Tiger Research：Американські стратегічні резерви Біткоїна, чи має ринок радіти чи розчаровуватися?

null

Цей текст написаний Tiger Research. Новини про стратегічний резерв США у біткоїнах поширюються вже майже два роки. Спочатку законопроект BITCOIN Act (запущений у 2024 році) передбачав активні закупівлі біткоїнів урядом, тоді як законопроект ARMA таких положень зовсім не містить. Чи слід вважати це позитивом для ринку, залишається відкритим питанням.

Ключові моменти

Адміністративний наказ, підписаний Трампом у березні 2025 року, обіцяє не продавати біткоїни, вже збережені федеральним урядом, але не вимагає закупівлі нових монет. Ринок раніше очікував більшого, і після ясності у змісті наказу ціна біткоїна одразу впала на 5,7%.

Законодавчі зусилля, розпочаті у 2024 році, за останні два роки суттєво послабилися: від закону, що вимагав закупівлю 1 мільйона BTC, до закону, що містить лише зобов’язання щодо зберігання, без будь-яких вимог щодо купівлі.

Наразі найоптимістичніший сценарій — це «Закон про пенсії та валюту США» (ARMA), який не є законом про закупівлі, а забороняє уряду продавати вже збережені біткоїни щонайменше протягом 20 років.

ARMA має обмежений короткостроковий вплив на ринок біткоїна, але з довгострокової перспективи закріплення статусу біткоїна як державного резервного активу може відкрити нову дискусію щодо обов’язкових закупівель, що є позитивом для ринку.

Передумови: що зробила і чого не зробила Америка

Під час президентської кампанії 2024 року Трамп неодноразово обіцяв створити стратегічний резерв у біткоїнах, і ринок сприймав це як намір федерального уряду стати прямим покупцем.

Після виборів, у березні 2025 року, Трамп підписав адміністративний наказ, яким визначив біткоїни, отримані через кримінальні розслідування та цивільне конфіскування, як стратегічний резерв, і наказав їх зберігати довічно. У наказі не йшлося про закупівлю нових біткоїнів, лише про обіцянку не продавати вже наявні. Після оприлюднення змісту цієї постанови ціна біткоїна знизилася з приблизно 92 000 до менше ніж 85 000 доларів.

На момент підписання уряд володів приблизно 190 000 BTC, що становить близько 0,9% від загального обсягу у 21 мільйон. Всі ці біткоїни були отримані через кримінальні та цивільні процедури, жоден не був куплений.

Поточна ситуація залишилася без змін. Окрім адміністративного наказу, жодних інших законодавчих актів не прийнято.

Історія законодавства

Обговорення, що почалися ще у 2021 році, у 2024 році дійшли до першого конкретного законопроекту, у 2025 році його повторно внесли, а у 2026 — перетворили у ARMA. Основна лінія розвитку — це поступове поступання під політичний реалізм: від обов’язкових закупівель до їх скасування. Кожне нове редагування робило закон більш здійсненним, але водночас зменшувало його вплив на ринок.

2024: початковий законопроект

Сенатор Ламміс з 2021 року відкрито закликав включити біткоїн до складу Федеральної резервної системи. На той час у Конгресі не було єдності з цього питання, а криза криптовалют у 2022–2023 роках і крах FTX зробили ситуацію ще більш несприятливою.

У 2024 році ситуація змінилася: біткоїн прорвав позначку у 100 000 доларів, ETF на спотову торгівлю отримав регуляторне схвалення. У липні того ж року Ламміс запропонувала перший конкретний законопроект: вимагати закупівлю 1 мільйона BTC протягом п’яти років, з обов’язковим зберіганням не менше 20 років, за фінансуванням із резервного рахунку ФРС.

Цей мільйон BTC становить 4,76% від загального обсягу, що перевищує приблизно 840 000 BTC, які містяться у звіті Strategy. Законопроект автоматично втрачав чинність наприкінці поточного скликання Конгресу.

2025: повторне внесення і застій у прогресі

У березні 2025 року, у той самий місяць, що й адміністративний наказ, Ламміс повторно внесла законопроект BITCOIN Act у Сенат під номером 954. Основна структура залишилася незмінною: щорічно закуповувати 200 000 BTC, за п’ять років — 1 мільйон, з довічним зберіганням 20 років. У редакції було скасовано деякі винятки щодо заборони на розпорядження, посилено зобов’язання щодо зберігання, додано чотирьох співавторів.

