Чому стабільні валюти у сфері іноземної валюти так і не змогли запуститися?

Автор: Nico; переклад: Кайхуан, ChainCatcher

Цифровий банк стабільних монет — це наступний основний фронт зростання для роздрібного сегмента, а валютний ринок (FX) стає його ядром.

Tether і Circle витратили понад десять років на створення ліквідності, каналів розповсюдження та мережевих ефектів навколо USDT і USDC, що дуже важко копіювати новим емітентам стабільних валют.

Замість конкуренції через випуск спотових валютних стабільних монет, кращий шлях — синтетичний валютний ринок: користувачі зберігають USDT/USDC на нижньому рівні, а баланс рахунку оцінюється у їхній обраній місцевій валюті.

Цифрові банки стабільних монет виходять за межі спільноти криптоентузіастів, змінюючи спосіб здійснення транзакцій для глобальних споживачів і бізнесу. За минулий рік у цю передову галузь було вкладено близько 6 мільярдів доларів венчурного капіталу.

Однак, з огляду на поточну інфраструктуру на блокчейні для валютних операцій, цифровий банк стабільних монет фактично — це банк із рахунком у доларах США. Це обмеження породжує великі можливості, оскільки 95% до 99% рахунків у світі не оцінюються у доларах.

Менше ніж за рік — 24-кратне зростання

Розумний друг із Tether сказав мені, що однією з трьох найважливіших цілей компанії є диверсифікація їхньої бази власників. Структура володінь, керована китами, може спричинити зайві коливання у загальній заблокованій сумі (TVL) USDT.

Усі емітенти стабільних монет прагнуть залучити роздрібних користувачів і бізнес, щоб стабільні монети використовувалися для щоденних транзакцій і банківських операцій, а не лише для залучення трейдерів і китів.

Коротко кажучи, 1 мільярд людей по 10 USDT кожен — це набагато краще, ніж один кит, що володіє 10 мільярдами.

Цифровий банк стабільних монет створює чудову можливість для досягнення стабільності стабільних монет у щоденних споживчих і бізнес-операціях. Крім торгівлі, масовий ринок відчує зручність і переваги стабільних монет як платіжної, заощаджувальної та інвестиційної валюти, що перевищує поточні сценарії використання стабільних монет.

Зразок швидкості зльоту цифрових банків стабільних монет: у 2025 році витрати на криптокарти зростуть на 525%, з 14,6 мільйонів до 91,3 мільйонів доларів, а EtherFi очолить цей ринок із 55,4 мільйонами доларів.

Вчора, одноденний обсяг витрат по карті @ether_fi лише що перевищив 3,7 мільйона доларів. Це еквівалентно 1,35 мільярда доларів щорічних витрат стабільних монет, що в 24 рази більше, ніж минулого року.

Коли щось зростає у 24 рази менш ніж за рік, потрібно звернути на це увагу. Також минулого тижня @ether_fi запустили свій продукт у євро. Пізніше я детально поясню.

Цифровий банк стабільних монет — це новий фронт, на якому ще немає явного лідера. З 2018 року стабільні монети з ліквідністю для обміну фіатних валют і широким прийняттям на централізованих біржах вважаються найкращими і мають найбільший потенціал зростання.

Як виграти цю нову битву? Які стабільні монети справді підходять для цифрових банків?

Чому валютний ринок стабільних монет важливий

З історії відомо, що жоден одновалютний цифровий банк не отримав широкого визнання. @Wise, @Revolut, @airwallex — всі ці великі фінтех-компанії спочатку були валютними компаніями. Коли PayPal вийшов на біржу у 2002 році, їхній валютний бізнес становив понад 40% доходу.

Міжнародні перекази набагато складніші за внутрішні, тому ці успішні цифрові банки мають шанс блиснути у валютній сфері, закріпившись у певних платіжних коридорах або серед споживачів і бізнесу.

Отже, якщо є лише рахунок у доларах, цифровий банк стабільних монет зі значною проблемою розвитку і диференціації, не кажучи вже про конкуренцію з існуючими фіатними цифровими банками. 95% — 99% регіонів світу працюють у нерозрахунках у не-доларових валютах.

Зараз цифрові банки стабільних монет не можуть обслуговувати жоден з цих сегментів.

6 мільярдів проти 400 мільярдів

Хоча багато команд і екосистем блокчейнів (особливо @base і @CodexFX) активно шукають можливості у валютній сфері, жорстка реальність така: загальна сума валютних стабільних монет, що існує, — це лише дуже мала частина від обсягу доларових стабільних монет. Близько 600 мільйонів доларів проти 400 мільярдів, що становить неймовірне співвідношення 700 до 1.

