$BTC Перший ринок Золотий собака Конан

Проект закону SEC відкриває нову главу: криптовалютне регулювання переходить від правозастосування до правил, але шлях залишається непередбачуваним

SEC вперше у п’ятирічному стратегічному плані чітко закріпила цифрові активи у ключовій цілі «підтримки інновацій та формування капіталу». Цей проект закону ознаменовує кардинальний поворот у підході до регулювання: від попереднього залежного від індивідуальних правозастосовних дій «заміни правил правозастосування» до системного підходу з пріоритетом правил.

Основна зміна: заміна правозастосування правилами

Раніше SEC здебільшого застосовувала тест Howey та щорічно збільшувала кількість правозастосовчих дій щодо криптоіндустрії — лише у 2023 році було 46 справ. Проект закону чітко критикує цю модель «створює ще більшу невизначеність», пропонуючи повернутися до початкової ідеї Конгресу: зосередитися на боротьбі з шахрайством, а не розширювати регулювання через окремі випадки. Оцінка тепер базується на «запобіжному ефекті та чітких вказівках», а не на кількості справ.

Одночасно, вперше у проекті закону вводиться «аналіз витрат і вигод», що визнає, що надмірне регулювання шкодить ефективності ринку та формуванню капіталу. Це контрастує з попередньою метою «захисту інвесторів».

Політичний поворот вже має кілька передумов

З моменту обрання Полом Аткінсом головою SEC у 2025 році, SEC закінчила низку судових процесів проти криптокомпаній, затвердила кілька крипто ETF і підписала меморандум про регуляторну координацію з CFTC. У квітні 2026 року Аткінс чітко заявив на конференції з біткоїна, що відмовляється від «страусиної політики». Сам проект закону є систематичним результатом цих політичних змін, і навіть при зміні уряду його довгостроковість є вищою за адміністративний наказ.

Безпосередній вплив на інституції: «правова визначеність» стає ключовим словом

У проекті закону багаторазово наголошується на «правовій визначеності», що безпосередньо стосується проблем входу інституцій. SEC і CFTC вже спільно класифікували BTC та ще 14 активів як «цифрові товари», але ця адміністративна інструкція може бути скасована. Реальний прорив залежить від ухвалення Конгресом закону «Чіткість ринку цифрових активів» (CLARITY), який закріпить цю класифікацію у законі назавжди. Також у проекті закону чітко визначені шляхи регулювання для кастодіанських, торговельних, заставних та токенізованих операцій.

Однак потрібно враховувати: сам стратегічний план не має юридичної сили. Реальні зміни залежать від законодавства та подальшого формування правил.

Три головні суперечності ще не вирішені

1. Питання доходу стабільних монет: закон CLARITY пропонує заборонити стабільним монетам виплачувати відсотки власникам, що викликало сильну опозицію у галузі. Поточний компроміс — дозволити «нагороди за активне залучення», але заборонити «пасивний дохід від залишку».
2. Межі юрисдикції SEC: критики вважають, що попередні правозастосовчі дії SEC були без чіткої правової основи, і цю проблему потрібно вирішити через закон CLARITY.
3. Можливість скасування адміністративних інструкцій: у майбутньому голова SEC може будь-коли скасувати поточну класифікацію активів, і без законодавчого захисту ринок знову опиниться у невизначеності.

Майбутній напрямок: законодавство, міжнародна конкуренція та модернізація інфраструктури

Закон CLARITY був ухвалений Сенатським банківським комітетом у травні 2026 року з перевагою 15:9 і планується підписання до 4 липня. Якщо його ухвалять, він створить федеральну правову основу для класифікації активів. Одночасно, міжнародне регулювання, таке як MiCA в ЄС, також швидко просувається, і фраза у проекті закону «забезпечити найкращі умови для бізнесу в США» відображає конкуренцію у цій сфері. Крім того, SEC досліджує використання ШІ та блокчейн-технологій для підвищення ефективності регулювання.

Можливо, період 2026—2030 років стане ключовим для переходу США від правозастосовчого підходу до правилового регулювання криптовалют. Але для інвесторів ризик політичних коливань залишається, і рішення слід приймати на основі незалежних досліджень.