Дефіцит, інфляція та новий ФРС: глибинна логіка прориву доходності американських облігацій понад 5% та переосмислення ринку

Ключові дані: 10-річна дохідність 4,61% до 4,687% · 30-річна дохідність 5,2%, найвища з 2007 року · Індекс S&P 500 три дні поспіль знижувався · Вош підтвердив призначення новим головою Федеральної резервної системи · «Закон про велику красу» очікується збільшить дефіцит на 2,8 трильйона доларів · 62% менеджерів фондів прогнозують, що 30-річна дохідність досягне 6%

Перша секція — Що зараз відбувається

У тиждень з 15 по 19 травня 2026 року доходність довгострокових державних облігацій США зросла до багаторічних максимумів. 18 травня 2026 року 10-річна дохідність американських державних облігацій піднялася до 4,61%, встановивши однорічний максимум, а 19 травня — додатково зросла до 4,687%. 30-річна дохідність піднялася до 5,2%, що є найвищим рівнем з 2007 року. Індекс S&P 500 знизився більш ніж на 1% 15 травня, а 19 травня — ще на 0,67%, закінчивши третій поспіль день зниження. Індекс Nasdaq знизився на 0,90%, а індекс малих капіталів Russell 2000 — на 1,33%.

Багато факторів одночасно збираються разом. Дані про інфляцію перевищують очікування. У квітні оптові ціни зросли на 6% у порівнянні з минулим роком, що є найвищим показником за багато років і свідчить про зростання інфляційного тиску на верхньому рівні ланцюга постачань. Траєкторія боргу США продовжує погіршуватися. Новий голова Федеральної резервної системи взяв під контроль найскладнішу за останні роки ситуацію з інфляцією. Очікується, що масштабний закон про зниження податків додасть державному боргу десятки трильйонів доларів у майбутні десять років.

Ринок облігацій голосно кричить, і ринок акцій нарешті починає слухати.

Пояснення для навчання: Доходність державних облігацій США — це ставка відсотка, яку платить уряд США за запозичення грошей. Коли дохідність зростає, це означає, що уряду потрібно платити вищі відсотки, щоб залучити кредиторів — або через те, що інвестори вимагають більшої компенсації за ризик, або через те, що пропозиція облігацій перевищує попит на ринку.

Друга секція — Чотири причини зростання дохідності

Причина перша: В’їдлива інфляція, яку важко зупинити

Дані про інфляцію за квітень, опубліковані 15 травня, перевищили очікування ринку і безпосередньо спричинили миттєве зростання дохідності. У квітні оптові ціни зросли на 6% у порівнянні з минулим роком, що є найвищим показником за багато років і свідчить про те, що інфляційний тиск не обмежується споживчим сектором, а поширюється по всьому ланцюгу постачань і передається вгору.

З вересня 2024 року Федеральна резервна система знизила ставку на 175 базисних пунктів — у другій половині 2024 року на 100 базисних пунктів, а в другій половині 2025 року — ще на 75. Зазвичай, довгострокова дохідність має йти вниз у відповідь. Однак реальність зовсім інша: 10-річна дохідність знизилася лише приблизно на 35 базисних пунктів, тоді як 30-річна — зросла до 5,2%. Головний інвестиційний директор Sybert Finance Марк Малек у широко поширеній статті прямо назвав цю відмінність «безпрецедентною»: «Історичні дані з 1990 року показують, що політика ФРС і довгострокова дохідність ніколи не відхилялися так від норми».

Ринкові ціни зараз показують, що ймовірність підвищення ставок до грудня 2026 року зросла до 48%, тоді як тижнем раніше — лише до 14%. Ймовірність зниження ставок опустилася нижче 1%. Очікування ринку вже не зводяться до «зупинки зниження ставок», а починають цінувати «повернення до підвищення».

Причина друга: Призначення нового голови ФРС у кризовій ситуації

13 травня 2026 року Сенат США підтвердив призначення Кевіна Воша новим головою Федеральної резервної системи — це було найспірнішим голосуванням за цю посаду в історії. Його термін офіційно почався 15 травня, коли закінчився термін Джерома Пауелла. Пауелл залишився членом Ради керуючих ФРС.

Коли Вош прийшов на посаду, інфляція в США тривала понад п’ять років і перевищувала цільовий рівень у 2%. Ціни на енергоносії залишалися високими через конфлікт між Іраном і США. Ринок облігацій закликає до чіткішого повернення до фіскальної дисципліни. JPMorgan прогнозує, що у 2026 році ФРС збережуть ставку без змін, а перше підвищення — не раніше третього кварталу 2027 року, на 25 базисних пунктів. Вош у підтверджувальній промові заявив, що ФРС потребує «іншого каркасу реагування на інфляцію». Перше засідання Комітету з відкритого ринку (FOMC) під його головуванням заплановане на 16–17 червня, і кожне його слово матиме значення для ринку.

