Нещодавно у спільноті я бачив багато обговорень чистої вартості акцій, і помітив, що багато новачків все ще трохи не розуміють цей концепт. Замість того, щоб казати, що вони не розуміють, краще сказати, що їхні уявлення здебільшого хибні — багато хто вважає, що висока чиста вартість обов’язково означає хорошу акцію, але це далеко не так просто.

Спершу поясню, що таке чиста вартість. На простому рівні, чиста вартість на акцію (BVPS) — це середня сума активів компанії, розподілена на кожну акцію. Якщо у компанії акціонерний капітал 15 мільярдів юанів і обігових акцій 10 мільярдів, то чиста вартість становитиме 1,5 юаня. Вона відображає реальні активи, якими володіє компанія після вирахування всіх зобов’язань. Але тут важливо підкреслити — чиста вартість не дорівнює ціні акції, яка зросте у майбутньому, і не є справжньою ринковою вартістю компанії, а лише з точки зору бухгалтерії — поточним станом її активів.

Як обчислюється чиста вартість? Формула досить проста: (загальні активи – загальні зобов’язання) поділено на кількість обігових акцій, або ж прямо поділяємо акціонерний капітал на кількість акцій. Якщо у фінансовій звітності вже наведено акціонерний капітал, не потрібно розбивати по позиціях — просто ділимо.

Я часто бачу, що перша помилка інвесторів — це думка, що «чиста вартість якомога вища, то краще». Насправді ні. Зростання чистої вартості не обов’язково веде до зростання ціни акції, оскільки ціна відображає очікування ринку щодо майбутньої прибутковості компанії, а чиста вартість — це здебільшого накопичені активи минулого. Крім того, різні галузі по-різному ставляться до чистої вартості. Промислові, виробничі компанії, що заробляють на землі та обладнанні, дійсно цінують чисту вартість; але технологічні, софтверні компанії? Їхня цінність — у технологіях, брендах, трафіку, а не в бухгалтерських активах. Наприклад, NVIDIA, Netflix, Microsoft — їхня чиста вартість на акцію може бути не дуже високою, але їхні ціни стрімко зростають, бо ринок цінує їхній потенціал зростання і позицію на ринку.

А навіщо взагалі потрібна чиста вартість? Я бачу три основні практичні застосування. По-перше, вона може служити показником фінансової стабільності компанії, особливо для активо- або циклічних галузей. Чиста вартість зазвичай вища — компанія більш безпечна. По-друге, її можна використовувати разом із ціною акції для оцінки переоцінки або недооцінки. Якщо ціна значно вище за чисту вартість, ринок готовий платити премію за майбутній зростаючий потенціал; якщо ж ціна нижча — це не обов’язково означає дешевизну, потрібно дивитись, чи не стикається компанія з падінням прибутковості або галузевим занепадом. Третє — при ліквідації компанії або оцінці активів, чиста вартість може слугувати базою для розподілу капіталу між акціонерами.

На практиці чисту вартість найкраще використовувати у фінансових, судноплавних, сталеливарних, енергетичних і виробничих галузях — там активи структуровані чітко, і зміни у чистій вартості більш точно відображають реальний стан справ. А от у технологіях, платформах, брендах — потрібно дивитись ще й на EPS, ROE, валову маржу та темпи зростання, бо одна лише чиста вартість може вводити в оману.

Щодо вибору акцій, багато хто використовує коефіцієнт ціна до балансової вартості (PBR). Формула — ринкова капіталізація поділена на чисту вартість на акцію. Чим нижчий PBR, теоретично, тим дешевше, але це лише перший крок. Більш корисно порівнювати компанії в одній галузі з подібною моделлю, враховуючи тенденції прибутковості та стан галузі.

Наприклад, у Тайвані PBR TSMC — близько 4.29, Formosa Plastics — 2.45, Taiwan Mobile — 3.29; у США JPMorgan — 1.94, Ford — 1.19, General Electric — 0.70. Ці цифри дають уявлення про відносний рівень оцінки, але для прийняття рішення про покупку потрібно враховувати ще й прибутковість компанії та перспективи галузі.

Наостанок, ще один поширений міф — це плутанина між чистою вартістю і прибутком на акцію (EPS). Чиста вартість показує, скільки активів у компанії, а EPS — скільки вона заробляє на кожну акцію. Компанія з високою чистою вартістю, але низьким EPS, можливо, неефективно перетворює активи у прибуток; навпаки, компанія з високим EPS і низькою чистою вартістю може бути легкою, високоефективною моделлю бізнесу.

Дізнатись чисту вартість дуже просто — більшість торгових платформ і сайтів з акціями дозволяють просто ввести код і побачити цю інформацію. Або ж можна самостійно порахувати, поділивши акціонерний капітал на кількість обігових акцій.

Загалом, чиста вартість на акцію — важливий початковий інструмент для розуміння акцій, але сам по собі вона не дає повної картини. Найкраще — дивитись у комплексі з PBR, EPS, ROE та особливостями галузі, щоб наблизитись до реальної інвестиційної цінності компанії. Орієнтація лише на високу чисту вартість може призвести до втрати багатьох цінних інвестиційних можливостей.