#TradFi交易分享挑战 #原油走低 Очікування переговорів між США та Іраном зростають, спричиняючи різке падіння цін на нафту, з чітким патерном ущільнення фундаментальних показників

1. Аналіз ринку: Очікування переговорів США та Ірану різко знижують ціни на нафту.
Вихідні дані свідчать, що медіа повідомляли про те, що США та Іран "близькі до досягнення угоди" та обговорювали відкриття Ормузської протоки, серед інших новин. Однак Трамп пізніше заявив, що все ще існують розбіжності з Іраном щодо деяких складних питань, а в неділю знову сказав, що немає поспіху досягти будь-якої угоди з Іраном.
Незважаючи на це, на відкритті торгів у понеділок міжнародні ціни на нафту все ще знизилися, WTI опустилася до мінімуму в 90 доларів за барель, Brent знизилася до 94 доларів за барель, а основний контракт SC торкнувся рівня 600 юанів за барель, закрившись з падінням на 6,5%. Це різке падіння було переважно викликане оптимізмом ринку щодо переговорів. Насправді, станом на 25 травня, жодна зі сторін не підписала остаточний меморандум про взаєморозуміння. З травня ціни на нафту стають все більш чутливими до новин про переговори США та Ірану. 6 травня повідомлялося, що меморандум близький до підписання, і Brent короткочасно опустилася нижче 100 доларів за барель, а WTI — нижче 90, з одноденним падінням понад 10%. Пізніше Іран офіційно відхилив пропозицію США, переговори зайшли в глухий кут, і ціни на нафту відповідно відновилися.
2. Основні етапи переговорів США та Ірану (початок квітня — 25 травня)
Розглядаючи ринок сирої нафти з моменту початку конфлікту між США, Ізраїлем та Іраном наприкінці лютого, виділяються чотири ключові моменти, коли припинення переговорів або новини про припинення вогню безпосередньо спричиняли різке падіння цін на нафту: 7 квітня, 17 квітня, 6 травня та 25 травня, причому кожне падіння посилювалося послідовно. Спільним тригером цих чотирьох значних знижень були очікування ринку щодо прогресу у переговорах США та Ірану і покращення навігації через протоку, що призводило до зниження геополітичних ризик-премій. Наразі конфлікт триває майже три місяці, і обидві сторони все більше схиляються до вирішення через переговори. Ціни на нафту піднялися до верхньої межі попередніх коливань, причому Brent і WTI відповідно перевищують 110 і 105 доларів за барель. Це, у поєднанні з підвищеною чутливістю ринку до прогресу у переговорах та інших негативних новин, значно посилило реакцію ринку.
3. Фундаментальні показники сирої нафти
1. Колапс пропозиції, передача до downstream, підтримка на дні цін
Основна суперечність у сучасному ринку сирої нафти полягає в тому, що колапс у пропозиції не був компенсований слабкістю попиту; різниця між пропозицією та попитом швидко виснажує світові запаси рекордними темпами.
З боку пропозиції, вплив блокади Ормузської протоки є історичним — дані OPEC показують, що у квітні виробництво OPEC зменшилося майже на 10 мільйонів барелів на добу порівняно з лютим, а IEA підтверджує загальні втрати світових запасів на нафту близько 13 мільйонів барелів на добу. Виробництво країн Перської затоки знизилося приблизно на 14 мільйонів барелів на добу порівняно з рівнями до конфлікту. Тим часом, Росія, яка постраждала від дронових атак, у квітні зазнала зниження на 300 тисяч барелів на добу, і можливі подальші втрати до 500 тисяч барелів у другій половині року, якщо атаки триватимуть, що свідчить про обмежену еластичність світової пропозиції.
З боку попиту, хоча високі ціни на нафту спричинили маргінальне ослаблення, воно значно менше за втрати пропозиції — IEA оцінює, що у другому кварталі світовий попит на нафту знизиться приблизно на 2,4 мільйона барелів на добу порівняно з минулим роком, тоді як переробка нафтопродуктів зменшиться приблизно на 5 мільйонів барелів на добу, що значно перевищує скорочення попиту. Напруженість у запасах нафтопродуктів у кількох країнах перевищує таку у сирій нафті; запаси бензину в США нижчі за сезонні мінімуми за п’ять років, а різниці між ціною crack spread залишаються надзвичайно високими, що прямо відображає цю структурну нестачу. Швидкість скорочення світових запасів сирої нафти прискорилася, дані IEA показують загальне зменшення запасів у світі на 246 мільйонів барелів з березня по квітень. Запаси країн ОЕСР у квітні знизилися на 146 мільйонів барелів, встановивши рекорд швидкості споживання. EIA значно підвищила свій прогноз змін світових запасів на 2026 рік — з попереднього скорочення на 300 тисяч барелів на добу до значного скорочення на 2,6 мільйонів барелів на добу, з рекордним скороченням у другому кварталі — 8,5 мільйонів барелів на добу, що є найагресивнішим очікуванням щодо зменшення запасів.
