Останнім часом, дивлячись на американські акції AI, я помітив дуже цікаве явище — всі прагнуть до тематики AI, але мало хто справді розуміє структуру ланцюга індустрії AI. В результаті — сліпе гонитво за високими цінами, і в підсумку — потрапляння в пастку.

Насправді AI — це не окрема галузь, а ціла ланцюг постачання. Доходи на верхньому, середньому і нижньому рівнях зовсім різні, і логіка зростання цін на акції також кардинально відрізняється.

Спершу про верхній рівень — це апаратне забезпечення обчислювальної потужності. Компанії NVIDIA, TSMC, AMD — їхні акції головним чином залежать від попиту і цін на AI-чіпи. Коли попит на AI-чіпи перевищує пропозицію, ціни на них зростають, строки поставки затягуються, і акції таких компаній, як NVIDIA, починають стрімко зростати. Ще більш важливий фактор — TSMC, оскільки майже всі високорівневі AI-чіпи виготовляються на передових технологіях TSMC і з використанням CoWoS-пакування. TSMC вже з початку цього року підвищує ціни на процеси нижче 5 нанометрів протягом чотирьох років поспіль, зростання цін на AI-чіпи становить 10%, і клієнти все одно активно їх купують.

Середній рівень — це гіганти хмарних сервісів — Microsoft, Amazon, Google, Meta. Вони не продають безпосередньо чіпи, а надають обчислювальні послуги та API моделей. Головне тут — чи зможе AI-сервіс монетизуватися. Microsoft через Copilot і Azure, Amazon через AWS, Google через Google Cloud. Але ці компанії стикаються з питанням: коли вони зможуть окупити свої інвестиції у AI-інфраструктуру? Коли аналітики почнуть ставити під сумнів рентабельність? Тоді акції середнього рівня можуть зазнати тиску. Крім того, коли верхній рівень зростає дуже швидко, витрати середнього рівня зростають, і короткостроково ціни на акції також можуть знижуватися.

Нижній рівень — це застосунки, компанії Salesforce, ServiceNow, Adobe. Вони інтегрують AI у свої продукти, і головне — швидкість впровадження у бізнес і готовність платити додаткові кошти за AI-функції. Зазвичай акції нижнього рівня відстають від верхнього на 1-2 квартали, оскільки потрібно почекати, поки інфраструктура AI буде побудована, і тоді вже можна побачити реакцію доходів від застосунків.

Щодо лідера американського ринку AI — NVIDIA безумовно на першому місці. Вона займає 80-90% доходів на ринку AI-ускорювачів, і щороку лише GPU для дата-центрів приносить понад 100 мільярдів доларів доходу. Конкурентна перевага NVIDIA — не лише в апаратному забезпеченні, а й у багаторічній екосистемі програмного забезпечення. Розробники звикли програмувати на платформах NVIDIA, і перехід коштує дуже дорого.

TSMC також обов’язково до уваги. Чіпи NVIDIA, процесори Apple, серверні чіпи AMD — майже всі виготовляються на TSMC. У першому кварталі 2026 року очікується зростання доходів на 35% у річному вираженні, високопродуктивні обчислювальні рішення становлять 58% і зростають на 48% щороку. JPMorgan прогнозує, що у 2026 році доходи TSMC у доларовому еквіваленті зростуть на 35-40%.

Microsoft — ще один важливий гравець. Вона є лідером у корпоративній AI- трансформації, завдяки Azure AI і Copilot, які успішно інтегрували AI у робочі процеси глобальних компаній. Microsoft глибоко інтегрує Copilot у Windows, Office і Teams, якими користується понад 1 мільярд людей. Постійне зростання монетизації робить її одним із найнадійніших учасників «масової популяризації AI» серед корпорацій.

Amazon також не можна ігнорувати. Вона має повну екосистему — AWS, власні AI-чіпи Trainium і глибоку співпрацю з Anthropic. Коли ринок знову почне цінувати монетизацію AI-інфраструктури, переваги Amazon можуть бути недооцінені.

Meta — це представник застосунків AI. Рекламні кампанії Facebook і Instagram значно покращилися завдяки AI-оптимізації, що безпосередньо відобразилося на доходах. Meta — успішний приклад «прямої монетизації AI» — не потрібно чекати, поки клієнти почнуть використовувати, вона сама є найбільшим сценарієм застосування.

Якщо хочете інвестувати у AI, але не бажаєте великих коливань — обирайте Microsoft, Amazon, TSMC. Ці компанії стабільні, AI — лише один із драйверів зростання.

Щоб зловити основний потік інвестицій у AI, слід звернути увагу на NVIDIA і Meta. Ці компанії тісно пов’язані з AI, мають сильний потенціал зростання, але й високий рівень волатильності.

Щодо ризиків, то їх кілька. По-перше, переоцінка — за останні два роки сектор AI значно виріс, багато компаній вже врахували у своїх цінах багаторічний потенціал зростання. По-друге, перерозподіл капіталу — ринок може перейти від апаратного забезпечення до програмного або від AI до інших тем. По-третє, посилення конкуренції — AMD, Google з власними TPU активно наздоганяють. Четверте — геополітичні ризики, зокрема експортний контроль, що може вплинути на ланцюги постачання.

З довгострокової перспективи AI матиме вплив на людське життя не гірше за революцію Інтернету. Але короткостроково американські акції AI, безумовно, будуть коливатися. Найбільш реалістичний підхід — це поетапне інвестування, частинами, очікуючи корекцій і контролюючи позиції у окремих акціях.

Наостанок нагадую, що зараз ще можна купувати акції з концепцією AI, але потрібно чітко розуміти, що саме ви купуєте — верхній рівень апаратного забезпечення, середній — платформу або нижній — застосунки. Логіка кожного рівня зовсім різна.