Причина третя: Посилення проблеми боргу США

Щорічний дефіцит бюджету США становить близько 2 трильйонів доларів, а витрати на обслуговування боргу вже майже досягають 1 трильйона доларів на рік. Мінфін прогнозує, що у другому кварталі 2026 року потрібно буде позичити 189 мільярдів доларів — на 79 мільярдів більше, ніж раніше передбачалося. За перший квартал 2026 року фактична позика склала 577 мільярдів доларів, а у третьому кварталі очікується 671 мільярд доларів.

Кожна облігація має знайти покупця. Коли пропозиція перевищує попит, єдиний спосіб повернути баланс — підвищити дохідність. Міжнародний валютний фонд попереджає, що «безпечна премія» на державні облігації — додатковий попит на них як на найнадійніший актив у світі — зменшується. Як тільки ця премія зникне, дохідність має піднятися, щоб компенсувати цей дефіцит.

Причина четверта: Закон про велику красу і зниження кредитного рейтингу Moody’s

У 2025 році був підписаний у закон «Закон про велику красу» (OBBB), який закріпив у законі постійну дію податкових знижок, започаткованих при першому президентстві Трампа, і додав нові пільги. Бюджетний офіс Конгресу оцінює, що цей закон збільшить дефіцит на 2,8 трильйона доларів за наступне десятиліття. Якщо всі тимчасові пільги стануть постійними, то, за оцінками, вартість сягне 4–5 трильйонів доларів.

16 травня 2025 року Moody’s знизила кредитний рейтинг США з Aaa до Aa1 — це остання з трьох великих агенцій, що знизили рейтинг країни. Standard & Poor’s зробив це ще у 2011 році, а Fitch — у 2023. Moody’s послалася на те, що уряди попередніх років не змогли ефективно боротися з зростанням дефіциту і витрат на обслуговування боргу. Очікується, що до 2035 року витрати на обслуговування боргу складуть 30% доходів бюджету, тоді як у 2024 році — 18%, а у 2021 — лише 9%.

Опитування американських банків, опубліковане 19 травня, показало, що 62% глобальних менеджерів фондів прогнозують, що 30-річна дохідність державних облігацій зрештою досягне 6%, що є найпесимнішим консенсусом на ринку з кінця 1999 року. Термін «борговий цуцик» повернувся до ринкової мови — цей термін був введений досвідченими фінансистами з Волл-стріт Едом Ярдені у 1980-х роках і позначає тих трейдерів, які продають облігації, щоб покарати фіскальні зловживання і підвищити дохідність, змушуючи уряд звернути увагу на фінансову ситуацію. Сучасна версія «боргового цуцика», за словами Малека, — це «повільний і систематичний тиск».

Пояснення для навчання: Крива дохідності — це графік співвідношення доходностей облігацій з різними термінами погашення. Коли довгострокова дохідність зростає швидше за короткострокову, це називається «ведмежий кривий» (bear steepener). Це зазвичай свідчить про занепокоєння інвесторів щодо довгострокової інфляції і стійкості фіскальної політики, навіть якщо короткострокові ставки залишаються стабільними.

Третя секція — Чому зростання дохідності може вплинути на ринок акцій

Зростання дохідності через чотири різні канали створює тиск на ринок акцій.

Канал перший: Ефект дисконтування

Цінність кожної акції дорівнює її майбутнім прибуткам, знижені до сьогоднішньої вартості. Чим вищий дохідність, тим нижча ця вартість. Зростання дохідності безпосередньо підвищує ставку дисконту, що особливо негативно впливає на технологічні компанії з високим зростанням, оскільки більша частина їхньої вартості базується на майбутніх прибутках, які з’являться через кілька років. Найкращий приклад — 2022 рік: 10-річна дохідність зросла з 1,5% до 4,3%, а індекс Nasdaq знизився на 33%, а Nvidia — більш ніж на 50%. Більша частина втрат була викликана зменшенням мультиплікаторів, а не погіршенням прибутків. У 2026 році процес буде більш поступовим, але механізм залишиться таким самим.

