Три головні негативні фактори ринку: невизначеність щодо Воша орла та голуба, регулювання ШІ та хвиля випуску акцій

Автор: Дон Джинг, Wall Street Jingwen

16 червня, журналіст і стратег Bloomberg Jan-Patrick Barnert опублікував глибокий аналітичний матеріал. Назва статті прямо і гостро — «Після іранської угоди, три речі можуть зірвати ринкову вечірку», — основний посил: зниження геополітичних ризиків — це лише «легкий» тест, який ринок вирішив, що легко здати, а справжні «жорсткі» випробування ще попереду.

Barnert у статті гостро зауважує, що хоча тінь блискучої геополітичної напруги на Близькому Сході, здається, розсіюється, святкування на Уолл-стріт ще зарано. Він нагадує інвесторам, що коли ринок відвернеться від далекого вогню війни, справжня внутрішня криза американського ринку лише починає проявлятися.

Отже, що ж саме загрожує нинішньому зростанню? Основна ідея статті дуже ясна: після виключення ризику початку війни в Близькому Сході, фондовий ринок мусить зіткнутися з трьома головними «негативними» факторами, що нависають над ним.

По-перше — це політична невизначеність, яку принесе новий голова ФРС Вош (Кевін Ворш); по-друге — це радикальні втручання Вашингтона у торгівлю штучним інтелектом (AI), так званий «озброєний регулювання»; по-третє, — це найбільша в історії хвиля випуску акцій, що настає.

Хоча США і Іран очікують підписати тимчасову мирну угоду 19 червня, і протока Ормуз має шанс повністю відновити свою роботу, а ціна на брент уже повернула понад 80% зростання після початку війни, — це лише «легке» рішення. Barnert попереджає, що нинішнє зростання ринку здебільшого базується на «технічних» відкупах коротких позицій, а не на справжньому оптимізмі. Якщо ці три внутрішні негативи одночасно вибухнуть, ринок без підтримки довіри стане дуже вразливим.

Недостатня впевненість: справжній бичий ринок чи ілюзія «відкупу»?

Перед розглядом трьох криз ми не можемо не запитати: чи справді підґрунтя для нинішнього зростання американського ринку міцне? Відповідь може бути не такою оптимістичною.

Barnert у статті зазначає, що цього літа ринкова динаміка здебільшого базується на технічних потоках капіталу, а не на внутрішній впевненості інвесторів. Це схоже на замок на піску — зовні він величний, але його основа дуже крихка.

Щоб підтвердити цю ідею, у статті наведено авторитетну думку експерта з деривативів у Goldman Sachs Брайана Гарретта. Гарретт каже:

«Макро-відкуп коротких позицій лише заклало ранній настрій на літо 2026 року, переповнені хедж-позиції закриваються, і ринок шукає довіру та напрямок.»

Він додає, що трейдери шукають нові можливості, а колишній хіт — AI-трейдинг — раптово опустився на дно короткострокових рейтингів, натомість більш оборонні та широкі стратегії показують кращі результати.

Дані ще більше розкривають прихований сенс. Гарретт зазначає, що, хоча хедж-фонди вже чотири тижні поспіль купують ризикові активи США, це здебільшого спрямовано на скорочення коротких позицій, а не на збільшення активного доходу (Alpha).

«У чистому обсязі глобальних брокерських операцій, відкуп коротких позицій у співвідношенні з довгими становить 4,7 до 1.»

Це означає, що зростання ринку зумовлене тим, що ті, хто ставить на падіння, закривають свої позиції, а не ті, хто ставить на зростання, мають впевненість. Ринок, підтримуваний відкупом коротких, безумовно, ходить по тонкому льоду.

“Перший вихід”: чи є Вош яструбом чи голубом у ФРС?

Наступний великий тест — це перша сесія ФРС під керівництвом Вош 16-17 червня. Ворш раніше відкрито критикував комунікацію ФРС і натякав на «системну реформу».

Чому ж його призначення викликає напруження? Відповідь у тому, що макросередовище дуже складне. США все ще борються з високою інфляцією, а ціни на енергоносії — це непередбачувана «джокер-карта». Ще гірше — інвестори масово роблять ставки, що ФРС підвищить ставки до грудня.

У статті зазначається, що у такій заплутаній ситуації Вош опиняється у дуже делікатному становищі. Він має показати свою незалежність під час першого виступу, але при цьому Білий дім, який його підтримує, ретельно контролює кожне його слово.

