#TradFi交易分享挑战 "Конфліктні тенденції" американських акцій та облігацій США, хто переможе далі?

Американські акції та облігації рухаються до неминучого зіткнення. У контексті стійкої високої інфляції та обмеженого простору політики Федеральної резервної системи, одночасне зростання цін на акції та доходності облігацій не може тривати довго, і різниця між ними зрештою буде подолана значною корекцією однієї з двох.
Нещодавно головний стратег BCA Research Артур Будагян опублікував доповідь, в якій зазначив, що поточний ралі на ринку акцій США дуже зосереджене в технологічному секторі, і внутрішня структура ринку явно погіршилася. Тим часом, подальше зростання доходностей облігацій стане тригером для суттєвої корекції на ринку акцій. Він вважає, що лише помітне зниження американських акцій може знизити доходність облігацій і тим самим звільнити антіінфляційні сили на економічному рівні. У доповіді також попереджається, що глобальні ринки акцій — особливо ринки нових країн — у найближчі місяці стикнуться з значною волатильністю. Це свідчить про те, що співвідношення ризику та нагороди для поточних глобальних ризикових активів значно погіршилося. Американські акції, акції ринків нових країн і облігації високого доходу зазнають тиску вниз, тоді як долар США може залишатися сильним у короткостроковій перспективі, але все ще перебуває у довгостроковій слабкій тенденції.
Федеральна резервна система стикається з дилемою, тиск на ринок облігацій залишається невирішеним
ФРС наразі опинилася перед важким вибором між підвищенням або не підвищенням процентних ставок, і будь-який обраний варіант навряд чи буде сприятливим для ринку. За даними доповіді BCA Research, доходність двирічних казначейських облігацій США нещодавно піднялася вище за федеральну ставку. Історичні дані показують, що за останні 30 років, коли доходність двирічних облігацій перетинала федеральну ставку, ФРС пізніше підвищувала ставки. Це свідчить про значне зростання очікувань ринку щодо підвищення ставок. Водночас дані щодо інфляції продовжують перевищувати цільові межі. Основний індекс споживчих цін США явно перевищує 2%, а кінцева ціна виробника (без урахування енергії та продуктів харчування) зросла до 5,25%, а річна зміна за шість місяців у квітні досягла 6,6%. У доповіді також зазначається, що криза у протоці Гормуз навряд чи буде вирішена в короткостроковій перспективі, з ризиками зростання цін на нафту. Ціни на нафту та доходність облігацій США у цьому році показали сильну кореляцію, що додатково обмежує простір для різкого зниження доходностей. У доповіді наголошується, що навіть якщо новий голова ФРС Кевін Ворш переконає Комітет з відкритих ринків утриматися від підвищення ставок, політика ФРС і її схильність явно стануть більш жорсткими. Ще важливіше, що коли інфляція зростає і центральний банк залишається бездіяльним, ринки зазвичай очікують більших майбутніх підвищень ставок, що може призвести до подальшого продажу облігацій. "Центральні банки відстають від кривої інфляції, що є бичачим сигналом для акцій і облігацій," йдеться у доповіді.
Погіршення внутрішньої структури ринку акцій, важко приховати занепокоєння
Незважаючи на досягнення індексу S&P 500 нових максимумів, внутрішня структура ринку дала чіткі попереджувальні сигнали. У доповіді зазначається, що лінія зростання-зниження S&P 500 розійшлася вниз під час досягнення нового максимуму індексу. Наразі лише близько 55% компонентів S&P 500 торгуються вище за 200-денну скользящу середню, а імпліцитна кореляція між компонентами S&P 500 опустилася до найнижчого рівня в історії. BCA Research вважає, що екстремальна розбіжність у кореляції часто передвіщає колективну корекцію — "Наше судження полягає в тому, що кореляція відновиться, і більшість акцій знизяться разом." Структурно цей відновлювальний тренд значною мірою залежить від секторів технологій, медіа та телекомунікацій (ТМТ). За винятком ТМТ, загальний ринок акцій США залишається значно нижчим за свої максимуми лютого. Доходності високоприбуткових (неенергетичних) корпоративних облігацій зростають, а їх кредитні спреди щодо інвестиційного рівня розширюються, що часто є ранніми сигналами зростання ризику на ринку акцій. У доповіді також підкреслюється, що американські домогосподарства тепер володіють акціями на суму 250% від свого розпоряджального доходу, що є рекордом. Високі ціни на акції стимулюють споживчі витрати та капітальні витрати на штучний інтелект, а інвестиції компаній у хмарні обчислювальні центри не припиняться, якщо їхні ціни на акції не знизяться або вартість капіталу не зросте. Це означає, що лише корекція ринку акцій може справді звільнити антіінфляційні сили на економічному рівні.
Ринки нових країн більш вразливі, неринки інших країн можуть мати труднощі з самостійним утриманням
Акції ринків нових країн перебувають у ще більш уразливому стані, ніж американські акції. У доповіді показано, що недавнє ралі на ринках нових країн було більш концентрованим, ніж у США. За винятком кількох великих виробників напівпровідників (апаратне забезпечення) в Азії, акції ринків нових країн залишаються значно нижчими за попередні максимуми. Тим часом, внутрішньоринкові доходності валют у провідних ринках нових країн (індекс MSCI Emerging Markets, за винятком Китаю, Кореї та Індії) відновилися, що є негативним сигналом для їхніх ринків акцій. За останні шість тижнів, під час відновлення глобальних ризикових активів, валюти ринків нових країн щодо долара не зміцнилися. Вплив цінових шоків на енергоносії та продукти харчування на економіки цих ринків значно більший, ніж на розвинені країни. У доповіді оцінюється, що перспективи прибутковості секторів, не пов’язаних із ТМТ, у країнах нових і розвинених ринках є мізерними, а зростання цін на нафту і продукти харчування у поєднанні з глобальним зростання доходностей облігацій буде стримувати попит за межами сектору технологічного обладнання.