Внутрішні гравці, що ставлять на Маска, вже отримують «історичні прибутки»

Автор: Лі Хайлун, Tencent Technology

Наймасштабніше в історії глобальне первинне публічне розміщення акцій (IPO) вже наближається до фінальної стадії. SpaceX, підконтрольна Ілону Маску, планує встановити ціну IPO 12 червня, а торги розпочнуться наступного дня.

Інвестори орієнтуються на приблизну оцінку у 2 трильйони доларів. За цим розрахунком, сам Маск безпосередньо стане першим у світі трильйонером. Але справжня драма цієї угоди полягає в тому, що багатство не буде зосереджене лише навколо Маска. З розкриттям проспекту емісії з’явиться група довгий час прихованих від очей прихильників і ранніх союзників Маска, чия частка вперше стане видимою.

Їхня “вірність” і терпіння зараз приносять найщедріший у історії прибуток.

“Тіньові партнери” Маска

Серед усіх, хто отримав величезне багатство завдяки IPO SpaceX, особливої уваги заслуговує Антоніо Грасіас.

Він не є співробітником компанії, але глибше за більшість керівників занурений у бізнес-імперію Маска.

55-річний Грасіас — засновник інвестиційної компанії Valor Equity Partners у Чикаго. Вони познайомилися на початку 2000-х через мережу контактів у Кремнієвій долині після угоди Маска з PayPal. Тоді Маск щойно продав свою компанію eBay, а Грасіас керував власною інвестиційною фірмою Valor Equity Partners.

Під час фінансової кризи 2008–2009 років, коли Tesla опинилася на межі банкрутства, Грасіас особисто позичив Маску 1 мільйон доларів. З того часу він став одним із найближчих приватних друзів Маска. Він був дружкою на весіллі Кімбала Маска (брата Маска), і обидві родини неодноразово разом відпочивали і святкували.

Ця дружба, що триває понад двадцять років, зараз перетворюється у неймовірне багатство. За допомогою інвестиційних структур, пов’язаних із Valor, Грасіас володіє понад 500 мільйонами акцій SpaceX класу A, що становить приблизно 7,3% компанії — другий за величиною індивідуальний акціонер після Маска.

За консервативною оцінкою у 1,5 трильйони доларів, ці акції коштують близько 91,6 мільярда доларів. За оцінкою у 2 трильйони — понад 140 мільярдів. Незалежно від остаточної ціни, він увійде до списку 50 найбагатших людей світу.

Грасіас майже завжди присутній у радах директорів усіх компаній Маска. Він був головою ради директорів Tesla протягом восьми років і входить до рад SolarCity, Neuralink і The Boring Company. Навіть у 2025 році погодився профінансувати невдалу спробу Маска купити OpenAI за 97 мільярдів доларів.

Фінансові відносини між Грасіасом і SpaceX виходять за межі простої частки. У проспекті емісії розкрито незвичайну угоду. У жовтні 2025 року дочірня компанія xAI під назвою CTC уклала з Valor договір оренди обладнання для штучного інтелекту. У січні та квітні 2026 року сторони підписали ще два договори оренди. Три угоди передбачають, що CTC має сплатити Valor майже 20 мільярдів доларів, а SpaceX гарантує ці платежі цілком.

Це означає, що у разі неспроможності CTC оплатити, SpaceX несе юридичну відповідальність за платежі. Така гарантія сама по собі посилає сигнал: можливо, xAI не зможе залучити таке масштабне фінансування на власний кредитний рейтинг і потребує підтримки материнської компанії. Насправді документи свідчать, що xAI має значні борги, включаючи забезпечені пріоритетні облігації з високою ставкою до 12,5%. Це зазвичай характерно для компаній у фінансовій скруті і свідчить про труднощі з залученням традиційного фінансування.

Структура цих угод викликала підозру аудиторських компаній. PwC відмовилася вважати ці договори звичайною орендою і класифікувала їх як “невдалий лізинг зворотного продажу”.

За класичної моделі, лізинг зворотного продажу передбачає, що одна сторона продає актив іншій і потім орендує його назад, отримуючи контроль над активом. Але PwC вважає, що умови контракту дозволяють CTC зберігати контроль над GPU, що робить роль Valor ближчою до кредитора, що заставляє GPU. Аудитори зобов’язали SpaceX відобразити цю заборгованість у 9 мільярдів доларів у балансі, як борг перед афілійованою особою, що належить керівництву компанії.

Генеральний директор і COO SpaceX

Серед усіх майбутніх мільярдерів, історія Гвінн Шотвелл (Gwynne Shotwell) є найяскравішою. Вона 62-річна, приєдналася до компанії у 2002 році, її номер у штаті — 11-й.

Початкове завдання Шотвелл — залучити замовлення на тоді ще невідомий ракетний комплекс Falcon 1. Після понад двадцяти років вона стала президентом і головним операційним директором, а під час, коли Маск зосереджувався на інших проектах, вона часто виступає як офіційний голос SpaceX.

Згідно з проспектом, Шотвелл безпосередньо або через траст володіє 12,4 мільйонами акцій SpaceX і має 4,7 мільйона опціонів. За оцінкою у 2 трильйони доларів, вартість її частки становитиме близько 2 мільярдів доларів. У 2025 році її загальний дохід склав 85,8 мільйонів доларів, здебільшого через значні обмежені акції.

Народилася у штаті Іллінойс, навчалася на механічній інженерії та прикладній математиці у Північно-західному університеті, починала кар’єру у авіаційній компанії, займалася тепловим аналізом і проектуванням малих космічних апаратів.