2. Зміни у логістиці: повільне відновлення навігації через протоку, далеко від норми
З моменту закриття Ормузської протоки її навігаційний статус був ключовим фокусом торгівлі нафтовим ринком. До конфлікту через протоку щодня проходило в середньому близько 120 суден, з яких 60 виходили і входили. За типами суден, близько 10 танкерів щодня були залучені у внутрішній та зовнішній трафік, що відповідає приблизно 16,5 мільйонам барелів важкої нафти на добу. Після початку конфлікту 28 лютого обсяг перевезень різко знизився. Дані Clarkson Research показують, що в середині квітня трафік тимчасово відновився, але з травня ознак подальшого зростання не з’явилося. Наразі навігація залишаємося дуже обмеженою, з лише розкиданими виходами нафтових танкерів. За даними ShipView, станом на ранок 25 травня, загальна кількість суден у Перській затоці становила 2602, що становить 1,39% світового тоннажу; з них 101 — нафтові танкери (3,07% світового). Після повного відновлення навігації очікується концентрований вихід суден. Посилаючись на найекстремальніший день до конфлікту, 28 лютого, коли вийшло лише 10 танкерів, подальші щоденні виходи навряд чи перевищать цей рівень, і для очищення затору суден у затоці знадобиться близько 10 днів. Крім того, відкриття може бути не повністю відкритим, а з урахуванням іранських обмежень навігації, що означає, що початковий фактичний пропуск може бути ще нижчим за ці оцінки.
Загалом, відновлення логістики буде "поступовим", а не "перемикаючимся", що ускладнює створення масштабного додаткового постачання у короткостроковій перспективі. Підсумовуючи, оптимізм щодо новин про переговори США та Іран тисне на ціни на нафту, але фундаментальна логіка "колапсу пропозиції, уповільнення попиту та виснаження запасів" залишається чіткою. Цей розрив навряд чи буде швидко закритий, що обмежує подальше зниження цін на нафту.
4. Аналіз тренду цін на нафту за сценаріями
Крім фундаментальних чинників, ключовими короткостроковими факторами, що впливають на ціни на нафту, є траєкторія відносин США та Ірану та відновлення навігації через Ормузську протоку. Враховуючи суперечливі основні вимоги обох сторін, переговори залишаються дуже невизначеними. Майбутні тренди цін на нафту слід розглядати за кількома сценаріями.
Сценарій 1: США та Іран досягають 60-денного меморандуму про взаєморозуміння з поетапним відкриттям протоки
Припускаючи, що за кілька тижнів досягається 60-денне розуміння, з поетапним відкриттям протоки. Навіть якщо переговори прорвуться, відновлення видобутку на родовищах, розгортання танкерів і відновлення страхування займе тижні або місяці. Фактичне постачання у Близькому Сході буде повільним до рівнів до конфлікту, ускладнене постійними порушеннями російського постачання, що обмежує глобальне зростання пропозиції. Крім того, різке падіння цін на нафту 25 травня вже частково врахувало оптимістичні очікування, і подальше різке зниження малоймовірне.
Сценарій 2: Застій, повільне відновлення навігації через протоку
Якщо протягом наступних 1-2 місяців не буде досягнуто угоди між США та Іраном, і навігація через протоку відновиться повільно, різниця у пропозиції залишатиметься високою. У поєднанні з піковим літнім попитом і дуже низькими запасами, підтримка цін зниженням буде сильною.
Сценарій 3: Ескалація конфлікту, розпад переговорів із продовженням блокади
Якщо переговори зірвуться, відновляться військові дії, і протока залишиться заблокованою, різниця у пропозиції збережеться. Brent може прорвати попередній максимум у 120 доларів за барель.