раніше, інші — пізніше.

Сьогодні активовано лише 4, і єдиний майнерський індикатор (Hash Ribbons) — найновіший. (Важливо: цього разу реверс Hash Ribbons, здається, стався перед дном, а не після — на відміну від минулих циклів. Це може бути наслідком трансформації майнерів у штучний інтелект, що раніше не спостерігалося.)

Числа у клітинках минулих циклів показують, скільки днів перед або після дна (від 180 днів) кожен індикатор досяг свого екстремуму — з позитивним або негативним відхиленням від дна цього циклу. Hash Ribbons — перехрестя відновлення; цикл — 12-й місяць після вершини.

Кожен індикатор у минулих трьох циклах активувався, і їхній сигнал — це або передчасне, або запізніле спрацьовування. Дно цього циклу ще не настав, тому у таблиці позначено лише, чи активовано кожен індикатор з жовтня 2025 року.

Зростання вершини і підвищення дна

Перед будь-якими висновками потрібно наголосити ще на одному факті: амплітуда коливань у обох кінцях циклу вже зменшилася.

Температура вершини знижувалася у кожному циклі (MVRV: 5,91 → 4,72 → 2,93 → 2,29), а дно — піднімалося (з 0,56 у 2015 до 0,69 у 2018 і до 0,75 у 2022).

Інакше кажучи, різниця між найзавищеними і найнижчими точками у кожному циклі зменшується. Ціни під час краху також говорять про це: падіння — відповідно −85%, −84%, −77%, а цього разу — лише −51%.

Кожне вершина (червоний) і наступне дно (синій) — співвідношення ціни до базової (MVRV), яке рухається до "справедливої вартості" (1.0). Дані свідчать, що поточний цикл, ймовірно, ще не досяг дна (порожній ромб — найглибше значення). Це опис циклічної моделі, але не гарантує, що саме тут буде дно.

Зниження вершини і підвищення дна — це характеристика трьох завершених циклів, а не природний закон. Це не доводить, що наступне дно буде м’якшим.

Але воно дозволяє поставити точне питання і дати відповідь: якщо дно поводитиметься так само, як і у минулих циклах, то наскільки зменшиться падіння у доларах, і наскільки воно залежить від ажіотажу на вершині?

Підвищення нижньої межі цін

MVRV — це співвідношення поточної ціни до базової ціни (cost basis). У зворотному напрямку — базова ціна — це історичний максимум, поділений на MVRV у час вершини. Чим нижчий MVRV у вершини, тим ближче базова ціна до піку.

Оскільки у жовтні MVRV був найспокійнішим (2,29), базова ціна опинилася на рівні 43,7% від історичного максимуму (у 2021, 2017 і 2013 роках ця пропорція становила відповідно 34,2%, 21,2% і 16,9%). Спокійна вершина не знижує нижню межу; навпаки, вона робить базову ціну ближчою до піку, підвищуючи цим нижню межу.

Відношення базової ціни до історичного максимуму зростає з кожним циклом, досягнувши 44% у 2025 році, що пояснюється все більш м’якими вершинами. Коментарі до кожної колонки показують, скільки падінь у доларах відповідає типовому дну у цьому циклі.

Якщо припустити, що дно буде досягнуто при однаковому рівні MVRV у кожному циклі, то падіння у доларах зменшуватиметься, оскільки базова ціна починає з більш високого рівня. Таблиця нижче ілюструє цю ідею без будь-яких прогнозів:

Клітинки показують — якщо у циклі MVRV досягне дна, — наскільки у доларах змениться ціна, враховуючи співвідношення базової ціни до піку.

У тій самій стрічці — однаковий рівень дна, різняться лише ступінь спокою на вершині. Типове дно (MVRV 0,70) у 2013 році означало падіння на 88%, але у цьому циклі — лише 69%. Це — арифметика, а не твердження, що спокійна вершина обов’язково дає вищий рівень дна.

Де ж буде дно?

Дно визначається не одним відсотком, а відносно двох ключових орієнтирів: базової ціни (cost basis) і 200-тижневої скользячої середньої (200w MA). Остання — довгостроковий рівень підтримки ціни.

За цими двома орієнтирами, минулі три ведмежі дна були значно нижчими за обидва рівні: у середньому — на 33% нижче базової ціни (найглибше — на 44%), і на 14% нижче 4-річної скользячої.

Зверніть увагу на два моменти:

По-перше, розрив між ціною і базовою ціною (від’ємний — "прогалини") зменшується у кожному циклі (−44%, −31%, −25%), і це схоже на зменшення у вершинах.

