Нещодавно я виявив досить цікаве явище — весь інвестиційний ринок знову шукає наступні високоростучі цілі. У минулому AI-серверне обладнання пройшло черговий підйом, базові показники вже дуже високі, і зараз капітал починає перетікати у сфери, як-от оптична комунікація на основі кремнію, які тільки-но починають розвиватися. Чесно кажучи, якщо ви ще не розібралися, що таке CPO і оптична комунікація на основі кремнію, саме час це зробити.

Простими словами, з урахуванням вибухового зростання обчислювальної потужності AI, традиційна передача сигналів по мідних кабелях вже стикнулася з вузьким місцем — надто гаряче, надто повільно, надто енергозатратно. Виникнення оптичних компонентів на основі кремнію і CPO спрямовані на вирішення цієї проблеми, основна ідея — замінити «електричний» передавач «оптичним» для передачі даних. Звучить як наукова фантастика, але це не майбутнє — це вже відбувається зараз.

Технологія оптичних компонентів на основі кремнію полягає в тому, щоб зменшити об’єм великих оптичних елементів, таких як лазери, детектори, модулятори — все це зменшити до розмірів мікропроцесора і інтегрувати на кремнієвій підкладці. А CPO — це безпосередньо перенесення оптичних модулів передачі і прийому поруч із CPU або GPU, у одному корпусі на одній платі. В чому переваги? Економія понад 30% енергії і значне підвищення швидкості передачі. Саме тому ці два поняття часто пов’язані — оптична комунікація на основі кремнію є ключовою технологією для CPO, а CPO — найперспективнішим застосуванням оптичної комунікації на основі кремнію.

Поточна індустріальна структура досить ясна. Американські гіганти володіють патентами, розробками чіпів і протоколами зв’язку, тоді як Тайвань завдяки найсильнішому у світі виробництву напівпровідників і контрактному тестуванню формує повний екосистемний ланцюг. Саме тому акції тайванських компаній, що займаються оптичною комунікацією на основі кремнію, привертають таку увагу.

З верхнього рівня — TSMC не лише виробляє чіпи, а й визначає стандарти пакування для CPO. Їхня платформа COUPE — це ядро розвитку оптичних компонентів на основі кремнію, і технології пакування CPO, які планується масово запустити цього року, розробляє саме TSMC. Разом із членами «Великої ліги» — Xintec-KY, ASE і Advanced Semiconductor Engineering — вони отримають пріоритетне затвердження і замовлення.

Що стосується оптичних компонентів, компанія United Semiconductor (聯亞) постачає InP-кристали — ключовий матеріал для зовнішніх оптичних джерел CPO, а компанії Yangtze Optical (光環) і China Star Optoelectronics (華星光) працюють над контрактним виробництвом CW-лазерів, інтегрованих у AI-ланцюг постачань. У середньому, компанії, як-от Innolux (上詮) і TSMC, глибоко співпрацюють у розробці технології оптичних масивів FAU, що є важливим «інтерфейсом» для введення світла у чіп — ринок вважає, що Innolux отримує найбільше вигод.

На американському ринку, Broadcom лідирує у сфері CPO, і їхня серія Tomahawk, яка з’явиться у 2026 році, вже стала стандартом для AI-центрових дата-центрів. Marvell також сильна у високошвидкісних оптичних інтерфейсах і має глибоку співпрацю з NVIDIA. Mico, який нещодавно придбав DustPhotonics, повністю контролює технології фотонних інтегральних схем — від 800G до 1.6T з повним набором рішень.

Однак інвестування у акції з оптичної комунікації на основі кремнію вимагає врахування кількох ризиків. По-перше, це питання якості виробництва — CPO поєднує оптичні компоненти і чіпи у пакеті, і якщо один з елементів має дефект, весь дорогий GPU може бути викинутий. При аналізі фінансової звітності слід уважно стежити за тенденцією валової маржі — зростання доходів при зниженні валової маржі може свідчити про проблеми з якістю. По-друге, на ринку є конкуренція з традиційними модулями LPO, які дешевші і простіші у обслуговуванні, і перед масовим впровадженням 1.6T вони можуть відвоювати частку ринку.

Ще один важливий момент — потрібно дивитись на реальний відсоток доходів компанії від оптичної комунікації. Якщо компанія називає себе «акцією з оптичної комунікації на основі кремнію», але її доходи від цієї сфери дуже низькі, варто запитати, чи це просто хайп. І нарешті, слід враховувати геополітичні фактори — американські плани щодо широкосмугової інфраструктури безпосередньо впливають на попит у цій сфері, а технологічна боротьба між США і Китаєм щодо передових технологій, таких як оптична комунікація на основі кремнію, створює додаткову невизначеність.

Загалом, оптична комунікація на основі кремнію — це не короткострокова тема, а структурний тренд на 5–10 років. Достатньо запам’ятати один простий принцип — у США орієнтуються на «стандарти», а в Тайвані — на «постачальницький ланцюг». Під час пошуку нових тем важливо повернутися до фундаменту: зосередитися на компаніях, які отримують сертифікацію від великих гравців і демонструють зростання доходів від оптичної комунікації. Тільки так можна уникнути шуму у швидкому темпі і знайти справжні інвестиційні цінності у акціях з оптичної комунікації на основі кремнію.