Нещодавно я звернув увагу на рух курсу долар-ієна, і це дійсно досить цікаво. У середині травня USD/JPY безпосередньо підскочив до 157.95, і три дні поспіль зростав. Головне — цей рівень вже змусив японські органи влади почати нервувати, і ринок всі спекулюють, чи знову вони втрутяться у валютний ринок.

Насправді логіка знецінення ієни дуже ясна. Найпрямішим рушієм є різниця у відсоткових ставках між США та Японією — ставка в США тримається на рівні 3.5%-3.75%, а в Японії — лише 0.75%, різниця майже три пункти. Такий великий арбітражний простір змушує капітал активно продавати ієну. До того ж ситуація навколо Ірану та США спричинила стрімке зростання цін на нафту, що підвищує глобальну інфляцію, і ринок тепер очікує, що Федеральна резервна система протягом усього 2026 року не знизить ставки, що ще більше підсилює зростання долара.

Крім того, у Японії є свої труднощі. Економіка, яка сильно залежить від імпорту енергоносіїв, відчуває зростання цін на нафту, що збільшує торговий дефіцит, і ієна природно продається ще активніше. Це не короткострокові коливання, а структурний тиск.

Що стосується історичних втручань, японські влади дійсно діяли багато разів. Наприкінці квітня USD/JPY з понад 160 опустився до понад 155, а на початку травня знову піднявся з понад 157 до 155 — у всіх цих випадках можна побачити руку Японії. Зараз межа захисту знизилася з близько 160 до 158, що свідчить про поступове відступання. За даними досліджень Citibank, якщо дійсно використовувати валютні резерви до історичного мінімуму, то обсяг інтервенцій може сягати до 30 трильйонів ієн — це дуже велика сума.

Але проблема в тому, що втручання може лише тимчасово спотворювати попит і пропозицію, і дослідження Nomura також це підтверджують. Якщо не вирішити структурні причини знецінення ієни — наприклад, різницю у ставках, залежність від енергоресурсів — досягнення рівня 160 для USD/JPY може стати новою нормою, і ефект від інтервенцій буде зменшуватися.

З точки зору долара, за умов інфляції, високих ставок і зростаючої економіки, долар справді увійшов у тренд зростання. Тому у короткостроковій перспективі пара USD/JPY може ще й далі тестувати високі рівні. Варто продовжувати спостерігати за позицією японських органів влади та ринковими очікуваннями щодо майбутніх інтервенцій.