Hashrate Index：Аналіз стану майнінгу біткоїнів у Болівії 2026 року

Автор: Hashrate Index

Оригінальне посилання:

Заява: Ця стаття є переробленим матеріалом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми переробки, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до вимог автора. Переробка використовується лише для обміну інформацією, вона не є інвестиційною порадою і не відображає позицію Wu.

Ключовий виклад

Попередній стрибок обчислювальної потужності Болівії понад 2400% фактично є чистою арбітражною операцією на основі державних субсидій на природний газ (субсидована ціна $1.30/MMBTU порівняно з міжнародною ціною $8–12) — а зниження обчислювальної потужності у другому кварталі 2026 року свідчить про те, що ринок вже заклав ціну на закінчення цієї субсидійної політики.

Італійська група даних-центрів Alps є наразі єдиним оператором із логікою сталого розвитку: вони за допомогою бізнес-моделі «розрахунок у доларах, самоспоживання (Auto-consumption)» планують активізувати теплову електростанцію потужністю 127 МВт у Кочабамбі, яка перебуває у простоях, тим самим повністю обходячи валютну кризу Болівії (обмінний курс болівіано).

Відмовившись від короткострокових вигод від природного газу, Болівія має міцні довгострокові енергетичні активи — включаючи 188 МВт водно-енергетичної системи Зонго (Zongo) компанії COBEE, сонячну енергію на плато Уюні (Uyuni) та геотермальні ресурси озера Кольорада (Laguna Colorada) — до того ж новий уряд активно відкриває країну для іноземного капіталу.

Реальна можливість Болівії — ідеально повторює шлях Парагваю, який став четвертим у світі за обсягом видобутку криптовалюти: структурний надлишок електроенергії + політична воля уряду щодо законодавчого забезпечення + залучення провідних інституційних капіталів. Зараз Болівія має перші два умови, а Alps працює над створенням третього.

Передмова

У Латинській Америці історія з майнінгом біткоїна у Болівії є однією з найменш відомих і найчастіше неправильно зрозумілих.

За приблизно 18 місяців до 2026 року країна зробила неймовірний стрибок у глобальній карті обчислювальної потужності Hashrate Index — від «майже без даних» до «зростання понад 2400%» у порівнянні з минулим роком, ставши однією з найшвидше зростаючих ринків майнінгу у світі. Однак уже у другому кварталі 2026 року цей тренд почав сповільнюватися. Різкий розрив між сенсаційними даними та стратегічним відступом ілюструє реальний стан і обмеження ринку майнінгу у Болівії.

Болівія — не Парагвай. Вона не має довгострокового структурного надлишку електроенергії від застарілих великих гідроелектростанцій (який може знизити ціну до близько нульових граничних витрат). Ключовий ресурс Болівії — її структура електромережі: 70% електроенергії виробляється за допомогою природного газу, а державна нафтовидобувна компанія YPFB забезпечує її за високою субсидованою ціною — близько $1.30/MMBTU, тоді як ціна на міжнародному ринку зрідженого природного газу (LNG) коливається між $8 і $12/MMBTU. Саме ця різниця створює надзвичайно низькі промислові тарифи, що дає змогу отримувати високий прибуток від майнінгу біткоїна і швидко привертає увагу операторів.

Однак ця арбітражна можливість має обмежений термін дії. Болівія перебуває у процесі переходу протягом 2-5 років до статусу чистого імпортера природного газу. Після цього економічна основа для попереднього стрімкого зростання обчислювальної потужності швидко погіршиться.

