Останнім часом все більше обговорюється концепція AI-акцій, але більшість людей насправді не розуміють, у що саме вони вкладаються. Замість сліпо слідувати за трендом, краще спершу зрозуміти логіку ланцюга постачання AI — адже AI за своєю природою не є окремою галуззю, а цілою ланцюгом постачання, де різні етапи заробляють зовсім по-різному.

Я помітив, що на ринку ще залишилась ілюзія, ніби «купивши чіпову компанію, можна заробити», але насправді ця галузь дуже деталізована. Верхній рівень — обчислювальне обладнання (NVIDIA, TSMC), середній — хмарні платформи (Microsoft, Amazon, Google), нижній — програмне забезпечення для застосувань (Salesforce, Adobe). Логіка кожного рівня зовсім різна, і тригери для зростання або падіння цін також різняться.

Спершу про верхній рівень. NVIDIA наразі монополізувала близько 80-90% доходів ринку AI-ускорювачів, і лише з дата-центрових GPU щороку отримує понад 100 мільярдів доларів доходу. Але конкурентна перевага NVIDIA полягає не лише у апаратному забезпеченні — її екосистема програмного забезпечення, яку вона створювала понад десять років, привчила мільйони розробників працювати саме на її платформі, що робить перехід дуже дорогим. Це справжня нездоланна перевага.

Ще варто звернути увагу на TSMC. Більшість чіпів NVIDIA, процесори Apple, серверні чіпи AMD — все виготовляється на передових технологіях TSMC. Останнім часом TSMC підвищує ціни на виробництво менше ніж на 5 нанометрах вже четвертий рік поспіль, а ціни на AI-чіпи зросли на 10%. Клієнти, знаючи про це, все одно прагнуть замовляти, навіть при підвищенні цін. Що це означає? Це свідчить про високий попит на AI-чіпи.

Середній рівень — Microsoft, Amazon, Google — має іншу логіку. Вони не продають чіпи напряму, а надають обчислювальні послуги та API для моделей. Microsoft завдяки ексклюзивній співпраці з OpenAI глибоко інтегрувала Copilot у Windows, Office, Teams — продукти з мільярдами користувачів по всьому світу, і отримує стабільний дохід. Amazon через AWS співпрацює з AI-компанією Anthropic, пропонуючи хмарні сервіси та власні чіпи, створюючи цілісну екосистему.

Цікаво, що відносини між верхнім і середнім рівнями досить делікатні. Зростання цін на апаратне може збільшити витрати середнього рівня — наприклад, NVIDIA має високий валовий прибуток (75%), і деякі клієнти хмарних сервісів починають самостійно розробляти свої чіпи (Google TPU, Amazon Trainium), щоб знизити витрати. Це може довгостроково вплинути на прибутковість середнього рівня.

Meta — інша справа. Вона є представником рівня застосувань AI, і напряму заробляє на рекламі, оптимізованій за допомогою AI. Точність таргетингу у Facebook і Instagram значно зросла завдяки AI, і це безпосередньо збільшує доходи. Meta не чекає, коли клієнти почнуть використовувати її рішення — сама є найбільшим застосунком.

В Україні також є потенціал для AI-акцій. TSMC — світовий лідер у передових технологіях виробництва мікросхем — беззаперечно. Hon Hai (Foxconn), головний виробник серверів для NVIDIA, останнім часом демонструє слабкий ринок через низький приріст валового прибутку, що не відповідає очікуванням. MediaTek активно працює у сферах edge AI та автомобільного AI, співпрацюючи з NVIDIA над відповідними рішеннями.

Якщо хочете інвестувати в AI, але не готові до сильних коливань, Microsoft, Amazon і TSMC — більш стабільний вибір. Ці компанії мають міцний фундамент, AI — лише один із драйверів зростання, і навіть у разі охолодження тренду їх основний бізнес зможе підтримувати. Хто хоче слідкувати за основним потоком інвестицій — дивіться на NVIDIA і Meta, ці компанії тісно пов’язані з AI, мають високий потенціал зростання, але й більший рівень волатильності.

Чесно кажучи, останнім часом оцінки AI-акцій значно зросли, і зміна ринкових настроїв може спричинити суттєві корекції. Пам’ятаємо історію інтернет-буму: у 2000 році акції Cisco, «першої компанії інтернет-інфраструктури», досягли 82 доларів, але потім впали більш ніж на 90%. Навіть після цього Cisco залишилась успішною компанією, але її акції досі не повернулися до максимумів того часу. Це нагадує, що інфраструктурні компанії, навіть з міцним фундаментом, краще розглядати для короткострокових або фазових інвестицій, а не для довгострокового тримання.

Тому більш реалістичний підхід — застосовувати поетапне інвестування. Постійно слідкувати за темпами розвитку AI-технологій, за здатністю застосувань монетизуватися, за темпами зростання прибутків окремих компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиції в AI-акції матимуть підтримку з боку ринку. У короткостроковій перспективі можливі коливання, але довгостроковий тренд — зростання.