Kelp DAO погашено безнадійне боргове зобов’язання, Aave зазнало збитків на сотні мільярдів доларів

Автор: Санцин, Foresight News

26 травня Kelp DAO переказав останню партію у 20 373,72 rsETH на LayerZero OFT Adapter, Aave одночасно оголосив про відновлення нормальної роботи rsETH та всіх постраждалих ринків. За 37 днів було повністю повернуто 116 500 rsETH.

Але це лише відновлення rsETH до 1:1 підтвердження, і не означає, що баланс Aave повністю очищено. 30 766 ETH, заблокованих Радою безпеки Arbitrum, досі затримані у Федеральному суді південного округу Нью-Йорка, їхній статус невідомий. Втрати TVL Aave також не можуть повернутися разом із rsETH.

Рахунки не обмежуються лише графою TVL

За даними DefiLlama, 18 квітня, у день інциденту, TVL Aave становив 26,396 мільярдів доларів; 25 травня — 14,181 мільярдів доларів. За місяць з моменту інциденту понад 12 мільярдів доларів так і не повернулися.

Ще складніше — попереду. 5 червня Федеральний суд південного округу Нью-Йорка проведе слухання щодо належності 30 766 ETH, заблокованих Радою безпеки Arbitrum. Aave LLC та Gerstein Harrow подали додаткові документи до 22 травня, суддя раніше 8 травня змінив застережний наказ, дозволивши переказ коштів, але остаточне рішення очікується 5 червня.

Gerstein Harrow представляє родини жертв північної корейської терористичної діяльності, маючи невиконане рішення на суму 8,77 мільярдів доларів. Цей судовий процес, незалежно від результату, є навантаженням на репутацію Aave.

Масштаб мобілізації спільноти цього разу був безпрецедентним, але Aave використала цю можливість один раз. У разі нових забруднень у майбутньому, можливо, не вдасться зібрати такий же список учасників.

Наприклад, Сон Ю Чен після інциденту переказав з Aave приблизно 174 мільйони доларів (включаючи 65 854 ETH та кілька стабільних монет) до Spark, а сума депозитів у Spark перевищила 1,3 мільярда доларів. Велику роль відіграють "кити", які голосують ногами — кошти вже переїхали туди.

Відкритість V4 гальмується управлінням

Реакційний потенціал Aave не обмежується лише V4, але саме V4 є найважливішим.

V4 запущено 30 березня на основній мережі Ethereum, з архітектурою "Hub-and-Spoke", з трьома початковими центрами ліквідності. Aave Labs обіцяє "безпека — пріоритет зростання", поступово підвищуючи ліміт депозитів. 8 квітня сума депозитів перевищила 10 мільйонів доларів, 9 травня — 50 мільйонів, 26 травня — 86,13 мільйонів, а активні позиції позики становили 27,77 мільйонів доларів.

Цей режим був відповідальним вибором перед rsETH, але після його появи став тестом на стійкість. Aave одночасно несе збитки у 200 мільйонів доларів у V3 і поступово розширює ліміт у V4.

Ще складніше — V4 також стикається з внутрішніми конфліктами управління. У лютому 2026 року Aave Labs подала стратегічну пропозицію, яка об’єднує доходи продукту, стимули для сервіс-провайдерів, механізм зростання V4 і юридичний захист бренду, вимагаючи одночасного голосування за чотири різні ризикові аспекти.

Засновник ініціативи Aave Chan, Марк Целлер, відкрито поставив під сумнів доцільність об’єднання великих фінансових запитів і стратегічних рішень. Ці управлінські суперечки тривали перед і після запуску V4, кожне затримання дає опонентам додаткову перевагу.

Перевага V4 — відкритий дизайн Spoke, що дозволяє будь-кому створювати Spoke і підключатися до Liquidity Hub для отримання кредитних ліній. Саме тому Babylon Labs обрала інтеграцію Trustless Bitcoin Vaults у V4, а не іншу платформу. Але швидкість реалізації відкритості залежить від здатності управління йти в ногу з часом.

Крім V4, Aave веде три окремі битви

Aave V3 залишається прибутковим. Щорічний дохід понад 100 мільйонів доларів, а TVL у 14,1 мільярдів — основна частина з них у V3. Пропозиція "Aave will win" визначає V3 як "стадію стабільного обслуговування", і Стані публічно обіцяє відсутність примусової міграції та кінцевих термінів.

V4 і V3 працюватимуть паралельно щонайменше 24–36 місяців, доповнюючи один одного, щоб охопити сценарії, які V3 не може. Horizon — це окремий форк V3 з ліцензією, створений для обслуговування RWA.

Кожен рівень орієнтований на різні додаткові сценарії. V4 бореться з новими ситуаціями, які не може врахувати ризикова архітектура V3, а після rsETH з’явилася ще одна ціль — повернути кошти, що вже переїхали до Morpho і Spark. Horizon орієнтований на традиційний фінансовий RWA потік і не перетинається з V3 і V4.

Ринок Horizon офіційно запущено у серпні 2025 року, це ліцензований інстанс V3, створений для роботи з інституційними клієнтами, які використовують токенізовані державні облігації, корпоративні борги та фонди грошового ринку як заставу для позик USDC, GHO, RLUSD та інших стабільних монет.

На 26 травня вже накопичено понад 500 мільйонів доларів чистих депозитів, ціль — до кінця 2026 року досягти 1 мільярда доларів, співпраця з BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck.

Ця стратегія йде іншим шляхом, ніж Morpho, який використовує Vaults через сторонні організації, такі як Steakhouse і Gauntlet, для залучення кредитних потоків від роздрібних інституцій, тоді як Aave через Horizon напряму працює з традиційними фінансовими менеджерами RWA.

Обидва підходи орієнтовані на різні типи клієнтів. Morpho обслуговує фінтех-компанії, що використовують децентралізоване кредитування як інструмент, а Aave — активних управлінців активами, що використовують блокчейн як платформу для емісії.

Переїзд коштів після інциденту з rsETH впливає переважно на перший тип клієнтів. Другий тип має вищі витрати на міграцію і реагує повільніше. Стандарти відповідності, KYC-процеси та аудит активів, накопичені в Horizon, не можуть швидко копіюватися Morpho після події.

Це єдина додаткова лінія зростання для Aave, яка не постраждала безпосередньо від інциденту з rsETH, але її зростання залежить від темпів підключення традиційних фінансів до DeFi.

Другого разу DeFi United не буде

Aave залишається найбільшим протоколом кредитування. TVL у 14,1 мільярдів доларів майже вдвічі більше за Morpho, і його довгострокова інфраструктура важко наздогнати.

Але борги, залишені rsETH, не відображаються на балансі активів і зобов’язань, а у графі "передбачувані" для інституційних клієнтів. TVL Spark за місяць виріс з 3,727 мільярдів до 5,3 мільярдів, Morpho після дна 21 квітня повільно повертається до рівня перед інцидентом, але ці цифри не автоматично повернуться назад через відновлення ринку Aave.

Швидкість реалізації відкритості V4 і прогрес Horizon у сфері RWA визначать, чи зможе Aave повернути втрачені частки. Але перша затримується через внутрішні конфлікти управління, друга — через темпи підключення традиційних фінансів. Обидва процеси Aave лише очікує.

DeFi United — це не постійна структура, а разова ініціатива.