Проте енергетична історія Болівії не закінчується з припиненням субсидій на газ. Італійська група даних-центрів Alps і Qurubiqa планують активізувати теплову електростанцію у Кочабамбі потужністю 127 МВт, яка через валютну кризу у країні перебуває у стані простою. Крім того, у Болівії є водно-енергетичні системи, що конкурують з Атакамською пустелею, сонячна енергія на плато Уюні та новий уряд, який активно залучає іноземний капітал для пом’якшення доларової кризи. Поєднання «проста промислова енергетична інфраструктура» і «необхідність доларових надходжень» — саме причина, чому Alps і Qurubiqa прагнуть активізувати майнінг у Кочабамбі. Це робить життєздатність ринку майнінгу у Болівії набагато стійкішою, ніж ми раніше в «Звіті про стан майнінгу біткоїна у Латинській Америці 2026 року» оцінювали зростання на 2400%.

Розбір енергетичної мережі: аналіз енергетичної матриці Болівії

Національна інтегрована електромережа Болівії (SIN) керується Національним комітетом з диспетчерського управління навантаженням (CNDC) і регулюється Агентством з енергетики та ядерних технологій (AETN). З 2010 року попит на електроенергію зріс на 85%, з 5664 ГВт-год до приблизно 10450 ГВт-год у 2024 році. Державна електропостачальна компанія ENDE Corporacion є абсолютним лідером, а її дочірня компанія ENDE Andina забезпечує 57% усієї генерації.

Структура генерації та ключові обмеження (2026)

1. Теплові станції

ENDE Andina розташована у Кочабамбі, Тарихі та Санта-Крус, і ці три електростанції є основою мережі. Вони використовують технологію сполученого циклу газових турбін, що дозволяє повторно використовувати тепло для другого етапу генерації пари, максимізуючи ефективність виробництва на газі з субсидованих запасів YPFB.

Termoelectrica Entre Rios | Кочабамба | 526,77 МВт

Termoelectrica del Sur | Тарихі | 505,83 МВт

Termoelectrica Warnes | Санта-Крус | 527,41 МВт

Газ постачається YPFB за внутрішньою ціною субсидії — приблизно $1.30/MMBTU. У той час як міжнародна ціна LNG коливається від $8 до $12/MMBTU. Ця різниця у ціні — від $6.70 до $10.70 за МВт — є джерелом низьких промислових тарифів і структурною вразливістю енергетичної системи країни.

2. Відновлювані джерела енергії

Хоча обсяги відновлюваної енергетики у Болівії невеликі, їх якість дуже висока. Водна система Зонго (Zongo) компанії COBEE, що працює з 1930-х років і включає 10 гідроелектричних станцій на річці Зонго з сумарною потужністю 188 МВт, а також проекти Misicuni (120 МВт) і San Jose (124 МВт), формують близько 472 МВт гідроенергетичних потужностей із майже нульовими граничними витратами. Ці активи є основою довгострокових і стабільних можливостей для майнінгу у Болівії.

Щодо вітрової та сонячної енергетики, компанія ENDE Guaracachi експлуатує три вітрові електростанції загальною потужністю 108 МВт із 30 вітряками Vestas по 3,6 МВт. На плато Уюні, на висоті понад 3700 м, розміщено сонячний проект потужністю 62,5 МВт (через високий рівень висоти потрібно використовувати обладнання з класом IP54 та спеціальні схеми зменшення потужності інверторів). Також у Потоці є геотермальна електростанція Laguna Colorada потужністю 5 МВт із довгостроковою метою розширення до 100 МВт. Хоча ці активи ще не мають достатньої системи зберігання енергії і не інтегровані з мережею для цілодобового базового навантаження, при впровадженні політики з акумуляції батарей вони стануть найстійкішим довгостроковим фундаментом.

3. Структурна криза: відлік виснаження газу

Запаси природного газу у Болівії витрачаються швидше, ніж відкриваються нові родовища. Щорічно теплові станції споживають близько 1,5 млрд кубометрів газу. Очікується, що протягом 2-5 років країна стане чистим імпортером газу, і уряд вже досліджує можливість використання існуючої інфраструктури Тарихі для зворотного транспортування сланцевого газу з Аргентини (Vaca Muerta).

