Останнім часом ті, хто стежить за динамікою японської йени, напевно відчули, що її девальвація справді стала досить агресивною. З початку року до сьогодні, курс долара до йени коливався між 152 і 160, а реальний ефективний обмінний курс досягнув найнижчого рівня за майже 53 роки. Цікаво, що за цим стоїть досить складна логіка, і це не лише питання політики центрального банку.

Спершу скажу найпряміше — різниця у відсоткових ставках між США та Японією. Відсоткові ставки в США тримаються на високому рівні, тоді як японський центральний банк зберігає більш стриманий підхід до підвищення ставок. Це сприяє активності арбітражних операцій: всі позичають дешеву йену для інвестування у високодоходні активи в доларах. Поки ця різниця існує, йена буде під тиском на продаж. До того ж, новий японський уряд запровадив масштабні фіскальні стимули, збільшення боргу та зростання ризиків дефіциту, що ще більше підірвало довіру до японської економіки.

Однак найжорсткіше може бути ситуація на Близькому Сході. Японія дуже залежить від імпорту нафти з цього регіону, і блокада протоки Гормуз безпосередньо загрожує енергетичній безпеці. Хоча у Японії є стратегічні запаси на 250 днів, високі ціни на нафту все одно підвищують імпортні витрати і збільшують торговельний дефіцит. Саме тому у квітні на засіданні центральний банк вирішив утриматися від підвищення ставок — ризики на Близькому Сході занадто великі, і темп підвищення ставок довелося призупинити.

Щодо політики центрального банку, це справді ключовий фактор для розуміння руху йени. З моменту завершення негативних відсоткових ставок у 2024 році, японський центральний банк пройшов складний шлях. У січні 2025 року ставка піднялася до 0,5%, а у грудні — до 0,75%, встановивши новий 30-річний максимум. Але зараз постає питання: чи зможе швидкість підвищення ставок наздогнати? Зараз ринок дивиться на червень і очікує підвищення ставки до 76%. Якщо у червні ставка справді підніметься до 1.0%, різниця у відсоткових ставках між США та Японією звузиться, і це може привернути частину арбітражних капіталів назад, що стане поворотним моментом для курсу йени.

Щодо майбутнього курсу йени, думки аналітиків різняться. JPMorgan налаштований більш песимістично і прогнозує падіння до 164 до кінця року. Французький банк Париж очікує близько 160. Їх логіка схожа — глобальна ризикова атмосфера, яка, за прогнозами, збережеться, попит на арбітражні операції триватиме, а ФРС може бути більш яструбою, ніж очікується, тому у короткостроковій перспективі долар до йени, ймовірно, залишатиметься у високому діапазоні.

Але особисто я вважаю, що у короткостроковій перспективі слід орієнтуватися на політику та різницю у ставках, а у довгостроковій — на внутрішні структурні реформи Японії. Щоб справді повернути йену до зростання, потрібно підвищувати економічний потенціал, створювати позитивний цикл зростання зарплат і цін. Зараз споживання в Японії залишається досить слабким, ВВП іноді демонструє негативне зростання, і це стримує подальше підвищення ставок центральним банком.

Отже, ситуація зараз така: у короткостроковій перспективі йена ймовірно коливатиметься між 152 і 160, а справжній перелом може настати у червні. Якщо тоді центральний банк підвищить ставки відповідно до плану, і з’являться ознаки стабілізації на Близькому Сході, йена може відчути відскок. Але з довгострокової точки зору, щоб змінити тренд, ще потрібно пройти довгий шлях.

Для тих, хто хоче брати участь у валютних операціях, рекомендується враховувати інфляцію, ВВП, PMI, а також заяви центрального банку і міжнародну ситуацію — це дасть приблизне уявлення про рух йени. Ієна має історичну рису як актив-укриття, і під час криз її часто купують, що є важливим фактором. Якщо є туристичний попит, можна частинами купувати на зниженнях, а інвесторам — орієнтуватися на власний рівень ризиків і, за потреби, консультуватися з фахівцями.