Останнім часом я стежу за акціями пам’яті, і помітив, що багато людей досі не зовсім розуміють цей сектор. Сьогодні хочу поділитися деякими своїми спостереженнями.

Спершу скажу про явище: чому саме акції пам’яті так сильно коливаються, хоча це ті ж самі напівпровідникові компанії? Основна причина — у циклі, який у цій галузі неможливо уникнути: дефіцит → розширення виробництва → надлишок → ціновий крах → скорочення виробництва → знову дефіцит. Останні прогнози Nomura показують, що у другому кварталі цього року ціни на DRAM і NAND зросли відповідно на 51% і 50% у порівнянні з попереднім періодом, що свідчить про перехід у підйомний цикл.

Але акції пам’яті — це не просто зростаючі компанії. Це типові циклічні активи, які заробляють на ритмі економічного циклу, а не на самій компанії. Багато хто плутає їх із AI-акціями і торгує ними як трендовими, у результаті потрапляючи у важкі ситуації. Важливо розуміти різницю: AI-акції — це трендове інвестування, а акції пам’яті — циклічна торгівля.

Щодо ланцюга постачань, багато хто дивиться лише на виробників чіпів, але ризики у різних сегментах суттєво різняться. Компанії, що безпосередньо виробляють чіпи — Nanya, Winbond, Macronix — мають найбільшу прибутковість, але й найбільший вплив циклу, їх ціни коливаються дуже різко. У той час як компанії, що контролюють IC і модулі, наприклад, Phison або Adata, мають глибшу захисну зону завдяки контролю над програмним забезпеченням і системною інтеграцією, тому їхні валові маржі коливаються менше. Якщо хочете більш стабільно — модульні виробники будуть більш надійним вибором.

Світовий ринок фактично монополізований трьома гігантами: Samsung, SK Hynix і Micron, які контролюють понад 94% світового ринку DRAM. Зараз найбільш популярна високошвидкісна пам’ять HBM, і лідерами у цій технології є саме Hynix і Micron. Коли ці великі компанії використовують свої потужності для виробництва HBM для AI, тайванські виробники отримують вигоду від залишкових замовлень. Саме тому акції пам’яті на Тайвані останнім часом показують хороші результати.

Micron — єдина американська компанія з масштабним виробництвом DRAM і NAND, і з розширенням потужностей HBM її прибутки явно відновлюються. У Hynix вже запущені у масове виробництво HBM3e і HBM4, що безпосередньо вигідно від високих обсягів AI.

На тайванському ринку Nanya — найчистіший представник у сегменті DRAM, вже почав отримувати доходи від спеціалізованих AI-пам’ятей. Winbond зосереджена на нішевих DRAM і NOR Flash, уникаючи цінової конкуренції з універсальним DRAM, тому її прибутки коливаються менше. Phison — найчистіший виробник NAND Flash, і наразі дефіцит NAND залишається близько 20%, тому короткостроково ситуація з пропозицією залишається напруженою.

Коли найкраще купувати акції пам’яті? Зазвичай — коли ціни вже зупинили падіння і ринок ще песимістичний, і починається відскок. Варто звернути увагу на три сигнали: чи стабілізувалися ціни DRAM, чи почали провідні виробники зменшувати обсяги виробництва, і чи зменшується кількість запасів на складах з високих рівнів. Зараз у світі запаси пам’яті на історично низькому рівні, деякі великі виробники мають лише близько 4 тижнів запасів — це причина, чому ціни легко зростають, але важко падають.

Чесно кажучи, логіка торгівлі акціями пам’яті полягає у тому, щоб поступово входити у позиції на дні циклу, а при значному зростанні цін і надмірній емоційності ринку — виходити. Зараз ціни ще зростають, і короткостроковий дефіцит пропозиції навряд чи швидко зникне, тому тримати позиції у виробничому і модульному сегментах має сенс.

Остання порада — спершу потренуйтеся на демо-рахунку, спостерігайте за цінами контрактів DRAM, слідкуйте за фінансовими звітами і капітальними витратами провідних компаній, щоб зрозуміти, на якій стадії циклу зараз перебуває ринок пам’яті. Коли ви краще зрозумієте цикл, тоді вже можна розглядати реальні інвестиції з невеликими сумами. Пам’ятайте: ви заробляєте на ритмі, а не на самій компанії.