Останнім часом я досліджую інвестиційні можливості у секторі пам’яті, і помітив дуже цікаву закономірність. Багато людей сприймають концептуальні акції пам’яті як загальний концепт, але насправді їх ролі в ланцюжку виробництва дуже різняться, а логіка заробітку — зовсім інша.

Простіше кажучи, акції пам’яті поділяються на три рівні. Перший — ті, що безпосередньо виробляють чіпи, як Nanya Technology, Winbond, їх прибутковість має найбільший потенціал, але й коливання дуже сильні. Другий — ті, що контролюють IC та модулі, як Phison, Adata, їх прибутки зазвичай стабільніші, оскільки вони володіють програмним забезпеченням для інтеграції. Третій — міжнародні гіганти, Micron, Samsung, SK Hynix, ці три компанії монополізують понад 94% світового ринку DRAM, і цінова політика цілком залежить від них.

Останнім часом я звернув увагу на важливий зсув. Тепер у світовому рейтингу великих виробників пам’яті ситуація така: Samsung з ринковою капіталізацією 897 мільярдів доларів беззаперечно лідирує, за ним ідуть SK Hynix і Micron. Особливо сильна SK Hynix у сегменті HBM (високопродуктивна пам’ять), оскільки вона тісно співпрацює з NVIDIA. Micron — єдина американська компанія, яка може масштабно виробляти DRAM і NAND, і її фінансові результати останнім часом постійно зростають.

Чому акції пам’яті так сильно коливаються? Є три основні причини. По-перше, це високорециркуляційна галузь: дефіцит → розширення виробництва → надлишок → ціновий колапс → скорочення виробництва → знову дефіцит — цей цикл повторюється кожні кілька років. За прогнозами Nomura Securities, у другому кварталі 2026 року ціни на DRAM і NAND зростуть відповідно на 51% і 50% у порівнянні з попереднім кварталом, що значно вище за попередні оцінки — 6% і 20%. По-друге, будівництво пам’ятних фабрик коштує сотні мільйонів доларів, і якщо інвестиційний час буде вибрано неправильно, то, коли виробництво запуститься, ринок вже може бути в стані перевищення. По-третє, через концентрацію пропозиції на кількох компаніях, їх рішення визначають весь ціновий цикл.

Щодо американських акцій у секторі зберігання даних, Micron Technology — найчистіший приклад, оскільки вона виробляє і DRAM, і NAND, і є найгнучкішим активом у цій галузі. З розширенням виробництва HBM її прибутки явно відновлюються. SK Hynix — світовий лідер у поставках DRAM і HBM, вже запустила масове виробництво HBM3e і HBM4, що безпосередньо вигідно для високопродуктивних AI-застосунків. Kioxia (колишній Toshiba Memory) — світовий гігант NAND Flash, за півроку її ринкова капіталізація з 43-го місця піднялася до 10-го, що вражає.

На тайванському ринку найчистіший у сегменті DRAM — Nanya Technology, вже почала отримувати дохід від спеціалізованих AI-пам’ятей. Winbond зосереджена на нішевих DRAM і NOR Flash, уникаючи цінової конкуренції з універсальним DRAM, тому її прибутки менш волатильні. Phison — найчистіший у секторі NAND Flash, і зараз дефіцит NAND становить близько 20%, а зростання попиту на AI-послідовності створює майже необмежений попит на зберігання даних. Macron — глибоко працює з NOR Flash і ROM, має технічні переваги у автомобільній та промисловій сферах, що допомагає балансувати ризики циклічності пам’яті.

Є дуже важлива різниця: логіка акцій пам’яті і AI зовсім різна. Акції пам’яті — циклічні активи, торгівля за циклом, тоді як AI — трендові інвестиції. Акції пам’яті заробляють на ритмі циклу, а AI — на структурному зростанні. Важливо визначити, на якій стадії циклу зараз знаходяться акції пам’яті, а не шукати компанії для довгострокового володіння.

Якщо ви хочете торгувати акціями пам’яті, зараз ситуація цілком сприятлива. Ціни на пам’ять ще зростають, дефіцит пропозиції у короткостроковій перспективі важко подолати, і виробничі та модульні активи мають ще потенціал для зростання. Але якщо ви менш готові до ризиків, можете почекати, поки ціни не знизяться, і тоді почати інвестувати. Зазвичай дно галузі — найкращий час для входу.

Три найважливіші сигнали для спостереження: по-перше, зупинка падіння цін на DRAM — найважливіший індикатор повороту галузі. По-друге, компанії починають зменшувати обсяги виробництва: хоча Samsung, SK Hynix і Micron демонструють зростання прибутків, вони вже стримують капітальні витрати, щоб контролювати потужності і уникнути перенасичення ринку приблизно до 2027 року. По-третє, зниження запасів: у світі запаси пам’яті на історичних мінімумах, у деяких великих виробників залишилось лише близько 4 тижнів запасів, що прямо сприяє зростанню цін.

Основна суть акцій пам’яті — циклічний актив. Вам потрібно не шукати компанії для довгострокового володіння, а визначити, на якій стадії циклу зараз ринок. Останній сильний спад пам’яті зробив її великим бумом у цій хвилі через дефіцит AI. По суті, ви заробляєте на ритмі, а не на самих компаніях.