Останнім часом я спостерігав за курсом японської ієни і помітив, що цього разу її девальвація справді досить стрімка. Долар США щодо японської ієни з початку року коливався приблизно навколо 158, зараз вже коливається біля 159, а іноді майже досягає 160, фактично ефективний обмінний курс сягнув найнижчого рівня за майже 53 роки. Чесно кажучи, причини цього явища набагато складніші, ніж здається на перший погляд.

Почнемо з найпрямішої — різниці у відсоткових ставках між США та Японією. В США ставки високі, в Японії — низькі, через що всі позичають ієни для інвестування в американські активи, арбітражні операції дуже активні, і тиск на продаж ієни постійно зростає. Банківська система Японії хоча й підвищує ставки, але швидкість цього підвищення не може наздогнати темпи США. До того ж, новий уряд Японії запровадив масштабні фіскальні стимули, збільшивши обсяги позик, що викликає побоювання щодо фіскальних ризиків і додатково тисне на ієну вниз.

Ще один важливий фактор — ситуація в Близькому Сході. Японія дуже залежна від імпорту нафти з цього регіону, блокада протоки Гормез безпосередньо загрожує енергетичній безпеці, високі ціни на нафту підвищують імпортні витрати, збільшуючи торговий дефіцит. Це змушує Банківську систему Японії бути обережнішою у підвищенні ставок, щоб не нашкодити економічному відновленню.

Щодо політики центрального банку — це справді ключовий фактор, що визначає курс ієни. З січня минулого року, коли ставка була підвищена до 0.5%, Банківська система Японії залишалася без змін майже півроку, аж поки в грудні не підняла її до 0.75%, що стало найвищим рівнем за 30 років. Спочатку очікували, що у квітні ставка знову підвищиться до 1.0%, але через конфлікт у Близькому Сході цей план був порушений. Однак за останніми прогнозами, червень вже став наступним ключовим місяцем для підвищення ставок, і ймовірність цього вже сягнула 76%.

Що кажуть аналітики? У JPMorgan найпесимістичніші прогнози — до кінця року ієна може опуститися до 164. У французькому банку Парижа також очікують, що до кінця року курс опуститься до 160. Їхні логіки схожі — глобальний макроекономічний клімат все ще сприяє ризиковій активності, арбітражні операції триватимуть, а політика Банку Японії залишатиметься обережною, тоді як Федеральна резервна система може бути більш яструбою, ніж очікувалося.

У короткостроковій перспективі долар США щодо ієни, ймовірно, коливатиметься в межах 152–158. Якщо ж курс справді опуститься до 160, японські влади можуть втрутитися у валютний ринок, але такі заходи зазвичай лише купують час і навряд чи зможуть кардинально змінити тренд.

Щоб ієна справді зупинила свій спад, потрібно, щоб внутрішні фактори Японії дали позитивний сигнал. Економіка має продемонструвати суттєвий приріст, а цикли зростання зарплат і цін мають закріпитися, тоді й ієна зможе зміцніти. Зараз ситуація така: різниця у ставках, політика та глобальні настрої ще не на боці ієни. Якщо ви плануєте подорожі або покупки в Японії, можна частинами купувати при підвищенні курсу; якщо ж хочете заробити на коливаннях валют, потрібно ретельно аналізувати ці фактори і правильно управляти ризиками.