Довгострокові опори залишаються незмінними, але середньострокове «коливання та формування дна» ще не завершене.

01. Довгострокова основа: неминучість падіння довіри до долара

Наші базові логіки ніколи не змінювалися: золото — найкращий актив для хеджування ризику довіри до долара.

Внутрішня порожнина американської промисловості спричинила спіральне зростання обсягу американських облігацій, і довгостроковий тренд зниження довіри до долара є визначеним. Поки цей великий передумова залишається, стратегічна цінність золота як «протидії долару» зберігається. Навіть якщо короткострокові доходності по американських облігаціях зростають, у довгостроковій перспективі це створює вікно для стратегічного розподілу активів у користь золота.

02. Середньострокова криза: «зажим» трьох тисків

Якщо довгостроково позитивно ставимося, чому зараз ми очікуємо коливань? Головна причина — «старі сили вже вичерпалися, нові ще не з’явилися».

Минулі очікування зниження ставок і «нарратив про купівлю золота центральними банками» вже втратили свою силу, а новий макроекономічний тренд — «застій з інфляційним тиском» — ще не офіційно закріплений. У цей перехідний період золото стикається з трьома сильними гальмівними факторами:

① «Явна змова» нафтового долара: різке зростання цін на нафту для погашення боргів

Це найважливіша прихована логіка сьогодення.

Щоб погасити величезний борг і підтримати довіру до долара, США мають стимул підвищувати ціну на нафту. У системі нафтового долара зростання цін на нафту вимагає більшої кількості доларів для розрахунків, і центральні банки країн змушені продавати золотовалютні резерви, щоб отримати долари.

Результат: зниження ціни на золото, стабілізація індексу долара, зростання цін на нафту, зменшення боргового тиску. Це здається «чесним» способом погашення боргів, але для золота це — реальна кровотеча.

② «Роботизація» AI: привернення капіталу технологічним бумом

Минулого року стратегія «балансування» (один кінець AI, інший — золото) змістилася цього року.

Індустрія AI процвітає, очікування щодо технологічних акцій дуже високі, капітал шалено спрямовується в AI, і золото природно ігнорується. Існує тонка «маятникова» залежність між AI і золотом — дивлячись на початок зростання золота після краху інтернет-буму 2000 року, чекати потрібно, поки AI-міф не зруйнується, і капітал знову повернеться до золота.

③ Технічний «обмін часу на простір»

Згідно з тижневим MACD, швидка і повільна лінії майже на нульовій осі, але ще потрібно час для відновлення. Ми вважаємо, що золото на цій позиції «протягом півроку або року — цілком розумно».

Поточна волатильність (близько 23) ще має знизитися. Лише коли ринок досягне консенсусу і з’явиться новий великий тренд, золото зможе подолати застій.

03. Ключове передбачення: друга хвиля шоку від нафти

Ми прогнозуємо, що кінець червня — липень стане ключовим періодом.

Зі зменшенням запасів нафти, ціна на нафту дуже ймовірно почне другу хвилю зростання. Це знову пригнічуватиме золото через «інфляцію — доходність по американських облігаціях — реальні ставки». Лише коли ціна на нафту тривалий час утримається на рівні понад 100 доларів за барель і викличе економічний «застій з інфляційним тиском», новий великий нарратив для золота справді почнеться.

05. Наприкінці: терпіння — найкраща стратегія

Зараз золото перебуває у фазі «стратегічного оптимізму, тактичної обережності».

Сигнали до змін: або загострення геополітичних конфліктів і різке зростання цін на нафту — «перебільшення — повернення до норми», або крах AI-міфу і повернення капіталу, або закріплення високих цін на нафту — «підтвердження застою».

Рекомендація: поки не з’являться чіткі великі тренди (застій або крах AI), залишайтеся терплячими і чекати подальшого зниження волатильності.