Останнім часом я досліджую інвестиційні можливості у концептуальні акції серверної галузі і виявив, що цей сектор дійсно заслуговує уваги. Будівництво інфраструктури штучного інтелекту все ще прискорюється, інвестиційна динаміка глобальних хмарних сервісних провайдерів не зменшується, і відповідні постачальники апаратного забезпечення почуваються досить добре.

Я простимулював ланцюг виробництва серверів на три частини для аналізу. Найвищий рівень — це ядро цілого пристрою, яке відповідає за інтеграцію різних компонентів у повноцінний сервер або системний шкаф. Середній рівень — це інфраструктура та контроль навколишнього середовища, головним чином для вирішення питань тепловідведення та управління електроенергією. Нижній рівень — це ключові постачальники компонентів, які у серверах з AI мають значно вищу цінність, ніж у традиційних серверах.

У сегменті цілого пристрою, Foxconn завдяки глибокій співпраці з NVIDIA виділяється, основним постачальником системних шкафів, таких як GB200, є саме вони, і їхня частка на глобальному ринку AI-серверів перевищує 40%. Quanta переважно обслуговує таких великих клієнтів, як Google, AWS і Meta, і має одну з найкращих R&D команд у галузі. Wistron зосереджений на надмасштабних хмарних сервісних провайдерах, їхній бізнес дуже чистий, і інтеграція рідинних охолоджувальних шкафів у них зроблена досить добре. Celestica у США має диференційовану перевагу у виробництві 800G-комутаторів і Google TPU, і є ключовим гравцем у мережевих передачах. AMD відомий своїми модульними серверами та рішеннями для рідинного охолодження.

Щодо інфраструктури, Vertiv — світовий лідер у тепловому управлінні, з найповнішими рішеннями для рідинного охолодження. Тайванські компанії Chih-Hung і Shuang-Hung спеціалізуються на тепловідвідних модулях, постачаючи 3D-термічні плити та рідинні плити для GPU. Eaton головним чином вирішує питання управління електроенергією та систем безперебійного живлення.

Щодо постачальників компонентів, тайванська company TSMC домінує у високошвидкісних мідних платах у ланцюгу NVIDIA, King Yuan Electronics має дуже високий технологічний бар’єр у високорівневих друкованих платах, а Qisda постачає міцні корпуси для важких GPU.

Якщо виділити ключове, то для інвестицій у концептуальні акції серверної галузі слід звернути увагу на ці три американські компанії. Celestica минулого року заробила 3,19 мільярда доларів, зростання на 28%, скоригований EPS — +52%, середня цільова ціна аналітиків — 374,50 долара, потенційне зростання — 22%. Vertiv у третьому кварталі минулого року показала чистий дохід 2,676 мільярда доларів, зростання — 29%, замовлення на 9,5 мільярда доларів, середня цільова ціна — 206,07 долара, потенційне зростання — 27%.

На тайванському ринку, Quanta минулого року майже досягла 1,9 трильйона нових тайванських доларів у доході, зростання — понад 20%, EPS — 17,37 долара, Morgan Stanley зберігає рекомендацію «перевищує ринок» з цільовою ціною 330 доларів. Wistron за рік отримала 950,6 мільярда нових тайванських доларів доходу, зростання — 163%, EPS — 275,06 долара, замовлення мають прогноз до 2027 року. Foxconn минулого року динамічно розвивав бізнес AI-серверів, загальний дохід прогнозується понад 8,1 трильйона нових тайванських доларів, у перших трьох кварталах EPS — 10,38 долара, що є рекордом для аналогічного періоду, середня цільова ціна — 306 нових тайванських доларів, потенційне зростання — 29,66%.

Однак інвестування у концептуальні акції серверної галузі також вимагає уваги до ризиків. Ці провідні компанії вже мають високий коефіцієнт P/E, ринок дуже концентрований, і зростання вже значне. Якщо з’являться ознаки кризи AI-бульбашки або інвестори почнуть зосереджуватися на прибутковості замість зростання, це може спричинити різке падіння цін. Також скорочення циклу амортизації та зростання витрат на електроенергію можуть пригнічувати прибутки і спричинити диференціацію у цінових показниках.

Ще потрібно слідкувати за кількома факторами. По-перше, чи зможуть хмарні сервісні провайдери досягти запланованих обсягів інвестицій у AI-інфраструктуру, прогрес у розвитку архітектур без x86 та власних ASIC-чіпів, розвиток edge AI та систем-агентів, а також локалізація китайських AI-чіпів і політики щодо суверенітету даних у різних країнах. Зміни у регулюванні США, зростання мит і витрат на електроенергію також потрібно враховувати. Нарешті, чи зможе ринок повернутися до раціональності, відійшовши від спекуляцій і зосередившись на реальній комерційній цінності.

Загалом, інвестиції у концептуальні акції серверної галузі мають перспективи, але потрібно ретельно готуватися і контролювати ризики. Зараз саме час обирати якісні компанії і чекати на розумні точки входу.