Канал другий: Конкурентний ефект і премія за ризик акцій

Коли безризикова 30-річна дохідність державних облігацій становить 5,2%, акції повинні пропонувати набагато вищу доходність, щоб переконати інвесторів брати на себе додатковий ризик. Зараз прибуткова доходність S&P 500 становить приблизно 4,2%, а 10-річна дохідність держоблігацій — 4,6%. Це означає, що інвестори фактично отримують менше від акцій, ніж від безризикових облігацій — що є незвичайним і важким для тривалого збереження стану. Премія за ризик акцій вже майже зжата до нуля. Історія показує, що цей стан рано чи пізно виправляється падінням цін або зниженням дохідності. Але зараз дохідність не знижується.

Канал третій: Вартість позик

Коли дохідність облігацій зростає, зростають і витрати на позики для всієї економіки. До середини травня 2026 року 30-річна фіксована іпотечна ставка вже піднялася до 6,34–6,54%. Витрати бізнесу на залучення капіталу зростають, а споживачі менше витрачають на житло, автомобілі та кредитки. Сигнали ринку облігацій у кінцевому підсумку передаються кожній родині і кожному бізнесу.

Канал четвертий: Сильний долар і міжнародні капітальні потоки

Зростання доходності в США приваблює глобальні капітали в доларові активи, підвищуючи курс долара і створюючи тиск на прибутки американських транснаціональних компаній за кордоном. Для інвесторів з Азії капітальні потоки в США створюють тиск на азійські валюти, інвестиційні фонди нерухомості (REIT) і доходні активи. Це глобальний резонанс зростання доходності: 10-річна дохідність британських облігацій прорвала 5,1%, японські державні облігації піднялися до 2,71% — найвищого рівня з 1997 року, а німецькі — також зросли. Коли глобальні облігації масово продаються, тиск на ринки акцій посилюється у всьому світі.

Пояснення для навчання: Премія за ризик акцій — це додатковий дохід, який вимагають інвестори за інвестування в акції порівняно з безризиковими активами. Зараз прибуткова доходність S&P 500 становить приблизно 4,2%, а 10-річна дохідність держоблігацій — 4,6%, тобто з технічної точки зору акції вже не дають вищої доходності, ніж облігації. Це зменшення премії за ризик зазвичай є передвісником слабкості ринку, оскільки капітал прагне перейти до більш дохідних і менш ризикованих активів.

Четверта секція — Вплив зростання дохідності на різні типи інвесторів

Інвестори в акції

Обстановка більш несприятлива для високовартісних зростаючих акцій. Банки, страхові компанії і циклічні цінні папери зазвичай показують кращу динаміку в умовах зростання доходності через ширший чистий відсотковий розрив. Технологічні компанії, фонди нерухомості та комунальні підприємства — під найбільшим тиском.

Інвестори в облігації

Зверніть увагу: короткострокові облігації зараз пропонують близько 4–4,5% при низькому ризику коливань цін. Більшість аналітиків віддають перевагу середньостроковим (5–10 років) облігаціям, вважаючи їх оптимальним балансом між доходністю і ризиком. Довгострокові (20–30 років) облігації з високою дохідністю мають найбільший ризик падіння цін при подальшому зростанні дохідності.

Інвестори, що орієнтовані на доходи

Зараз — найпривабливіший період для фіксованого доходу за останні десять років. Доходність 10-річних облігацій досягла 4,6%, що є реальним і значним доходом. Корпоративні облігації інвестиційного рівня пропонують більший спред і більш високий дохід. Для тих, хто тримає облігації до погашення, вигідно зафіксувати поточний рівень доходності — це набагато привабливіше, ніж у 2020–2021 роках.

П’ята секція — Важливі ключові події

Перше засідання FOMC під головуванням Воша — 16–17 червня. Це найважливіша подія найближчого часу. Його будь-які заяви щодо політики — чи то терпимість до інфляції, чи то схильність до жорсткості — матимуть значний вплив на ринки облігацій і акцій.

Дані про інфляцію в США. Щомісячні дані CPI і PCE визначають, чи посиляться очікування щодо підвищення ставок. Дані за квітень показали зростання оптових цін на 6%, що свідчить про те, що тиск з верхніх ланцюгів залишається.

Результати аукціонів облігацій Мінфіну США. Якщо попит слабкий, це означає, що пропозиція перевищує попит і тиск на зростання доходності зберігається.

Дохідність 30-річних облігацій наближається до 6%. Іен Лінген з Монреальського банку (BMO) раніше заявляв, що якщо дохідність 30-річних облігацій стабільно перевищить 5,25%, це спричинить «більш тривалу корекцію» у вартості акцій. Зараз вона становить 5,2%. За прогнозами американського банку, цільова дохідність — 6%. Критична точка для структурної переоцінки ринку акцій наближається.

