Останнім часом я постійно розмірковую над одним питанням: чому долар США різко падає? Здається, що логіка зниження ставок досить проста, але насправді за цим стоїть набагато складніша логіка.

З початку цього року індекс долара знизився з високих рівнів, але за цим стоїть не лише очікування зниження ставок у США. Я помітив, що принаймні чотири фактори одночасно впливають на рух долара.

Перший — політика щодо процентних ставок. Це найпряміший рушій. Коли США знижують ставки, привабливість долара справді зменшується, капітал спрямовується до інших високодоходних ринків. Але тут є ключовий момент: ринок реагує заздалегідь. Долар не починає падати лише тоді, коли ставки реально знижуються, а вже в момент формування очікувань на зниження. Тому цього року слабкість долара швидше пов’язана з переоцінкою очікувань щодо зниження ставок, ніж із самим зниженням.

Другий — зміни у пропозиції долара. Квантитативне пом’якшення та жорсткість справді впливають на ліквідність, але це не прямо означає зростання або падіння долара. Курс долара зазвичай є результатом взаємодії різниці у ставках, попиту на захист і глобальних потоків капіталу. Ці три фактори одночасно змінюються — і тоді з’являється явна динаміка курсу.

Третій — торговий дефіцит. США тривалий час мають значний торговий дефіцит, що теоретично тисне на долар до зниження. Але реальна ситуація складніша, оскільки США одночасно є найбільшим світовим ринком капіталу. Багато країн і інституцій реінвестують отримані від експорту долари у казначейські облігації та акції США, створюючи особливий баланс. Тому, дивлячись лише на торгові цифри, важко визначити справжню динаміку долара.

Останній — питання глобального впливу США. Це найглибша причина. Долар став головною світовою валютою для розрахунків завдяки довірі до США. Але останні роки тенденція до деколонізації долара прискорюється. Створення євро, ф’ючерси на нафту в юанях, зростання криптовалют, а також з 2022 року багато країн почали купувати золото замість американських облігацій — все це кидає виклик гегемонії долара. Це один із найструктурніших чинників його майбутнього зниження.

Я спостерігаю, що зараз долар більше нагадує «комбіновану валютну систему», ніж раніше — коли він домінував один. Це створює довгостроковий структурний тиск на долар.

За останні 50 років курс долара часто залежав від важливих економічних подій. У 2008 році фінансова криза викликала паніку і масовий відтік капіталу у долар, що спричинило його значне зростання. У 2020 році під час пандемії США активно друкували гроші для підтримки економіки, і долар тимчасово послабшав, але потім через відновлення економіки знову зміцнів. У період підвищення ставок 2022–2023 року індекс долара досяг високих рівнів. Після циклу зниження ставок у 2024–2025 роках різниця у доходності почала зменшуватися, і ринок поступово перейшов від одностороннього зростання до високих коливань.

Зараз, дивлячись на ситуацію 2026 року, дані по зайнятості поза сільським господарством залишаються сильними, а інфляція залишається високою. Це постійно відтерміновує очікування зниження ставок. Ринок вже перейшов від очікувань швидкого пом’якшення до сценарію «повільного, пізнього, меншого» зниження ставок. Навіть деякі аналітики вважають, що у 2026 році ставки можуть залишатися без змін цілий рік, і лише у 2027-му можливий поворот політики.

Але тут є важливий момент: поточна риторика ФРС більше схожа на дані, ніж на новий структурний цикл підвищення ставок. Якщо в найближчі квартали зайнятість, зарплати та базова інфляція почнуть сповільнюватися, політика може повернутися до нейтральної або навіть пом’якшувальної.

З урахуванням цього «повільного, пізнього, меншого» сценарію зростання ставок і довгострокових факторів геополітики та деколонізації, я вважаю, що у найближчий рік долар, швидше за все, буде коливатися у високих діапазонах і слабшати, ніж різко падати. Це не означає, що долар не може знижуватися взагалі — при нових фінансових ризиках, геополітичних конфліктах або паніці ринок знову може повернутися до притоку капіталу у долар, адже він і досі залишається однією з найважливіших захисних валют світу.

Також потрібно враховувати, що рух індексу долара залежить не лише від ситуації в США, а й від відносної динаміки валют-компонентів. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки або Японія та інші ключові економіки залишаться більш м’якими у політиці, долар може зберігати свою стійкість через різницю у ставках.

Деколонізація справді є довгостроковим трендом, але це процес, що відбувається дуже повільно — у роках, а не за місяці. Відтік іноземних інвесторів з американських облігацій і зростання золота тривають, але в короткостроковій перспективі долар ще довго залишатиметься у глобальній системі резервів і розрахунків.

Рух курсу долара впливає і на різні активи. Золото зазвичай має обернену залежність від долара — слабкий долар сприяє зростанню золота. Зниження ставок у США стимулює інвестиції у фондовий ринок, але якщо долар дуже слабкий, іноземні інвестори можуть переорієнтуватися на інші ринки. Криптовалюти зазвичай виграють у періоди слабкості долара, оскільки капітал шукає захист від інфляції.

Що стосується відносин долара з іншими валютами: завершення низькопроцентної політики в Японії може підштовхнути йену вгору, а долар/йена — до зниження. Очікується, що тайванський долар зросте, але не дуже суттєво. Європейська валюта може залишатися більш стійкою, ніж долар, але економіка Європи залишається слабкою, інфляція висока, а економічний стан — не найкращий.

Рух долара — це не лише фінансові новини, а й реальний вплив на наші інвестиції, портфелі та пенсійні плани. Замість пасивно чекати коливань курсу, краще заздалегідь планувати і діяти відповідно до тренду. У короткостроковій перспективі слід стежити за даними щодо інфляції, зайнятості, засіданнями FOMC і точковими графіками — вони визначають очікування щодо ставок. Якщо не займатися внутрішньоденними спекуляціями, можна використовувати рівні підтримки і опору індексу долара, а також політику США і ключових центральних банків для пошуку короткострокових і середньострокових можливостей. Для довгострокових інвестицій — диверсифікувати активи у золото, іноземну валюту та інші інструменти, щоб зменшити ризики коливань долара. Коли долар перебуває у високих діапазонах і коливається або слабшає, такі стратегії допомагають балансувати портфель.