Фінансові показники дуже серйозні: за міжнародними цінами імпорту, поточна генерація на теплових станціях коштує приблизно на 4 долари США більше на рік. А чистий прибуток державної компанії ENDE становить близько 160 мільйонів доларів. Це означає, що баланс рано чи пізно зламається — або ціна для промисловості значно зросте, або державний бюджет буде змушений поглинати структурний енергетичний дефіцит, або енергетична структура повністю перейде на безгазове виробництво. Для тих майнерів, які будували свої ферми на субсидованих тарифах, можливості для отримання прибутку зменшуються.

Що стоїть за стрімким зростанням обчислювальної потужності?

До початку 2026 року обчислювальна потужність у Болівії зросла у 24 рази — це раціональний вибір капіталу, що шукає стабільних цінових різниць. Майнери швидко залучили обладнання, яке працює на субсидованій електроенергії з ціною близько $0.03–0.06 за кВт-год, щоб скористатися цим арбітражем, перш ніж політика субсидій закінчиться. Зниження обчислювальної потужності у другому кварталі 2026 року — це своєрідний захід ризик-менеджменту перед офіційним завершенням програми.

Подібна ситуація не унікальна для галузі. За останнє десятиліття подібний сценарій повторювався в Ірані, Казахстані та Косово: політичні рішення, що стимулювали низькі ціни на електроенергію, привели до масового входу майнерів, але згодом уряди змушені були підвищити тарифи або обмежити доступ, що спричинило швидкий вихід обчислювальної потужності. Більшість операторів, які спричинили цей 2400%-ний стрибок, займалися короткостроковими спекуляціями, а не довгостроковим розвитком інфраструктури.

Отже, ключове питання ринку майнінгу у Болівії — чи залишилися там міцні активи, здатні протистояти циклічним коливанням? Відповідь залежить від того, чи зможе приватний капітал, до моменту знищення газових субсидій, перейти на доларовий бізнес-модель і безпосередньо взяти під контроль ті промислові активи, що залишилися.

Alps: перший у Болівії промисловий майнінг-блокчейн-оператор

На фоні коливань обчислювальної потужності у Болівії є один оператор, що виділяється. Заснована CEO Франческо Буффа та CFO Франческа Файлоні італійська компанія Alps, яка працює у сфері майнінгу та дата-центрів, приїхала до Болівії не для бездумної гонитви за субсидованим газом. Alps обрала співпрацю з місцевою компанією Qurubiqa і планує активізувати теплову електростанцію у Кочабамбі потужністю 127 МВт, яка через валютну кризу у країні перебуває у стані простою. Це — типовий «застряглий актив» через валютну кризу. Alps отримала першу перевагу на ринку, запустивши перший великий проект «самоспоживання та локального споживання» і платячи за електроенергію у доларах, що відповідає потребам уряду Болівії щодо активізації таких активів.

Ця бізнес-модель суттєво відрізняється від підходів інших короткострокових гравців.

Ключова точка: як за допомогою біткоїна розв’язати валютний вузол

127 МВт теплової станції, яку Alps планує активізувати, раніше була у структурній парадоксальній ситуації: вона купує газ у доларах, але продає електроенергію за офіційним курсом 7:1 у болівіано. Реальний ринковий курс вже давно впав до 12–13:1. У таких умовах станція працює у збиток. Тому зупинка — не технічна проблема, а наслідок валютної системи, яка робить її економічно нерентабельною.

Модель «самоспоживання» Alps повністю розв’язує цю проблему. Передаючи електроенергію безпосередньо майнерам біткоїна, Alps може платити за неї у твердій валюті — доларах, що забезпечує стабільний валютний потік для станції. Для уряду Болівії, який потребує доларів для підтримки валютних резервів, це — можливість стабільного залучення валюти та перезапуск простою активу. Обидві сторони обходять валютний вузол у болівіано.