Якщо Вош висловиться у «яструб’ячому» стилі (тобто схильний до жорсткої політики підвищення ставок), це безсумнівно охолодить тільки-но заспокоєний ринок. Його головне завдання — балансувати між боротьбою з інфляцією і заспокоєнням ринку, і це буде його найбільшим викликом.

“Озброєне регулювання” AI: політичний ризик для технологічних компаній

Другий фактор, що може зірвати вечірку — це посилена політична інтервенція Вашингтона у сферу штучного інтелекту.

У статті згадується, що у п’ятницю Міністерство торгівлі США наказало відомій компанії AI Anthropic заборонити іноземним громадянам використовувати їхні моделі Claude Fable 5 і Mythos 5. Щоб дотриматися цього, компанія закрила ці платформи для всіх.

Це — переломний момент. Раніше обмеження стосувалися лише чіпів для тренування AI, а тепер — безпосередньо заборона на самі моделі.

Це схоже на те, що раніше обмежували купівлю двигунів для автомобілів, а тепер — заборонили їздити цим авто взагалі. Такий підхід перетворює питання «хто лідирує у передовому AI» із технічної конкуренції у дуже чутливу політичну проблему.

Інвестори тепер у розгубленості: як оцінювати таку політичну ескалацію? У статті зроблено цікаву аналогію — порівняння графіків Nasdaq 1996–2003 років і індексу напівпровідників SOX з 2022 року.

З графіків видно, що їхній приріст дуже схожий. Але чи означає це, що технологічні компанії знову переживуть «двонаправальне переоцінювання», як у період бульбашки Інтернету? Якщо урядовий указ може будь-коли заблокувати доступ до AI-моделей, майбутні прибутки технологічних компаній стають ще більш невизначеними.

Наймасштабніша хвиля IPO: чи зможе ринок поглинути таку кількість нових акцій?

Нарешті, і найпряміше — це потік нових акцій на ринок, що може спричинити «цунамі» пропозиції.

У статті зазначається, що SpaceX встановила ціну IPO на рівні 135 доларів, і 12 червня почала торгуватися, оцінюючись у приблизно 1,77 трильйонів доларів — це найбільше в історії IPO, у три рази більше за попередній рекорд.

Зовні це виглядає оптимістично і свідчить про життєздатність ринку. Але тривожні дані — що лише одна компанія SpaceX залучила більше коштів, ніж усі IPO США 2024 і 2025 років разом. А ще — Anthropic і OpenAI готуються до виходу на біржу.

Головне випробування — не стільки у блискучості дебюту цих компаній, скільки у здатності ринку у найближчі місяці поглинути таку величезну кількість нових акцій. Головний стратег макроаналізу в Academy Securities Пітер Тчір коментує:

«Щодо довгострокової поведінки ринку, диявол ховається у деталях, і результати великих IPO стануть важливішим драйвером ринкових трендів.»

Це — передбур’я шторму

У кінці статті Barnert дає чіткий сценарій двох можливих розвитку подій, логіка яких цілком завершена.

Оптимістичний сценарій: якщо нинішній відкуп коротких позицій успішно «передасть естафету» справжнім покупцям з довгими позиціями, «розширена торгівля» отримає реальну підтримку, а величезний обсяг нових акцій буде поступово поглинутий ринком. Тоді ринок зможе повільно, але стабільно зростати, а зняття напруги в геополітиці через іранську угоду стане «першим доміно, що зрушить інші».

Песимістичний сценарій: якщо довіра до ринку залишиться низькою, Вош висловиться у «яструб’ячому» стилі, а політизація AI зробить лідерство у цій галузі ще більш непередбачуваним, — тоді ця рекордна «стіна пропозиції» зіткнеться з ринком, що ще не вирішив складних питань.

Повертаючись до основної ідеї статті: іранська угода — це хороша новина, але вона лише допомогла вирішити «легке» питання. Головне, що визначатиме рух ринку — це сигнали Вош, політична політизація регулювання AI і здатність ринку поглинути найбільший у історії потік нових акцій.

Потенційний вплив цих трьох факторів дуже серйозний. Яструб’ячий поворот Вош може переоцінити весь кривий дохідності; «озброєне» регулювання AI — змінити фундаментальні логіки оцінки технологічних компаній; а якщо пропозиція не буде поглинатися достатньою ліквідністю, — це може спричинити ланцюгову переоцінку.

Зараз ринок нагадує людину, що пройшла первинний медогляд — з вигляду все добре, але справжні випробування ще попереду.