Пилосос заряджається? Мікрополітика цього тижня не купує біткойни — «купує облігації» та отримує критику, що думають експерти

Мікрополітика цього тижня припинила купувати біткоїни і перейшла на купівлю облігацій, що викликало полярні оцінки. Опоненти критикують це як схоже на пірамідальну схему для заповнення фінансової прогалини; прихильники ж вважають, що її погашення 1,5 мільярда доларів конвертованих облігацій може ефективно оптимізувати фінансову структуру і зменшити фінансовий тиск.

Мікрополітика цього тижня припинила купувати монети і перейшла на купівлю облігацій

З моменту, коли MicroStrategy (Strategy) планувала продавати невеликі кількості біткоїнів для погашення боргів, засновник Майкл Сейлор (Michael Saylor) 24/5 опублікував повідомлення, що цього тижня призупиняє купівлю біткоїнів і переходить на купівлю облігацій.

У своєму повідомленні він порівняв MicroStrategy з пилососом для біткоїнів (BitVac), зазначивши, що він зараз заряджається.

Згідно з останніми даними офіційної панелі інструментів Strategy, MicroStrategy наразі володіє 843 738 біткоїнами, що становить приблизно 4% від загальної емісії 21 мільйона біткоїнів. Що стосується даних про чисту вартість активів (mNAV), згідно з офіційною інформацією, вона становить 1,20.

Голова OnrampBitcoin критикує високоприбуткові джерела фінансування

Стратегія Сейлора цього тижня — не купувати біткоїни, а купувати облігації — знову викликала сумніви на ринку.

Голова глобального корпоративного відділу OnrampBitcoin Гленн Камерон (Glenn Cameron) зазначив, що MicroStrategy перетворює безвідсоткові конвертовані корпоративні облігації у високоприбуткові (11,5%) STRC безперервні пріоритетні акції, що має на меті вирішити проблему ліквідності до 30 мільярдів доларів протягом наступних 24 місяців.

Камерон пояснив, що ці нульовідсоткові конвертовані облігації з датою погашення 2029 року дозволяють інвесторам вимагати викуп за номіналом наприкінці 2027 року. Оскільки поточна ціна MicroStrategy близько 187 доларів, а ціна конвертації — приблизно 672 долари, раціональні інвестори неодмінно вимагатимуть викуп.

Зараз MicroStrategy витрачає близько 1,38 мільярда доларів готівкою для дострокового погашення цієї боргової цінної папери номіналом 1,5 мільярда доларів.

Він критикує цю практику як схожу на «пірамідальну схему», яка шляхом випуску постійних пріоритетних акцій для розв'язання короткострокових фінансових проблем перетворює короткострокові борги, що мали б природно зникнути, у довгострокові високоприбуткові зобов'язання на балансі роздрібних інвесторів.

Аналізатори та інвестори позитивно оцінюють оптимізацію фінансової структури

Хоча Камерон критикує цю схему як піраміду, багато інвесторів і аналітиків мають позитивне ставлення до дій MicroStrategy.

Інвестор FinancialFreedom вважає, що витрати 13,8 мільярда доларів готівки для погашення 1,5 мільярда доларів нульовідсоткових облігацій безпосередньо зменшують кількість акцій, які потенційно можна конвертувати у майбутньому. Це зменшує розведення капіталу, збільшує кількість біткоїнів на кожну існуючу акцію і одразу економить близько 120 мільйонів доларів.

Аналітики блокчейн-інструменту Swan, зокрема Адам Лівінгстон, зазначають, що погашення цієї величезної суми конвертованих облігацій зменшує ризик на дату погашення і допомагає MicroStrategy створити більш стабільну структуру біткоїнів.

Відомий журналіст і аналітик James Van Straten з CoinDesk зазначає, що у грудні 2022 року MicroStrategy продав 704 біткоїни і одночасно купив 2 395 біткоїнів. Він очікує, що цього разу компанія також дотримуватиметься такої логіки: загальна кількість куплених біткоїнів перевищить кількість проданих, а шляхом погашення боргів вона відповідатиме стандартам S&P.

Крім того, у звіті TD Cowen зазначається, що викуп нульовідсоткових конвертованих облігацій покращує кредитний рейтинг і значно зменшує майбутній тиск на рефінансування.

Обґрунтування погашення боргів викликає сумніви щодо продажу біткоїнів

У документах, поданих MicroStrategy до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), підтверджується, що компанія досягла угоди з інвесторами щодо викупу однієї партії «нульовідсоткових конвертованих облігацій», що мають погасити до 2029 року, і очікується завершення операції приблизно 19 травня.

Щодо джерел фінансування цієї операції з викупу боргу на 1,5 мільярда доларів, компанія розглядає не лише наявні грошові резерви і можливість випуску нових акцій за ринковою ціною, а й продаж біткоїнів як один із потенційних шляхів.

Ця новина викликала занепокоєння на ринку щодо можливої продажу активів MicroStrategy. Щоб заспокоїти ринок, Сейлор раніше запевнив, що MicroStrategy залишатиметься «чистим накопичувачем біткоїнів». Якщо компанія продаватиме біткоїни для виплати дивідендів, то на кожен проданий біткоїн вона купуватиме від 10 до 20 біткоїнів.

Фінансовий аналітик Юй Че-ань прокоментував, що раніше MicroStrategy наполягала на тому, що не продаватиме жодних біткоїнів, але тепер вона змінює свою позицію і стає довгостроковим чистим покупцем. Це свідчить про те, що, коли компанія використовує складні фінансові інструменти для підтримки своїх ідеалів, її цінності та принципи перетворюються у ціну, яку потрібно платити за підтримку фінансової системи.

Додаткове читання:
Мікрополітика продає біткоїни — дрібниця? Сейлор: просто стає чистим покупцем, кожен проданий біткоїн — це купівля 20.