Реакція ринку була здебільшого позитивною, але законопроект стикнувся з трьома суттєвими опорами:

Фінансові витрати: за тодішньою ціною 1 мільйон BTC коштував би сотні трильйонів ієн. Консерватори у республіканській партії вважали, що золото — стабільний засіб збереження вартості, а біткоїн — спекулятивний актив, і виступали проти будь-яких обов’язкових закупівель.

Гегемонія долара: демократи, зокрема Максін Вотерс, критикували ідею, що біткоїн може стати резервним активом, оскільки це послабить статус долара як глобальної резервної валюти.

Позиція міністра фінансів: у серпні 2025 року міністр фінансів Бессент публічно заявила, що уряд не прагне додаткових закупівель біткоїнів. Як посадова особа, відповідальна за виконання закону, вона чітко виступила проти.

З того часу законопроект залишився у комітеті банків Сенату.

2026: ARMA як компроміс у законодавстві

У травні 2026 року депутат Нік Бегіх запропонував «Закон про пенсії та валюту США» (ARMA), до якого приєдналися співпідписанти — демократ Джаред Голден. Зміна назви сама по собі має стратегічне значення: вона спрямована на подолання труднощів попередніх законопроектів і розширення підтримки.

ARMA робить дві речі: об’єднує всі біткоїни, що належать або були конфісковані урядом, у єдине сховище під управлінням Мінфіну, і забороняє їх продаж щонайменше протягом 20 років. Єдине виняття — використання для погашення державного боргу.

Головна відмінність від попереднього законопроекту — у тому, що ARMA не містить обов’язкових закупівель. Законопроект BITCOIN Act вимагав щорічно купувати 200 000 BTC, тоді як ARMA цю вимогу скасовує. Замість цього, він наказує Мінфіну і Міністерству торгівлі протягом 180 днів дослідити і подати звіт щодо можливості додаткових закупівель у бюджетно-нейтральний спосіб. Це дослідження, а не закупівля.

ARMA фактично є законом про зберігання і володіння, а не про закупівлі. Його мета — отримати схвалення, тому структура була відповідно адаптована.

Короткостроковий прогноз: вплив на ринок обмежений

Зараз у Конгресі просуваються два законопроекти: BITCOIN Act (S.954) у Сенатському банківському комітеті та ARMA у Палаті представників. Їхні цілі різні: BITCOIN Act — це закон про закупівлі, ARMA — про зберігання.

ARMA має більші шанси пройти. Законопроект BITCOIN Act вже понад рік завис у комітеті через фінансові витрати і підтримку лише республіканців. ARMA підтримують демократи, і він не накладає обов’язкових закупівель, що знімає найпоширеніші заперечення.

Навіть за таких умов, проходження ARMA не дасть короткострокового позитиву для ринку біткоїна. Якщо він набуде чинності, близько 320 000 BTC, що належать уряду, будуть за законом заборонені до виходу на ринок щонайменше протягом 20 років. Це зменшить потенційний тиск на продажі з боку уряду. Але проблема у тому, що без обов’язкових закупівель не з’явиться новий попит. Ринок прагне прямої закупівлі біткоїнів урядом, а ARMA цього не передбачає. Його реальний ефект ближчий до того, щоб зробити адміністративний наказ від березня 2025 року законом.

Ключовий момент — що станеться після ARMA. Нік Бегіх з 2013 року володіє біткоїнами і є одним із співпідписантів законопроекту BITCOIN Act у Палаті представників у березні 2025 року. Він відкрито підтримує біткоїн як стратегічний актив. Структура ARMA натякає на поетапний підхід: спершу створити правову основу, а потім на її базі — реалізувати закупівлі.

Якщо ARMA пройде, і біткоїн отримає офіційний статус державного резервного активу, дискусія щодо обов’язкових закупівель, ймовірно, відновиться на більш міцній основі. Шлях до цього результату займе більше часу, ніж спочатку оцінював ринок під час обіцянки Трампа, але напрямок залишився незмінним.

Коротко кажучи, прийняття ARMA матиме обмежений короткостроковий вплив на ціну. З довгострокової перспективи воно залишається конструктивним фактором для ринку: якщо ARMA буде ухвалено, ймовірність подальшого законодавчого закріплення закупівель стане більш очевидною.