По-друге, поточна ціна ще не досягла цієї зони. Навіть при падінні на 51%, вона залишається на 14% вище за базову ціну і лише на 1,5% нижче за 4-річну скользячу середню. За стандартами минулих днів дна, цього разу дно ще не досягнуто.

Кожен з минулих мінімумів був нижчим за базову ціну і 4-річну середню (сині і фіолетові). Поточна ціна — вище за базову і лише трохи нижча за 4-річну середню, і розрив між ними зменшується.

Обидва підходи — арифметичний і за рівнями — дають однаковий висновок: дно ще не сформувалося, і воно, ймовірно, буде значно вище за рівень падіння у 75-85%, що був у минулих циклах.

Якщо перетворити ці рівні у ціну, базуючись на поточних 53 000 доларах США, то отримаємо кілька сценаріїв; з них — центральний:

Наш базовий сценарій — це поступове повернення до справедливої вартості (MVRV 0,75–0,86), що дає ціну у діапазоні 40 000–46 000 доларів. При більш глибокому падінні (MVRV 0,56–0,70), ціна опуститься до 30 000–37 000 доларів.

Якщо падіння буде ще м’якшим (MVRV 0,95–1,01), ціна залишиться у діапазоні 51 000–54 000 доларів; і якщо ціна торкнеться 4-річної середньої (62 000 доларів), падіння становитиме близько 51%.

Ці сценарії — лише ілюстрація, реальні результати можуть суттєво відрізнятися.

За цими моделями, базова ціна і 4-річна середня — це дві опори, що визначають дно. Вони значно вищі за стару оцінку падіння у 75–85%.

Зображення цих сценаріїв у ціновому просторі показують, що дно, ймовірно, буде вище за рівень у 30–20 тисяч доларів, але нижче за 50–60 тисяч.

Реальне дно — це не одна цифра, а діапазон, що залежить від рівня ажіотажу і поведінки ринку.

Чи справді дно може рухатися?

Базова ціна (cost basis) — це не статична лінія, а результат останніх угод. У разі масового розпродажу, коли багато активів продається з збитками, ця ціна знизиться. Тоді "підлога" вже не триматиме ціну, а почне її тягнути вниз.

Це найсерйозніше обмеження для ідеї підвищення нижньої межі. Простору для маневру мало: сьогодні ціна лише на 14% вище за базову, і за цей цикл вона ще не опускалася нижче.

Якщо розпродаж знизить базову ціну на 10–30%, то дно може опуститися до 36 000, 32 000 або 28 000 доларів, повертаючись у звичайний історичний діапазон.

Залишаючи дно незмінним, можна уявити, що базова ціна знизиться під час розпродажу. Це означає, що реальне дно — у діапазоні 28 000 доларів, а не у 20 тисяч, як раніше.

Якщо ціна залишиться стабільною, а базова ціна знизиться, то нижня межа буде рухатися вниз, і реальне дно може бути ближче до 28 тисяч доларів.

Поточна ситуація з великими інституційними покупками (ETF, корпоративні резерви) — це новий фактор, що може піднімати дно. Але він також може посилити падіння у разі паніки.

Якщо виникне справжня паніка, то ціна може опуститися нижче за рівень базової ціни, і тоді дно буде ще нижчим.

Отже, дно — це не фіксована точка, а динамічний діапазон, що залежить від поведінки ринку і рівня паніки.

Чому дно також може рухатися?

Базова ціна (cost basis) — це не статична лінія, а результат останніх угод. Вона залежить від цін, за якими активи були продані або куплені. У разі масового розпродажу, коли багато активів продається з збитками, ця ціна знизиться. Тоді "підлога" вже не триматиме ціну, а почне її тягнути вниз.

Це найсерйозніше обмеження для ідеї підвищення нижньої межі. Простору для маневру мало: сьогодні ціна лише на 14% вище за базову, і за цей цикл вона ще не опускалася нижче.

Якщо розпродаж знизить базову ціну на 10–30%, то дно може опуститися до 36 000, 32 000 або 28 000 доларів, повертаючись у звичайний історичний діапазон.

Залишаючи дно незмінним, можна уявити, що базова ціна знизиться під час розпродажу. Це означає, що реальне дно — у діапазоні 28 000 доларів, а не у 20 тисяч, як раніше.

Якщо ціна залишиться стабільною, а базова ціна знизиться, то нижня межа буде рухатися вниз, і реальне дно може бути ближче до 28 тисяч доларів.

Отже, дно — це не фіксована точка, а динамічний діапазон, що залежить від поведінки ринку і рівня паніки.