Wintermute річний огляд ринку: закінчення війни в Ірані, інфляція відповідає очікуванням, BTC відскочив до нижньої межі 60 000, але не поспішайте з покупками

Автор: Wintermute

Переклад: Deep Tide TechFlow

Deep Tide огляд: Цього тижня ринок відновився завдяки тому, що дані по інфляції в США відповідали очікуванням, а Трамп оголосив про завершення конфлікту з Іраном, що спричинило обвал цін на нафту і підвищення ризикових активів. Однак справжній поворот у крипторинку залежить від потоку капіталу, а не від цінових відскоків — стабілізовані монети, ETF та інституційні інвестиції ще не демонструють структурних покращень, тому перед тим, як побачити ці сигнали, не варто продавати активи через коливання цін.

Макроекономічний ринок

Цього тижня відновлення ринку було викликано двома подіями, і вони рідко рухалися в одному напрямку.

Перше — дані по інфляції за травень.

Річний показник 4,2%, третій місяць поспіль прискорення зростання, новий максимум з 2023 року, але відповідно до очікувань. Саме це "відповідність очікуванням" і є вся історія. Ринок облігацій раніше готувався до вищих даних по інфляції, побоюючись, що це змусить Warsh раніше перейти на яструбиний курс, але дані не настільки погані. Основна інфляція знизилася до 2,9%, що натякає на досягнення піку енергетичної інфляції, а не її поширення на сферу послуг і заробітні плати. Після трьох тижнів побоювань щодо вторинної інфляційної спіралі, очікувані дані дозволили зітхнути з полегшенням.

Друге — і більш важливе — завершення конфлікту з Іраном.

Після понад 100 днів Трамп у неділю оголосив про досягнення угоди, яка дозволяє знову відкрити Ормузську протоку та зняти морську блокаду, офіційно підписано 19 червня у Швейцарії. Ціни на брент-нефть за місяць впали з 110 доларів до понад 80 доларів, лише цього тижня — на 6,6%. Геополітичний ризик, що підвищував ціну, швидко зменшується, що сприяє зниженню долара (DXY -1%) і доходності (10-річні облігації повернулися до близько 4,50%). Зниження цін на нафту безпосередньо знижує довгострокові інфляційні очікування, тому дані по інфляції та припинення вогню цього тижня взаємно підсилювали один одного, а не компенсували.

Загальний тренд між активами чітко ілюструє цю історію пом’якшення. Індекс Russell 2000 лідирує +4,0%, Nasdaq +2,3%, альткоїни +3,1%, BTC +1,9%, тоді як брент-нефть — на дні. Ризикова переорієнтація, витік енергетичної премії. Єдине, що варто відзначити — це довгострокові державні облігації: понад 20 років — лише +0,8%, оскільки загальний рівень інфляції 4,2% обмежує простір для зниження доходності, навіть якщо премія за війну зменшується.

Все це створює справжню складну ситуацію перед майбутнім засіданням FOMC. Загальний рівень інфляції 4,2% підтримує ідею "більше і довше". Пом’якшена основна інфляція і обвал цін на нафту вказують на тимчасовий характер шоку, і наступним кроком може бути навіть зниження ставок. Ніхто не очікує змін у політиці в середу, тому всі уваги зосереджені на точкових графіках, оновлених прогнозах і першій прес-конференції Warsh. Як він сформулює цю суперечність — чи закріпить інфляцію в цілому, чи заглибиться у суть і врахує основну інфляцію та ціну на нафту — визначить тон другої половини року.

Цифрові активи

Щоб зрозуміти цей тиждень, потрібно повернутися до двох тижнів тому, коли весь сектор знизився більш ніж на 10%, а BTC за тиждень — на 14%. Ті, хто слідкує за крипто, звинувачують у цьому продажі Saylor 32 BTC і пов’язані з цим побоювання щодо капіталу. Реальність полягає в двох інших факторах:

(i) зростання побоювань щодо інфляції та сильні дані по зайнятості викликали широке перемикання у ризикових активів,

(ii) а також підтвердження, що ринок відновлення з 60 000 до 83 000 доларів не має додаткової підтримки. Це був відскок у медвєдев’їй ямі, тепер він підтверджений.

Цього тижня — відскок. BTC повернувся з 60 000 і закінчив +1,9%, альткоїни +3,1%, що стало можливим завдяки відповідності очікуванням по інфляції та угоді про припинення вогню. ETH явно відстає — цього тижня знизився на 0,4%, тоді як все навколо зростає, продовжуючи демонструвати свою відносну слабкість. Тут немає структурних змін. Це реакція високоризикових активів на покращення ринкової ситуації.

Якщо подивитися з більш віддаленої перспективи, з жовтня минулого року ми пережили три зниження більш ніж на 20%. Відмінність у характеристиках. Перші два — це напрямлені продажі. Останній — з 83 000 до 60 000 доларів — імітація медвєдєвої корекції, коли ринок знищує і бичачі, і ведмежі позиції. Постійні контракти і опціони показують мало зацікавленості у напрямлених позиціях, і це цілком нормально. Якщо не з’являться важливі новини, сценарій — коливання до літа.

Ще більш складне питання — коли змінити напрямок, і відповідь залежить від ліквідності. Криптовалюти залишаються макроактивами, що звільняють надлишкову ліквідність, і ця ліквідність надходить через три канали: стабілізовані монети, ETF і DAT (Державна компанія цифрових активів). Жоден з них не демонструє ознак розвороту. Управління активами DAT зменшилося з приблизно 220 мільярдів до 140 мільярдів доларів, крім Strategy, Bitmine і Strive, нове фінансування майже зупинилося. ETF щойно зафіксував найтриваліший за історією відтік коштів, і минулого тижня не було ознак розвороту. Потік стабілізованих монет також слідує за цим трендом.

Варто згадати, як саме починався попередній цикл. Був дно і відновлення, але справжній ринок почався навесні 2024 року, коли ETF отримали схвалення, що було вже закладено в ціну, і з’явилися відповідні кошти. Якщо говорити про повернення до 100 000 доларів, то питання — звідки ці кошти, адже зараз інституційні інвестори на боці, а роздрібні трейдери зайняті торгівлею з плечем і окремими акціями. Перед цим трендом змінювати позицію — ризиковано. Потрібно побачити структурні зміни у потоках стабілізованих монет, ETF і/або DAT.

Наші погляди

Не дозволяйте коливанням вас зламати

Ризик і дохідність при ціні 60 000 доларів мають привабливий співвідношення у довгостроковій перспективі, кожне зниження залишає більш якісних і впевнених у своїй позиції тримачів. Це не означає, що дно вже досягнуто. Перед будь-яким покращенням можливо торгувати вище 50 000 доларів. Позиції вже скориговані, чистий продаж зменшився, але це відбувається на фоні зменшення обсягів торгів улітку.

Єдине, що потрібно — це слідкувати за потоками капіталу, а не за ціною чи новинами. Перехід до стабілізованих монет і потік ETF і/або DAT — ознаки справжнього ринкового циклу, але зараз їх ще немає. Рекомендуємо не ставити великі ставки на будь-які відскоки, щоб не потрапити під коливання і не продавати в мінус.

Короткостроково, головним каталізатором стане виступ Warsh у середу. Позитивне сприйняття пом’якшення основної інфляції і зниження цін на нафту — це буде продовжувати знімати напругу; яструбина — завершить його. Крім того, п’ятниця — важлива подія — підписання угоди між США і Іраном у Швейцарії.