Закон CLARITY наближається до впровадження, 7 протоколів DeFi виходять на хвилю прибутків

Автор: Tindorr

Переклад: Chopper, Foresight News

Оригінальне посилання:

Заява: Ця стаття є перепублікацією, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перепублікації, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до вимог автора. Перепублікація використовується лише для обміну інформацією, вона не є інвестиційною порадою і не відображає думки та позицію Wu.

Усі учасники ринку спостерігають за суперечкою між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC) щодо юрисдикції регулювання, обговорюючи, які альткоїни належать до «цифрових товарів». Це лише поверхневий аналіз, і ці ціни вже закладені в ринок.

Справжня логіка отримання прибутку у законопроекті CLARITY полягає в іншому: він тихо визначає межі легальної діяльності для інституцій у сфері DeFi; одночасно, під сильним лобіюванням банків, безпосередньо закриває основні канали пасивного заробітку для звичайних користувачів на основі нерозпоряджених стабільних монет.

Це не лише сприятиме новій хвилі входження інституційних капіталів у DeFi, але й змусить великі капітали швидко вкладатися у вже належним чином регульовані протоколи.

Нижче наведено 7 основних проектів, які я виділив як найбільших отримувачів вигод.

30-секундне розуміння законопроекту CLARITY

Цей законопроект був прийнятий Палатою представників у липні 2025 року (294 голоси «за», 134 «проти»); 14 травня 2026 року він перейшов до комітету банків Сенату для розгляду (примітка перекладача: 14 травня законопроект CLARITY вже був схвалений комітетом банків Сенату).

Коротко про основний зміст CLARITY двома реченнями:

Чітко розмежовує регулювання SEC та CFTC, цифрові товари підпадають під юрисдикцію CFTC;

Встановлює правила безпеки для протоколів DeFi, валідаторів вузлів, відкритих розробників, більше не вважається простим передавачем грошей або брокером.

Найважливішою частиною цієї статті є розділ 404, що стосується доходності стабільних монет: минулого року в США набув чинності закон GENIUS, який забороняє емітентам стабільних монет безпосередньо виплачувати відсотки користувачам; але біржі, платформи DeFi та посередники раніше могли виплачувати пасивний дохід за нерозпоряджені кошти користувачів.

Чому законопроект CLARITY має вплив, що виходить за межі легалізації DeFi

Після фактичного впровадження законопроекту CLARITY одразу виникнуть дві великі зміни:

Зняття перешкод для входу інституційних капіталів. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, пенсійні фонди, корпоративні казначейства — раніше вони спостерігали за ситуацією. Команди з регулювання не могли оцінити, чи належать відповідні активи до цінних паперів, тому не наважувалися масштабно вкладатися. Тепер, за підтримки CFTC та встановлення безпечних зон для DeFi, інституції нарешті зможуть масштабно входити.

Виведення з ринку пасивних стабільних монетних інвестицій. Раніше модель, коли можна було просто зберігати USDC на біржі і отримувати близько 5% річної доходності, зникне. Мільярди доларів, що прагнуть стабільного доходу, шукатимуть нові шляхи для інвестицій.

Отже, два потоки великих капіталів (інституційні інвестори, що нарешті входять, і роздрібні інвестори, що шукають прибуток) спрямовуватимуться до одних і тих самих активів: регульованих, з реальним бізнес-сценарієм, структурованих продуктів з доходністю.

Ці протоколи саме для цього новітнього регуляторного режиму і створені.

Нижче наведено 7 ключових проектів, які отримають найбільшу вигоду.

Pendle: інфраструктура базового доходу

Pendle — це протокол DeFi, який найкраще адаптований до законопроекту CLARITY. Він дозволяє розділяти всі активи з доходністю на основні токени PT і токени доходу YT: володіння PT фіксує фіксовану річну доходність; володіння YT дозволяє ставити на зміну доходності. Весь процес — активна торгівля та надання ліквідності, а не просто пасивне зберігання для отримання відсотків.

Перед впровадженням закону: інституції визнають механізм продукту, але через невизначеність регулювання не можуть масштабно брати участь; токенізація реальних активів (RWA) залишається на рівні пілотних проектів або офшорних структур; питання, чи належать PT і YT цінним паперам, залишається невизначеним.

