Ти чув про концепцію "відрубаної голови"? Багато хто вважає, що тільки ф’ючерси можуть спричинити ліквідацію, але насправді й кредитне фінансування акцій також несе таку ж небезпеку. Останнім часом я згадав класичний випадок Білла Хванга, який у 2021 році за два дні втратив 20 мільярдів доларів США, і його називають найшвидшим у Уолл-стріт, хто втратив гроші.

Чому його історія може нас навчити? Виявляється, що сила левериджу — це щось неймовірно страшне.

Спершу розкажу, що таке "відрубана голова". Уявіть, що ви впевнені у певній акції, але у вас немає стільки грошей. Тоді можна взяти позику у брокера. Наприклад, акція Apple коштує 150 доларів за акцію, а у вас є лише 50 доларів. Брокер позичає вам 100 доларів, і ви можете купити одну акцію. Якщо ціна зросте до 160 доларів, ви продаєте, повертаєте борг і отримуєте прибуток у подвоєному розмірі. Але якщо ціна опуститься до 78 доларів, брокер не зможе мовчки дивитись і вимагатиме додаткові гарантії — так званий маржин-колл. Якщо у вас немає грошей для додаткового внеску, брокер просто продасть вашу акцію, і це називається примусовою ліквідацією або "відрубанням голови" — або "вибухом" позиції.

Зазвичай у тайванському ринку кредитний рівень підтримується вище 130%. Якщо він падає нижче цієї позначки, відбувається "відрубання голови". Це здається особистою втратою, але насправді наслідки набагато глибші.

Коли починається хвиля ліквідацій, ціни на акції падають різко. Чому? Тому що брокери продають акції швидко, щоб повернути позичені гроші, і не прагнуть отримати найкращу ціну. Велике падіння однієї акції викликає ланцюгову реакцію — інші інвестори також змушені ліквідовувати свої позиції, що ще більше тисне на ціну. В результаті ціна продовжує падати. Після ліквідації акції стають дуже хаотичними, і короткострокові коливання стають дуже сильними. Великі гравці бояться входити, і ціна може залишатися у низині довго.

Повернемося до Білла Хванга. Він був керівником хедж-фонду, який використовував великі левериджі для збільшення прибутків — тобто купував акції у кредит. Це дозволило йому за 10 років збільшити свої активи з 2,2 мільйонів до 200 мільйонів доларів, ставши зіркою Уолл-стріт. Але високий леверидж — це ризик чорного лебедя. У 2021 році, коли ринок був нестабільним, його позиції зазнали сильних коливань, і брокери, щоб уникнути своїх втрат, почали примусово ліквідовувати його акції.

Проблема в тому, що він тримав дуже багато акцій, і ринок не міг поглинути таку кількість покупців. Це спричинило ще більше падінь і ліквідацій інших інвесторів. Щоб підтримувати достатній рівень гарантій, були ліквідовані й інші його активи, навіть ті, що не мали проблем. Це створило страшний цикл: усі його акції за короткий час зазнали значних втрат, включно з акціями Baidu, які також постраждали.

Чи означає це, що кредитне фінансування акцій — зовсім погано? Насправді ні. Вміле використання кредиту може зробити капітал більш ефективним. Якщо ви впевнені у певній акції, але обмежені у коштах, можна поступово нарощувати позицію, отримуючи прибуток при зростанні ціни і додаючи ще при падінні — знижуючи середню вартість. Головне — обирати акції з високою ліквідністю, з великим ринковим капіталом, інакше великий ліквідатор може спричинити сильні коливання.

Крім того, кредит потрібно обслуговувати відсотками, тому важливо правильно обрати час для інвестицій і цінні папери. Деякі акції майже не коливаються, і дивіденди не покривають відсотки — тоді інвестиція стає безглуздою. Також, якщо ціна знаходиться у зоні опору або підтримки і ви купуєте з кредитом, і ціна не пробиває опір, ви будете довго платити відсотки. У такій ситуації зазвичай краще закрити позицію з прибутком. Якщо ж ціна пробиває підтримку і не повертається швидко, краще обмежити збитки.

Леверидж — це меч із двома гострими сторонами: його можна використовувати для швидкого збагачення, але й ризик втратити все дуже високий. Кредитне фінансування — це стратегія високого ризику, і ризик "відрубаної голови" завжди існує. Тому перед інвестиціями потрібно ретельно вивчити ситуацію, щоб не поставити себе під небезпеку.