Стратегії реагування на поточний режим:

Інвестори в акції: розглянути поступовий перехід від довгострокових зростаючих акцій до цінних паперів із вартістю, фінансових компаній і секторів із стабільною прибутковістю.

Інвестори в облігації: віддавати перевагу середньостроковим і високоякісним інвестиційним кредитним облігаціям порівняно з довгостроковими.

Інвестори, орієнтовані на доходи: поточний рівень доходності — це унікальна можливість зафіксувати високий рівень доходу за останні десять років.

Премія за ризик акцій близька до нуля. Доходність 30-річних облігацій — новий максимум з 2007 року. Новий голова ФРС — на складній інфляційній дорозі. «Борговий цуцик» повернувся. Ринок передає чітке послання: ера дешевих державних позик закінчилася. Чи зможе ринок акцій спокійно пережити цю реальність, або якась ланка в системі рано чи пізно зламається — головне питання другої половини 2026 року.

Ці інвестиційні погляди взяті з аналізу BIT, що є офіційною позицією BIT.

З моменту запуску бізнесу BIT (колишній Matrixport) у США у лютому 2026 року активи користувачів (AUM) перевищили 200 мільйонів доларів. За допомогою штучного інтелекту ринок США залишається у фокусі глобальних інвесторів. Завдяки понад 7 рокам досвіду роботи з інституційними клієнтами і ліцензіям, BIT успішно поєднав цифрові активи із традиційними фінансами, допомагаючи інвесторам швидко знаходити можливості для інвестицій.

Джерела даних

CNBC, «Доходність 30-річних облігацій прорвала 5,19%, найвищий рівень перед фінансовою кризою», 19 травня 2026 року. CNN Business, «Доходність 30-річних американських облігацій зросла до рівня 2007 року», 19 травня 2026 року. База даних FRED Федеральної резервної системи, 10-річна дохідність облігацій, 18 травня 2026 року. TheStreet, ринкова газета, 19 і 15 травня 2026 року. CNBC, «Підтвердження Воша на посаду голови ФРС», 13 травня 2026 року. Yahoo Finance, «Вош підтвердив призначення на посаду голови ФРС під час зростання інфляції», травень 2026 року. JPMorgan Global Research, «Наступний крок ФРС», квітень 2026 року. журнал Fortune, «Ринок облігацій кричить», травень 2026 року. HeyGotrade, «Доходність 10-річних облігацій досягла 4,6%: як зростання доходності змінює ринок акцій 2026 року», травень 2026 року. Медіа Мериленд, «Доходність 30-річних облігацій прорвала 5,1%», травень 2026 року. Allianz Global Investors, аналіз зниження кредитного рейтингу Moody’s, 2025 рік. Fidelity Investments, зниження кредитного рейтингу США, травень 2025 року. Вікіпедія, стаття «Закон про велику красу». Price, «Вплив американського податкового закону на економіку і ринок облігацій», липень 2025 року. US Asset Management, «Вплив змін ставок на ринок облігацій», квітень 2026 року. Дані станом на 19 травня 2026 року.

Попередження про ризики та застереження

Думки, викладені у цьому звіті, відображають аналіз ринку на дату підготовки і можуть швидко змінюватися. Відповідні погляди можуть бути змінені без попереднього повідомлення. Дані, наведені у цьому звіті, отримані з відкритих джерел, і BIT не гарантує їх точність, повноту або актуальність. Цей звіт призначений лише для освітніх цілей і для ознайомлення з ринковою ситуацією на момент підготовки. Усі матеріали не є інвестиційною рекомендацією, пропозицією або закликом до купівлі будь-яких фінансових продуктів. Треті джерела прогнозів і думки, наведені у звіті, не відображають позицію BIT і не були незалежно перевірені. Ринкові прогнози (зокрема, «доходність 30-річних облігацій 6%» і т.п.) є результатами однієї точкової оцінки і не гарантують майбутній розвиток ринку. Інвестиції пов’язані з ризиками: ринковими, відсотковими, кредитними, валютними, ліквідності тощо. Інвестори можуть втратити частину або всі свої кошти. Історична ефективність і ринкова динаміка не гарантують майбутніх результатів. Цей звіт не є інвестиційною рекомендацією для будь-якого конкретного інвестора. Інвестори повинні самостійно приймати рішення, враховуючи свою фінансову ситуацію, цілі і толерантність до ризику, і за потреби консультуватися з ліцензованими фахівцями. Цей звіт призначений лише для кваліфікованих інвесторів і не поширюється на мешканців інших юрисдикцій, де це заборонено законом.