Нещодавно я переглянув ринкові очікування перед публікацією даних по безробіттю в США, і виявив, що тоді думки основних інституцій суттєво різнилися.

Спершу скажу про консенсусні очікування: у серпні очікувалося додавання 75 тисяч робочих місць, рівень безробіття підвищиться з 4,2% до 4,3%, а річний приріст погодинної оплати знизиться з 3,9% до 3,7%. Але це лише зовнішні цифри, за якими стоїть більш цікава історія.

Goldman Sachs тоді прогнозував 60 тисяч, що значно менше за консенсус. Вони досліджували і виявили, що за останні десять років дані по безробіттю за серпень завжди були нижчими за очікування, і це стало своєрідною закономірністю. Навпаки, у Bank of America прогнозували зростання до 90 тисяч. Різниця між двома великими банками становила 30 тисяч, і сама ця різниця вже свідчить про невизначеність ринку.

Що справді привернуло увагу, — це коригування прогнозів. З початку року кожного місяця початкові показники знижувалися, а через невтішний рівень відновлення у липні, Nomura Securities прогнозує, що річне коригування базових показників може досягти 600-900 тисяч робочих місць, із середнім щомісячним зниженням на 50-75 тисяч. Це означає, що слабкість ринку праці може бути більш серйозною, ніж здається за поверхневими даними.

З точки зору Федеральної резервної системи, зниження ставки у вересні майже гарантоване. Тоді інструмент FedWatch на Чиказькій товарній біржі показував, що ймовірність зниження на 25 базисних пунктів становила 97,6%, і очікується два зниження протягом року. Якщо дані по безробіттю знову будуть суттєво знижені, ринок може закласти очікування зниження на 50 базисних пунктів. Однак Nomura вважає, що навіть при поганих даних, ФРС швидше за все залишиться при плані з 25 базисними пунктами, хіба що з’явиться хвиля звільнень або посилиться фінансовий тиск.

Складність реакції ринку полягає в тому, що слабкіші за очікування дані по безробіттю підсилюють очікування зниження ставок, але водночас натякають на уповільнення економіки. Ці суперечливі сигнали створюють невизначеність для акцій, долара, золота та інших активів. Зазвичай слабкі дані сприяють зростанню золота, тоді як сильні — зменшують очікування зниження ставок. В підсумку, рух ринку після публікації даних по безробіттю залежить від ступеня відхилення фактичних показників від очікувань і від переоцінки економічних перспектив ринком.