Останнім часом тенденція долара справді викликає цікавість, очікування зниження ставок постійно змушують ринок коливатися у питанні, чи зросте чи впаде долар. Я помітив, що багато хто робить висновки, ґрунтуючись лише на факторі «зниження ставок», але насправді все набагато складніше.

Спершу скажу висновок: причини зростання долара ніколи не були однозначними. Після початку зниження ставок Федеральною резервною системою у 2024 році багато хто думав, що долар послабшає, але що ж сталося? Індекс долара після піку 114 у 2022 році знизився, і зараз коливається між 90 і 100, що свідчить про набагато більшу стійкість долара, ніж очікувалося.

Чому так? Ключ у тому, що причини зростання долара охоплюють кілька рівнів. По-перше, різниця у відсоткових ставках. США знижують ставки, але центробанки Європи, Японії та інших країн також змінюють свою політику, і тут порівнюється саме привабливість активів. Якщо глобально всі знижують ставки, долар не обов’язково знецінюється, навпаки — через зміну відносної різниці у ставках він може залишатися сильним. За першу половину року дані по зайнятості поза сільським господарством залишаються сильними, інфляція не знижується швидко, і це змушує ринок переорієнтуватися з «швидкого пом’якшення» на «повільне, пізніше, менше» зниження ставок. Така даними зумовлена яструбина позиція, яка в основі підтримує ціну долара.

По-друге, попит на захист. Щоразу, коли у світі з’являються фінансові ризики або геополітичні конфлікти, капітал повертається у долар. Долар і досі залишається найважливішою валютою для захисту, і це важко змінити у короткостроковій перспективі. Тому зростання долара також обумовлене змінами у ринкових настроях щодо ризику.

Ще один аспект — пропозиція долара. Ведеться кількісне пом’якшення (QT), що зменшує ліквідність і підвищує окремі рівні ставок. Хоча не можна однозначно казати, що «QT обов’язково підвищує долар», але це один із факторів, що його підтримують.

Ще один важливий момент — поведінка інших основних валют. Наприклад, якщо Банку Японії закінчить політику надмірно низьких ставок, і йена почне зміцнюватися, то долар по відношенню до йени знизиться. Однак для індексу долара в цілому, якщо економіка Європи слабша, а центробанки знижують ставки повільніше, долар може залишатися стійким через відносну різницю у ставках. Саме тому один і той самий долар може демонструвати різну динаміку щодо різних валют.

З історії відомо, що рухи долара завжди були результатом взаємодії політики, економіки та ризикових подій. У 2008 році під час фінансової кризи долар значно зріс, у 2020 році під час пандемії він тимчасово послабшав, але потім знову зміцнів. Це не можна пояснити лише зниженням або підвищенням ставок.

Що ж чекати у другій половині 2026 — 2027 років? Мій прогноз — долар швидше за все буде коливатися у високих діапазонах, з тенденцією до слабшого коригування, а не різкого падіння. Але це не означає, що він буде безперервно знижуватися. Якщо з’являться нові фінансові ризики або паніка на ринках, капітал знову повернеться у долар.

Ще один довгостроковий фактор — це тренд дездолларізації. Центробанки справді зменшують володіння американськими облігаціями і збільшують золото, але це процес, що відбувається повільно, у річних масштабах. Головна роль долара у глобальній системі резервів і розрахунків ще довго залишатиметься незмінною. Тому дездолларізація створює структурний тиск на долар, але не зруйнує його раптово у короткостроковій перспективі.

З інвестиційної точки зору, короткостроково слід стежити за даними щодо інфляції (CPI), зайнятості, засіданнями FOMC — вони впливають на очікування щодо ставок. Якщо хочете торгувати короткостроково, можна використовувати рівні підтримки і опору індексу долара, враховуючи політику різних центробанків. У середньо- і довгостроковій перспективі більш безпечним є диверсифікація через золото, валютні активи та інші інвестиції для зменшення ризиків коливань долара.

Загалом, причини зростання долара багатовимірні: це і політика ставок, і глобальна ліквідність, і ринкові настрої, і відносна різниця у ставках, і геополітична ситуація. Замість пасивно чекати коливань валютного курсу, краще заздалегідь зрозуміти ці логіки і діяти відповідно до тренду.