Останнім часом я дивлюся графік курсу японської ієни і помітив досить цікаве явище. Десять років тому ієна була прихистком для інвесторів у часи ризиків, а зараз вона опустилася до історичного мінімуму — що ж саме сталося за цим всім?

Загалом, 2012 рік став поворотним моментом. Тоді курс ієни щодо долара ще тримався на рівні близько 80, але одразу після приходу до влади Сіндзо Абе почалася економічна політика «Абе-номіка», японський банк почав масштабні заходи — масово купувати облігації та ETF, за два роки вливши у валюту еквівалент 1,4 трильйона доларів. Зовні фондовий ринок зростав, але ієна за цей час знецінилася майже на 30%.

У 2016 році курс ієни знову зробив спробу відскоку і піднявся до 100–101. Тоді японський банк запровадив негативні ставки, а світова економіка здавалася ще більш нестабільною — Великобританія вийшла з ЄС, і всі почали тікати у традиційний прихисток — ієну. Це дало їй короткочасну можливість подихати.

Але це був лише короткий сплеск. Справжня історія почалася після 2021 року. Федеральна резервна система почала жорсткіше політику, ставки в США зросли, а японський банк залишався прихильним політиці стимулювання — різниця у ставках зростала. Інвестори почали активно позичати ієну за дуже низькою ціною і купувати активи у доларах, щоб заробляти на різниці ставок — і ця арбітражна гра зруйнувала позиції ієни.

2024 рік став переломним. Японський банк у березні та липні підвищив ставки до 0,25%, начебто повертаючись до нормалізації. Але що сталося? Курс ієни не тільки не повернувся в зону стабільності, а у липні впав до історичного мінімуму — 161–162. Чому? Тому що ставка ФРС залишалася понад 5%, і ця різниця у ставках не давала ієні шансів зміцніти. До того ж, через війну в Україні зросли ціни на енергоносії, а Японія — країна імпортозалежна — все більше і більше має торговий дефіцит, що ще більше тисне на ієну.

До 2025 року ситуація ускладнилася ще більше. На початку року японський банк підвищив ставки до 0,5%, тоді як ФРС почала знижувати ставки — і це спричинило короткочасне сильне зростання ієни, долар до ієни знизився з 158 до приблизно 140. Але це був лише короткий «ефект різниці у ставках», а не ознака того, що японська економіка стала сильнішою.

У другій половині року ситуація знову змінилася. Новий уряд США запровадив мита, зменшив податки і розширив фіскальну політику — і ринок почав вважати, що це підвищить інфляцію. Індекс долара знову підтримувався. Водночас новий прем’єр Японії продовжив політику «друку грошей», і ринок почав побоюватися, що японські фінанси стають незбалансованими. Навіть коли у грудні японський банк підвищив ставки до 0,75% — найвищого рівня з 1995 року — реакція ринку була прохолодною, і курс ієни повернувся до 155–158, а іноді й до нових мінімумів за останні 10 років.

Чесно кажучи, проблема ієни — це не лише монетарна політика. Високий рівень боргів, низький економічний ріст, старіння населення, залежність від імпорту енергоносіїв — ці структурні проблеми залишаються. Ринок довгостроково налаштований на зниження ієни. Зараз вона на історичних мінімумах — можливо, є можливості для торгівлі, але все залежить від подальшого курсу японських і американських центробанків. Якщо інфляція у США продовжить зростати і ФРС підвищить ставки — потенціал для відновлення ієни буде обмеженим. Навпаки, якщо економіка США почне сповільнюватися, а японський банк залишиться рішучим у підвищенні ставок — ієна може отримати шанс на відновлення.

Загалом, майбутнє курсу ієни залежить від ступеня розходження політик США і Японії. Зараз вона на історичних мінімумах — можливо, є торгові можливості, але ризики дуже високі. Валютна торгівля — це завжди волатильність, тому важливо керувати ризиками належним чином.