Останнім часом я слідкую за рухом долара, і помітив, що багато людей мають неправильне уявлення про знецінення долара. Простими словами, курс долара — це співвідношення між доларом і іншими валютами, але його зростання чи падіння далеко не так просто пояснюється лише підвищенням або зниженням відсоткових ставок.

Минулого року Федеральна резервна система почала знижувати ставки, і багато одразу зробили висновок, що долар послабиться. Насправді, сила долара залежить від «відносної привабливості» — якщо інші країни також одночасно знижують ставки, тиск на знецінення долара зменшується. Крім того, курс валют залежить від різниці у відсоткових ставках, попиту на хеджування ризиків, глобальних потоків капіталу та інших факторів. У період швидкого підвищення ставок 2022–2023 років індекс долара досягав 114; потім, коли почали знижувати ставки, він знизився приблизно на 15%, але останнім часом через геополітичні ризики знову зростає.

Я помітив, що основні фактори, що впливають на долар, — це всього чотири. По-перше, це монетарна політика — найпряміший драйвер. По-друге, кількісне пом’якшення або ж кількісне звуження ФРС, що визначає ліквідність на ринку. По-третє, торговий дефіцит — США імпортують більше, ніж експортують, що теоретично має тиснути на знецінення долара, але водночас долар є світовою резервною валютою, і багато країн реінвестують доходи від експорту у казначейські облігації та акції, створюючи особливий капітальний потік. Нарешті, це глобальний вплив США — поки країна залишається політично, економічно та військово сильною, долар навряд чи суттєво послабиться.

Проте за останні роки з’явився новий тренд — дезгеграція долара. Євро, юань, криптовалюти — все це кидає виклик домінуванню долара, багато центральних банків почали зменшувати володіння американськими облігаціями та збільшувати золото. Але чесно кажучи, процес знецінення долара буде дуже повільним, і він не знизиться одразу з 100 до 90. Головна роль долара у світовій системі розрахунків ще довго залишатиметься незмінною, хоча тепер ми маємо більше «суміші валют», ніж раніше.

Останні кілька місяців дані по зайнятості залишаються сильними, а інфляція не знижується, тому ринок очікує від ФРС не швидкого пом’якшення, а «повільного, пізнього, меншого» зниження ставок. Деякі аналітики навіть вважають, що цього року ставки залишаться без змін, а зміни у політиці можливі лише до 2027 року. Але ця «яструбя» позиція здебільшого базується на даних, а не на новому циклі підвищення ставок. Якщо найближчими місяцями зайнятість, зарплати та базова інфляція почнуть знижуватися, політика може повернутися до нейтральної або навіть стимулюючої.

З огляду на цей «повільний, пізній, менший» сценарій монетарної політики, а також довгострокові фактори геополітики та дезгеграції долара, я вважаю, що найближчий рік долар, швидше за все, буде коливатися у високих діапазонах і слабшати в цілому. Це не означає, що він буде падати безперервно — у разі фінансових ризиків або конфліктів капітал знову повернеться у долар, адже він і досі залишається однією з найважливіших валют-укриттів у світі.

Знецінення долара впливає на різні активи по-різному. Золото зазвичай виграє, оскільки воно оцінюється у доларах, і при слабкому доларі вартість золота стає дешевшою. Американські акції можуть отримати короткостроковий імпульс, але якщо долар дуже слабкий, іноземні інвестори можуть переорієнтуватися на Європу або Японію. Криптовалюти також зазвичай виграють, оскільки інвестори шукають активи для захисту від інфляції.

Щодо інших основних валют, то ієна через завершення політики наднизьких ставок у Японії, можливо, зросте в ціні, і курс долара до ієни знизиться. Тенге у період циклу зниження ставок у долара також, ймовірно, зросте, але незначно. Євро, порівняно з доларом, сильніше, але економіка Європи має свої проблеми: високий рівень інфляції, слабкий економічний стан.

Якщо хочете скористатися коливаннями курсу долара для торгівлі, короткостроково слід стежити за даними по індексу споживчих цін (CPI), звітом по зайнятості без роботи (non-farm payrolls), засіданнями FOMC — вони впливають на очікування щодо ставок. У середньостроковій перспективі можна використовувати рівні підтримки та опору індексу долара у поєднанні з монетарною політикою центральних банків для пошуку торгових можливостей. У довгостроковій — диверсифікувати ризики за допомогою золота, валютних пар та інших активів, щоб збалансувати портфель у періоди знецінення долара або його коливань у високих діапазонах.