Після знайомства з Маском у 2002 році вона швидко приєдналася до SpaceX і у 2008 році стала президентом. Для інженера, який поставив на карту всю свою кар’єру на компанію, що колись висміювали як “божевільну мрію”, ця багатство — певне визнання її зусиль.

Фінансовий директор SpaceX

На відміну від часто публічно виступаючої Шотвелл, Джонсон більше схожий на внутрішнього фінансового менеджера SpaceX, відповідального за підтримку капітальної життєздатності компанії.

Він приєднався до SpaceX у 2011 році після майже десятирічної кар’єри у Broadcom і компанії з напівпровідників Mindspeed. У довгі роки таємної роботи та фінансових показників SpaceX Джонсон був головним контактом для відповідей на складні питання і координації акціонерних угод.

У грудні 2025 року саме Джонсон надіслав співробітникам меморандум із викладом причин виходу на біржу. Там він писав: “Ми вважаємо, що якщо ми виконаємо все дуже добре і ринок буде сприятливим, публічне розміщення зможе залучити значні кошти”.

Він володіє близько 9,6 мільйонами акцій SpaceX. За оцінкою у 2 трильйони доларів, їхня вартість — приблизно 1,4 мільярда доларів. У 2025 році його загальний дохід склав 9,8 мільйона доларів.

“Павлоподібна мафія”

Зв’язки Луке Носека з Маском сягають часів PayPal. Він — співзасновник і віце-президент з маркетингу та стратегії PayPal, а також один із ключових членів так званої “Павлоподібної мафії”.

У 2002 році eBay оголосила і завершила покупку PayPal, і Носек разом із Пітером Тілем заснували фонд Founders Fund. У 2008 році він очолив перше інвестування Founders Fund у SpaceX. З того часу отримав місце в раді директорів і досі там.

Після виходу з Founders Fund, Носек заснував власний венчурний фонд Gigafund і вклав у SpaceX понад 1 мільярд доларів, а також підтримав Neuralink і The Boring Company.

Він безпосередньо володіє близько 25 мільйонів акцій SpaceX класу A і через Nosek Capital — ще близько 8 мільйонів. За оцінкою у 2 трильйони доларів, його частка коштує приблизно 5,3 мільярда доларів. Як і Маск, Носек залучив під заставу майже 2,4 мільйона акцій SpaceX.

Інституційні гравці і університетські фонди

Крім особистих багатств, у списку акціонерів SpaceX присутні й імена кількох інституційних гравців.

Дональд Гаррісон, керівник Google, представляє цю ранню інституційну інвестиційну групу у раді директорів. Співзасновник Founders Fund Стів Ювітсон — довгий час союзник Маска і з 2009 року — член ради.

Іра Еренпрайс, венчурний інвестор, приєднався до ради у лютому 2026 року і, ймовірно, очолить комітет з винагород і кандидатур. Співзасновник DFJ Growth Ренді Глейн довгий час був радником ради, а з 2026 року — членом ради і головою аудиторського комітету. Еренпрайс володіє близько 1,37 мільйонами акцій SpaceX, що за консервативною оцінкою коштують близько 250 мільйонів доларів; Глейн — близько 278 тисяч акцій, вартістю близько 50 мільйонів доларів.

Більш драматична історія розгортається навколо вищих навчальних закладів. Головний інвестиційний директор Університету Вашингтону Скотт Вілсон приблизно десять років тому інвестував у SpaceX близько 50 мільйонів доларів. Ця ставка нині зросла до понад 170 мільйонів доларів у фонді університету, що становить понад 10% його активів, здебільшого через спільні інвестиції та участь у пізніх раундах через зовнішніх менеджерів приватного капіталу і венчурних фондів.

Інвестиційний директор Вандербільтського університету Андерс Хол оцінює позицію університету у SpaceX у 171 мільйон доларів, частково через інвестиції, зроблені понад десять років тому через партнерів. Загальний обсяг фонду університету станом на червень 2025 року — 10,9 мільярда доларів.

Проте, великі IPO-виплати для фондів — це і меч із двома краями. Вони отримають значний грошовий потік, але кілька найбагатших приватних університетів можуть бути змушені платити вищий податок на чисті інвестиційні доходи. Законодавство США підвищило ставку з 1,4% до 4% або 8%, залежно від розміру університету.

AI — новий дорогий тренд

Розкриття IPO SpaceX демонструє не лише можливості швидкого збагачення кількох обраних, а й незручну фінансову реальність компанії.

Ця компанія з ракет і штучного інтелекту ще не отримала прибутку і витрачає набагато більше, ніж заробляє. У 2025 році збитки склали 4,9 мільярда доларів. Лише за перші три місяці 2026 року, при доході у 4,7 мільярда, вона вже зазнала збитків на 4,3 мільярда.

Річний дохід зростає приблизно на 33% щороку, тоді як капітальні витрати подвоюються щороку. У 2025 році SpaceX витратила 20,7 мільярда доларів, з яких близько 60% пішло на штучний інтелект. За перші три місяці 2026 року витрати склали 10,1 мільярда, з яких 7,7 мільярда — на AI.

Після виходу на біржу всі ці борги і витрати ляжуть на плечі публічних акціонерів. Вони також успадкують борги, що виникли у приватний період через угоди з Valor, включаючи оренду.

У проспекті емісії особливої уваги заслуговує пункт: якщо на Марсі житиме 1 мільйон людей, Маск отримає до десяти мільярдів додаткових акцій, які вже увійшли до його масштабної системи голосування, здатної контролювати компанію.

Для компанії, що постійно зазнає збитків, інвесторам доведеться робити вибір між агресивними витратами, великими збитками і внутрішнім управлінням, яке цілком контролюється внутрішніми гравцями.