Після впровадження закону: торгівля PT і YT чітко регулюється CFTC як деривативи товарів; заборона пасивної доходності стабільних монет змушує великі капітали вкладатися у активні продукти з доходністю; BlackRock та інші великі управляючі активами зможуть зберігати токенізовані RWA та приватний кредит, пропонуючи клієнтам фіксований дохід через Pendle.

Приклад: Apollo Credit Fund ACRED, токенізований через Securitize та обгорнутий у Ember у eACRED, запущений у квітні 2026 року, вже працює з Pendle. Володіння PT-eACRED дозволяє миттєво налаштовувати портфель кредитних активів Apollo, включаючи прямі кредити компаніям, заставні кредити, якісні кредити, кредити з поганими активами, структуровані кредити тощо. Всі продукти можна комбінувати і вони працюють повністю в блокчейні.

Після впровадження закону ця модель стане стандартною для входження інституційних капіталів у США, а Pendle — ключовою інфраструктурою для зростаючого інституційного ринку.

Важливі показники: обсяг закритих активів RWA, прогрес співпраці з регульованими кастодіальними компаніями, масштаб емісії PT.

Morpho: головний брокер на блокчейні

Morpho — це децентралізований ринок позик без дозволу, що підтримує налаштування ризик-менеджменту.

Перед впровадженням закону: використання токенізованих RWA як застави для позик ризикує бути визнаним як незареєстровані деривативи; відсутність відповідних фондів з належним управлінням ризиками та довіреними кваліфікаціями; ризики ліквідації та оракулів стримують великі капітали.

Після впровадження закону: стратегічні компанії, такі як Gauntlet і Steakhouse, зможуть створювати регульовані фонди, налаштовувати рівень застави, оракули, ліміти позицій і KYC; інституції зможуть використовувати стабільні монети для застави реальних активів, циклічно арбітражувати та надавати ліквідність, все в рамках чіткої регуляторної системи CFTC. Пасивні стабільні монети, що залишилися на ринку, будуть перетікати у Morpho, отримуючи прибуток через активне кредитування.

Модель головного брокера на блокчейні офіційно запрацює. Пасивні стабільні монети, що залишилися, будуть постійно вкладатися у Morpho, отримуючи регульований дохід.

Важливі показники: обсяг управління фондів інституційних стратегій, нові категорії застав RWA, кількість стратегій співпраці з інституціями.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (колишній MakerDAO) дозволяє користувачам вносити USDS і отримувати sUSDS, заробляючи на доходах протоколу, включаючи стабільну ставку, доходи з резервних активів у казначействі США, RWA. Sky — найближчий до токенізованого фонду грошей продукт у DeFi.

Проблема у тому, що внесення USDS для обміну на sUSDS — це активна операція, чи пасивне заробляння доходу, що заборонено?

Sky імітує шлях Ethena, співпрацюючи з регульованими структурами для створення легальної системи. Якщо регулятори здадуться на «звільнення від активних операцій», sUSDS стане одним із найбільших легальних активів для ончейн-інвестування з RWA.

Заборона на доходність стабільних монет безпосередньо спричинить перехід нерозпоряджених USDC у продукти збереження USDS.

Важливі показники: правила Мінфіну та CFTC після ухвалення закону.

Maple Finance: платформа ончейн-кредитування

Maple Finance — це платформа для інституційного кредитування. Користувачі вносять стабільні монети як позичальники, а позичальники проходять строгий due diligence (маркетмейкери, хедж-фонди, казначейські департаменти); платформа Syrup відкриває доступ для звичайних користувачів.

Перед впровадженням закону: кредити без достатнього забезпечення ризикують бути визнаними як незареєстровані цінні папери; банки та страхові компанії через невизначеність регулювання не можуть масштабно брати участь; у разі дефолтів у перших фондах регуляторні команди зазвичай залишаються в очікуванні.

Після впровадження закону: Maple офіційно перетворюється на платформу для випуску регульованих ончейн-кредитних активів; банки та страхові компанії зможуть без перешкод входити.

Сам Maple вже має інституційний потенціал: платформа Syrup підключена до Morpho, що дозволяє створювати міжпротокольні портфелі кредитних активів. Bitwise і Sky ще до закону почали працювати з Maple.

Законопроект CLARITY лише зняв обмеження, що стримували масштаб.

Важливі показники: обсяг закритих активів Syrup, прогрес у диверсифікації позичальників, нові кредитні стратегії для RWA.

