Останнім часом ті, хто стежить за курсом долара, мабуть, вже помітили, що очікування підвищення ставок у доларах непередбачувані, а ринок постійно коригує свої оцінки щодо ФРС. Чесно кажучи, така невизначеність і є саме можливістю для торгівлі.

Я помітив один цікавий феномен — індекс долара коливається між 90 і 100 вже майже рік. Поглянувши назад, у 2022 році індекс досяг високої позначки 114, а потім знизився приблизно на 15%, за весь минулий рік зменшився майже на 9,5%, що стало найбільшим річним падінням з 2017 року. Але останнім часом через ескалацію геополітичних конфліктів долар трохи відновився під тиском захисних покупок, хоча напрямок все ще залишається невизначеним.

Щоб зрозуміти майбутній рух долара, потрібно з’ясувати кілька ключових факторів. Перший — це політика щодо відсоткових ставок — найпряміший драйвер долара. Коли ставка зростає, капітал тече в долар, коли знижується — виходить з нього, але важливо, що ринок реагує на очікування заздалегідь, а не чекає офіційних рішень. Зараз позиція ФРС більш яструбина, вона здебільшого базується на даних: сильні дані по зайнятості, висока інфляція, яка важко знизитися — все це відтягує очікування зниження ставок. Тому ринок вже відтерміновує очікування зниження ставок до 2026 року, а деякі аналітики навіть прогнозують, що до 2027 року політика залишиться без змін, і лише потім можливий поворот.

Але є один нюанс — поточна позиція ФРС не схожа на початок нового циклу структурного підвищення ставок, а швидше на пасивну реакцію на дані. Якщо в найближчі квартали зростуть безробіття, знизяться зарплати і знизиться базова інфляція, політика може знову стати більш м’якою.

Крім ставки, важливий і обсяг пропозиції долара. Програми кількісного пом’якшення (QE) збільшують ліквідність і знижують доходність, а програми кількісного звуження (QT) — навпаки. Але це не означає, що QE обов’язково знецінює долар, а QT — навпаки. Насправді курс долара визначається співвідношенням ставок, попитом на захист і глобальним рухом капіталу.

Ще один фактор — торговий дефіцит США. Оскільки країна імпортує більше, ніж експортує, з точки зору підручників це має тиснути на знецінення долара. Але долар водночас є головною резервною валютою світу, багато країн реінвестують отримані від експорту долари у державні облігації та акції США, створюючи особливий «комбо» — торговий дефіцит і капітальні потоки. Тому оцінка курсу лише за торговими даними часто дає неправильне уявлення.

Глибше питання — це тренд на дездоларизацію. Після відходу США від золотого стандарту, політика щодо ставок вплинула на глобальне багатство і спричинила хвилю «дездоларизації». Створення євро, запуск ф’ючерсів на нефть у юанях, зростання криптовалют — все це кидає виклик гегемонії долара. З 2022 року багато країн почали втрачати довіру до долара і американських облігацій, переходячи до золота. Водночас, слід підкреслити, що долар і досі залишається найважливішою резервною валютою, але з домінуючої позиції перетворився на «долар у поєднанні з іншими валютами». Це створює довгостроковий структурний тиск, але не призведе до раптового краху.

З історії відомо, що рух долара часто залежить від великих економічних подій. У 2008 році через паніку і масовий відтік капіталу в долар, він значно зміцнився. У 2020 році під час пандемії США запустили масштабне друкування грошей, і долар тимчасово послабшав, але потім знову зміцнився через економічне відновлення. У циклах підвищення ставок 2022–2023 індекс долара досяг високих значень. У циклах зниження ставок 2024–2025 доля доходності долара зменшується, і ринок переходить від одностороннього зростання до високих рівнів з коливаннями. Всі ці історії підтверджують одне — не можна судити про долар лише за рівнем ставок, потрібно враховувати політику, економіку і ризики разом.

З урахуванням «повільного, запізнілого і малого» сценарію підвищення ставок, а також довгострокових геополітичних і дездоларизаційних факторів, я вважаю, що у найближчий рік долар швидше за все буде коливатися у високих діапазонах і слабшати в цілому, а не різко падати. Це не означає, що долар буде безперервно знижуватися — поки у світі з’являються нові фінансові ризики, геополітичні конфлікти або паніка, капітал знову може повернутися у долар, адже він і досі залишається одним із найважливіших захисних активів.

Також слід враховувати співвідношення компонентів індексу долара. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки або Японія і інші ключові економіки залишаться більш м’якими у політиці, долар може зберегти свою стійкість через різницю у ставках. Дездоларизація — реальний довгостроковий тренд, але це процес, що відбувається повільно і на роки, і за наступні 12 місяців не призведе до того, що індекс долара впаде з 100 до 90.

Рух долара впливає на різні активи по-різному. Зниження долара і падіння реальних ставок вигідні для золота, оскільки воно оцінюється у доларах, і знецінення долара робить золото дешевшим. Зниження ставок у США стимулює інвестиції у фондовий ринок, особливо у технології та зростаючі компанії, але якщо долар буде дуже слабким, іноземні інвестори можуть перейти до інших ринків. Криптовалюти зазвичай виграють у періоди слабкості долара, оскільки капітал шукає активи проти інфляції, і біткоїн, як цифрове золото, особливо популярний під час глобальних економічних потрясінь.

Щодо основних валютних пар: коли Японія завершить епоху надмірно низьких ставок, капітал може повернутися у йену, і курс долара до йени знизиться. Щодо тайванського долара, він слідує за доларом США, але має свої особливості: у циклі зниження ставок у США він, ймовірно, зросте, але незначно. Європейська валюта зараз сильніша за долар, але через слабкий стан економіки Європи, високі інфляційні показники і можливе повільне зниження ставок Європейського центробанку, долар може послабитися, але не різко.

Щоб скористатися можливостями торгівлі курсом долара, короткостроково слід стежити за даними CPI, звітом по зайнятості, засіданнями FOMC і точковою діаграмою — вони впливають на очікування щодо ставок. Можна торгувати на новинах, відкриваючи позиції перед цими подіями. Якщо не займатися внутрішньоденними операціями, можна використовувати рівні підтримки і опору індексу долара у поєднанні з політикою США і ключових центральних банків для пошуку середньострокових і довгострокових трендів. Для довгострокових інвесторів корисно диверсифікувати ризики за допомогою золота, валют і інших активів, щоб балансувати портфель у періоди високої волатильності або слабкості долара.