Останнім часом я досліджую сектор концептуальних акцій серверів і виявив, що ці компанії дійсно заслуговують уваги цього року, особливо ті, що мають диференційовані переваги у технологіях рідинного охолодження та інфраструктурі штучного інтелекту.

Говорячи про індустрію серверів, ланцюг створення цієї галузі можна поділити на три етапи. Перший — це основна збірка систем, такі компанії, як Foxconn, Quanta, Wistron, відповідають за інтеграцію CPU, GPU, систем охолодження у повноцінний сервер або шафу, і їх зв’язки з NVIDIA дуже глибокі. Другий — інфраструктура та контроль навколишнього середовища, це, на мою думку, найчастіше ігнорується — через те, що споживання енергії AI-чіпів дуже велике, і електропостачання та охолодження вже стали найбільшими болями дата-центрів. Третій — ключові компоненти, такі як високочастотні мідні плати, багатошарові PCB, корпуси серверів, які у епоху AI-серверів мають значення у кілька разів більше, ніж у традиційних серверах.

Якщо потрібно обрати ключові цілі серед концептуальних акцій серверів, я зверну увагу на кілька. Здатності Quanta у R&D справді сильні, вони обслуговують Google, AWS і Meta, і явно випереджають у системній інтеграції високопродуктивних AI-серверів. Wistron — це чистий гравець, що зосереджений виключно на дата-центрах, 100% їхнього бізнесу — це дата-центри, особливо добре у ASIC-серверах та інтеграції рідинних шаф. Foxconn — світовий лідер у контрактному виробництві серверів, їхня частка на глобальному ринку AI-серверів перевищує 40%, і їхня співпраця з NVIDIA глибока. У США Vertiv — абсолютний лідер у сфері рідинного охолодження, коли споживання AI-шаф перевищує 100 кВт, їхні системи охолодження є майже обов’язковими. Celestica має диференційовані переваги у виробництві 800G-комутаторів і Google TPU, і є ключовим гравцем у сегменті AI-мережевих передач.

З даних минулого року видно, що зростання цих компаній дійсно швидке. Загальний дохід Quanta минулого року наблизився до 1.9 трильйонів нових тайванських доларів, зростання понад 20%. Wistron ще більш вражає — їхній консолідований дохід склав 950.6 мільярдів нових тайванських доларів, зростання 163.68%, а EPS досяг 275.06. Vertiv у третьому кварталі минулого року мав чистий дохід 2.676 мільярдів доларів, зростання 29% у порівнянні з попереднім роком, і замовлення на 9.5 мільярдів доларів. Celestica за перші три квартали минулого року заробила 3.19 мільярдів доларів, зростання 28%, а скоригований EPS — 52% у річному вираженні. Foxconn минулого року перевищив 8.1 трильйонів нових тайванських доларів у доході, чистий прибуток зріс на 35%.

У фінансових аналітиків на Уолл-стріт ставлення до цих концептуальних акцій серверів досить оптимістичне. Середня цільова ціна Celestica на 12 місяців — 374.50 доларів, потенційне зростання 22.44%. Vertiv — середня цільова ціна 206.07 доларів, потенційне зростання 27.38%. Інституційна цільова ціна Quanta — 330 нових тайванських доларів, з потенціалом зростання 29.66%. Середня цільова ціна Foxconn на початку року — 306.00 нових тайванських доларів, також з великим потенціалом зростання.

Але чесно кажучи, цей сектор зараз має і певні ризики. По-перше, ці концептуальні акції серверів вже накопичили значний приріст, їхній P/E зазвичай високий, і ринок дуже концентрований. По-друге, зростає увага інвесторів до прибутковості та ROI, скорочення амортизаційних періодів і зростання витрат на електроенергію можуть тиснути на прибутки компаній. Третє, з появою архітектур без x86 і власних ASIC-чіпів можливо зміниться структура ринкових часток у традиційних серверах. І нарешті, якщо з’являться ознаки AI-бульбашки або інвестори перейдуть від зростання до перевірки прибутковості, ці акції можуть різко скоротитися.

Тому перед інвестиціями у концептуальні акції серверів важливо постійно слідкувати за кількома ключовими факторами: реальним масштабом інвестицій хмарних сервісів у AI-інфраструктуру, політикою щодо суверенітету даних у різних країнах, змінами у регулюванні США та митними бар’єрами, а також прогресом у дезінвестиціях з ринку. Ці фактори можуть суттєво вплинути на подальшу динаміку цих цінних паперів.