Centrifuge: платформа для первинного випуску RWA

Якщо Pendle відповідає за розділення доходів, а Maple — за кредитні фонди, то Centrifuge — це верхній рівень — джерело токенізації реальних активів. Приватні кредити, комерційні цінні папери, структуровані кредити, малі та середні підприємства — все це може бути закодовано у токени і безшовно інтегруватися у DeFi.

Перед впровадженням закону: токенізація реальних кредитних активів залишалася на рівні експериментів; питання, чи належать активи цінним паперам, товарам або новому класу, залишалося невизначеним, і інституції не наважувалися вкладатися; відсутність федеральних правил зберігання та розрахунків; більшість фондів мали обмежений масштаб і працювали через офшорні структури.

Після впровадження закону: Centrifuge стане головним входом для токенізації RWA; регуляторна ясність щодо токенізованих приватних кредитів, можливість регульованого зберігання та масштабного використання як застави для інституцій; банки та управляючі активами зможуть безпосередньо брати участь у фінансуванні малих і середніх підприємств, факторингу та структурованих кредитах без офшорних структур.

За допомогою протоколів, що базуються на активі STRC: шлях для доходних інвестицій

Strategy випускає безстрокові привілейовані акції STRC, котрі котируються на NASDAQ з річним дивідендом близько 11,5%, з місячним регулюванням для підтримки ціни близько номіналу 100 доларів. Apyx і Saturn Credit — два основних протоколи для випуску STRC: Apyx — це випуск apxUSD і apyUSD (з загальним обсягом понад 400 мільйонів доларів); Saturn — USDat і sUSDat; обидва вже мають торгівельні пари PT/YT на Pendle.

Перед впровадженням закону: весь бізнес-процес вже сформований, але американські регульовані фонди не можуть масштабно зберігати, реорганізовувати або повторно пакувати такі активи.

Після впровадження закону: торгівля PT буде регулюватися CFTC як товарний дериватив, а протоколи з безпечними зонами — відповідати регуляторним вимогам; великі американські фонди зможуть масово купувати PT, закріплюючи фіксований дохід на 12 місяців і далі пакувати його у традиційні продукти для роздрібних інвесторів.

Повний процес: Strategy випускає STRC → Apyx/Saturn пакують дивіденди у PT → Pendle розділяє PT і YT → американські регульовані фонди купують PT і фіксують дохід → пакують у продукти з фіксованою доходністю (приблизно 12% річних), доступні для роздрібних.

Важливі показники: обсяг закритих PT, чи запустять американські регульовані фонди продукти з прив’язкою до STRC, динаміка місячних дивідендів STRC.

Загальна логіка семи протоколів

З високого рівня можна помітити єдині закономірності:

Ці протоколи ще до регуляторного тиску вже врахували KYC і бізнес-сценарії;

Розмежування юрисдикції CFTC + безпечна зона для DeFi — зменшують ризики для інституцій щодо цінних паперів;

Заборона пасивної доходності стабільних монет спрямовує великі капітали у структуровані продукти з реальним бізнесом і RWA;

Інституції стануть природними учасниками, використовуючи свої існуючі інфраструктури з кастодіями та головними брокерами, і безшовно інтегруючи їх у ці протоколи.

Деякі зауваження

Законопроект ще не остаточно ухвалений. Зараз він проходить комітетські слухання, потрібно пройти через об’єднання версій Палати та Сенату, отримати 60 голосів у Сенаті, узгодити тексти та підпис Президента. За прогнозами Polymarket, ймовірність ухвалення у 2026 році — 76%, але це не гарантія.

Всі протоколи мають внутрішні ризики DeFi: вразливості смарт-контрактів, збої оракулів, дезінтеграція стабільних монет, кредитний ризик контрагентів. CLARITY лише визначає регуляторні межі, але не усуває інвестиційні ризики.

«Виграшний» сценарій передбачає, що інституції вийдуть на ринок відповідно до очікувань. Хоча консенсус сильний, реальні строки впровадження зазвичай довші за ціну, і входження інституцій зазвичай потребує кількох місяців.

Підсумки

Законопроект CLARITY — це не просто історія про «легалізацію DeFi», це поверхневий наратив, і ці ціни вже закладені в ринок.

Справжня двоступенева логіка — куди підуть великі пасивні доходи стабільних монет, якщо їх заборонять? Які протоколи та сектори безпосередньо зможуть приймати інституційні інвестиції без додаткових регуляторних змін? Це не означає, що ці токени автоматично зростуть у ціні, оскільки економіка токенів потребує окремого аналізу.