«Якщо Болівія зможе навчитися на досвіді інших ринків і відмовиться від спекулятивних малих майнерів, вона отримає величезний шанс на прорив. Головний виграш — не природний газовий субсидій, а здатність за допомогою взаємовигідної бізнес-моделі допомогти країні вирішити ключові економічні проблеми», — Франческо Буффа, CEO Alps.

Впровадження потужностей: від 30 МВт до 127 МВт

Перший етап Alps — активізувати 30 МВт у Кочабамбі, обладнання яких було перенесено з їхнього існуючого майнінг-поля у Парагваї. Це рішення вирішує два головні завдання: зменшує простій у Парагваї через посилення регулювання та конкуренцію, і одночасно забезпечує Болівії вже готовим обладнанням без необхідності проходити складний митний процес.

Майбутній масштабний план — до кінця 2026 року збільшити потужність до 45 МВт, що дозволить працювати на повну потужність кожної турбіни у Кочабамбі. А кінцева мета — досягти 127 МВт, ставши беззаперечним лідером майнінгу у Болівії і одним із найбільших майнінгових полів у Південній Америці (окрім Парагваю).

Також розглядаються два нові майданчики: один поблизу Ла-Пас, інший біля кордону з Аргентиною, обидва з потенціалом підключення до різних енергетичних структур і логістичних маршрутів.

Чому Alps — «першопрохідник», а не просто «ранній спекулянт»?

У майнінговому секторі різниця між «першопрохідником» і «раннім інвестором» — принципова. Спекулянти заробляють лише на початкових арбітражних різницях і швидко виходять, коли ринок змінюється; тоді як перші — вкладають у інфраструктуру, налагоджують стосунки з регуляторами і створюють довгострокові бар’єри.

Alps — перший у Болівії, бо: по-перше, їхній «самоспоживання» з промисловими тепловими станціями відрізняється від моделей, що просто підключаються до ENDE і отримують субсидії; по-друге, вони мають партнерські зв’язки з місцевими компаніями, що дозволяє їм безпосередньо спілкуватися з урядом і мати вплив на регуляторну політику; по-третє, Болівія — їхній головний ринок у світі, і до 2026 року весь глобальний капітал і керівництво компанії зосереджені саме тут.

Логістичні виклики: митні та внутрішні транспортні труднощі

Робота у Болівії — не легка справа. Alps визнає, що процес має багато труднощів. Як внутрішня країна, Болівія залежить від складної мультимодальної логістики: вантажі спершу доставляються морським транспортом до портів Аргентини або Бразилії, потім через річковий маршрут Парана — Дженнефер у Парагваї, і далі — автотранспортом до Кочабамбі. Вже раніше 30 вітряків Vestas по 3,6 МВт для вітрової електростанції у Санта-Крус доставляли цим маршрутом, що доводить можливість транспортування великих промислових вантажів через цю логістику.

Щодо митних процедур, новий уряд Болівії скасував мита на імпорт обладнання для ASIC-майнерів, що є позитивним сигналом. Однак 15% ПДВ залишаються, і їх не можна відрахувати. Це — значна стаття витрат, яку важко оптимізувати. Alps підкреслює, що бюрократія і тривалість митних процедур — головна проблема. Для міжнародних компаній, звиклих до спрощених процедур, бюрократія у Болівії — високий бар’єр, і її можна подолати лише за допомогою місцевого досвіду і тісних зв’язків.

Ринкова ситуація: хто ще майнить у Болівії?

Крім Alps, у Болівії переважають дрібні майнери-аматорі. Вони зайшли у ринок під час субсидійної хвилі, але з підвищенням тарифів їхня стійкість зменшиться. Стрибок у 2400% відображає масовий прихід малих майнерів, які заробляли на короткострокових різницях, а не на довгостроковій інфраструктурі.

Ринок Парагваю у 2022–2024 роках зазнав значних змін (з підвищенням тарифів і введенням гарантійних депозитів), і подібний період очікує і Болівію. Коли ціна на теплову електроенергію повернеться до реальних ринкових рівнів, ті майнери, що не зможуть отримати доступ до «застряглих активів» або довгострокових контрактів на нову енергію, будуть змушені покинути ринок. Залишаться лише ті, хто вже встиг вчасно зайти — наприклад, Alps, що працює з джерелами енергії, які можна платити у доларах і які мають високий ступінь захисту від коливань цін.

Реальні можливості для перетину циклу: альтернативні активи поза тепловою енергетикою

Для стратегічних майнерів, що дивляться у довгострокову перспективу, Болівія пропонує конкурентоспроможні низьковартісні активи. Зокрема, Зонго (Zongo) — гідроенергетична система COBEE, що працює з 1930-х років і має 188 МВт, — є однією з найнадійніших альтернатив у регіоні, окрім Парагваю.

Хоча сонячна енергія на плато Уюні має технічні виклики (висока висота, необхідність IP54 обладнання, зниження потужності інверторів до 90–100% через розріджене повітря, особливі системи охолодження), вона має дуже високий рівень освітленості. З впровадженням політики з акумуляції та інтеграції з мережею, високогірна сонячна енергетика зможе підтримувати стабільну роботу майнінгових ферм. Геотермальні ресурси озера Кольорада (з проектом потужністю 5 МВт і довгостроковою перспективою до 100 МВт) — найнадійніший довгостроковий актив країни: цілодобова генерація без ризику коливань цін на паливо, що ідеально використовує вулканічний потенціал Болівії.

Політичний курс: повна відкритість нового уряду

Зміна політичного курсу Болівії до правого уряду кардинально змінює правила гри у приватному секторі енергетики. Попередній уряд був схильний до державної монополії у сфері відновлюваної енергетики та іноземних інвестицій, активно обмежуючи ринкові ціни. Новий уряд бачить залучення іноземного капіталу як ключ до подолання валютної кризи і демонструє активність: скасував податки на ASIC-майнери, закріпив легальні рамки для «самоспоживання» Alps і почав прямі переговори з великими іноземними майнерами.

Партнер Alps у Болівії вже обійняв ключову посаду у кабінеті міністрів — цей сигнал дуже важливий. На відміну від Парагваю, де створено спеціальний закон про промислові тарифи для майнінгу, у Болівії ще триває формування нормативної бази. Тому правила ще не закріплені, і перші гравці, що вже працюють і мають прямий доступ до уряду, матимуть перевагу у формуванні майбутніх правил.

Як зазначив Франческо, головний ризик — якщо країна залучить багато спекулятивних і неконтрольованих майнерів, це може викликати політичний спротив і змусити уряд ввести жорсткі тарифи або обмеження. Тому головне — довгострокова стратегія Alps — показати уряду, що справжні інвестиції у промисловий майнінг, що приносять реальні доларові інвестиції і створюють робочі місця, — це модель, яку потрібно підтримувати і захищати.

Висновок

Стрибок обчислювальної потужності у Болівії на 2400% — короткостроковий арбітраж, але довгострокові вигоди країни у майнінгу — цілком реальні.

Країна має промислові активи, що через системні виклики перебувають у стані застою, уряд дуже потребує доларів, а регулятор відкритий для іноземних інвестицій. При цьому існує ризик — виснаження газових запасів, глибокі фінансові проблеми і бюрократія, а також відсутність чітких правил для промислового майнінгу. Однак Alps знайшла реальний і надихаючий шлях: через активізацію 127 МВт теплової станції, яка через майнінг перетворилася на потужний двигун для отримання доларів, стабілізації валютних резервів і захисту від ризиків зниження субсидій.

Це — структура, що не є короткостроковою спекуляцією, а довгостроковою моделлю, здатною створити міцну базу для майбутнього розвитку. Парагвай став четвертим у світі за обсягом видобутку криптовалюти саме завдяки структурним надлишкам електроенергії, політичній волі щодо промислового споживання і підтримці з боку регуляторів. Зараз Болівія має перші два — і третій, — у процесі реалізації Alps.