Якщо @tether’у вдалося нас навчити чомусь, то це тому, що стабільні монети — це бізнес із надзвичайними мережевими ефектами. @Tether — найвищоякісна стабільна монета завдяки величезній мережі навколо неї.

З огляду на обмежену TVL валютних стабільних монет, на жаль, більшість із них стикається з такими проблемами:

• Обмежена ліквідність призводить до слабкого якоря (наприклад, подія розриву прив’язки Paxos Gold 10 жовтня, яка може статися з будь-якою валютною стабільною монетою з обмеженою ліквідністю і TVL, PAXG має TVL у 1,2 мільярда доларів, що майже у три рази більше за EURC)

• Не приймаються фінтех-платформами або централізованими біржами

• Навіть якщо приймаються, ліквідність каналів обміну фіатних валют дуже обмежена

• Ліквідність щодо важливих торгових пар (включно з USDT/USDC) обмежена

• Майже відсутні можливості для отримання доходу

• Регуляторні та ліцензійні питання у різних регіонах дуже складні

• Найголовніше — через недостатньо протестовані механізми прив’язки, стабільні монети для цифрових банків і ширшої фінансової сфери важко швидко масштабувати, оскільки це питання "що було раніше — курка чи яйце", і його довго і важко вирішувати.

Що таке високоякісна стабільна монета?

Видатна цифрова банківська стабільна монета має демонструвати високі результати у всіх наступних сферах:

• Ліквідність каналів обміну фіатних валют

• Надійна прив’язка незалежно від загальної ринкової ліквідності

• Можливості для отримання доходу

• Ліквідність основних торгових пар

• Широке прийняття у CeFi, TradFi і платіжних сферах

• Потужний вплив на мережах з низькими Gas-платежами

• Визнання бренду і популярність імені токена

Відповіді традиційної фінансової сфери

За даними Базельського банку (BIS), близько 31% світового обсягу валютних операцій припадає на спотові угоди, тоді як близько 69% — на деривативи. Це свідчить, що сучасний валютний ринок переважно керується синтетичними позиціями, хеджуванням і фінансуванням, а не фізичним обміном валют.

Тому щоденний обсяг валютних свопів досягає 4 трильйонів доларів у номіналі.

Один із найважливіших інструментів для нерозрахункових валют — безгрошовий форвардний контракт (NDF): це валютний форвард, що розраховується готівкою і не передбачає фізичного обміну валюти. Обидві сторони не обмінюються базовою валютою, а лише розраховують прибутки і збитки, зазвичай у доларах.

NDF особливо поширені у випадках обмеженої конвертованості валюти, розпорошеності каналів офшорного доступу або недостатньої офшорної ліквідності для ефективного фізичного обміну, що робить операції з розрахунком у доларах простішими, ніж прямий обмін і розрахунок у місцевій валюті.

Приклад:

• Компанія хоче отримати валютний ризик у швейцарських франках (CHF) протягом трьох місяців.

• Вона не купує і не розраховується у фізичних франках, а укладає CHF NDF, фактично утримуючи долари і оцінюючи рахунок у франках.

• На дату закінчення контракту вони обмінюються лише різницею у прибутках і збитках у доларах за погодженим курсом.

Багато сучасних структур NDF є марк-ту-маркет (MtM), тобто нереалізовані прибутки і збитки регулярно забезпечуються або розраховуються протягом усього терміну контракту, що знижує ризик контрагента і підвищує ефективність капіталу.

Марк-ту-маркет NDF дозволяє зберігати рахунок у доларах як базову валюту, але економічно баланс і прибутки/збитки оцінюються у іншій валюті.

Оптимальне рішення для валютних операцій на блокчейні: використовувати NDF, а не спотові операції

Для валют із низькою глибиною ринку або з неефективною спотовою ліквідністю, марк-ту-маркет NDF є потужним рішенням і вже широко застосовується у традиційних фінансах для пар USD/CHF, USD/KRW, USD/INR, USD/BRL і USD/TWD.

Бізнес, банки і офшорні інвестори зазвичай використовують їх для створення синтетичних валютних позицій без фізичного обміну місцевої валюти.

У криптосфері виникає схожа структурна проблема:

• Не всі валютні пари мають глибоку спотову ліквідність

• Підтримка повністю забезпечених локальних фіатних стабільних монет дуже складна для операцій

Тому структура марк-ту-маркет NDF ідеально підходить для крипто-орієнтованої валютної системи.

Користувачі можуть:

• Повністю зберігати свої кошти у USDT/USDC

• Одночасно синтетично коротити долар і довгої валюту через марк-ту-маркет NDF

• Ефективно переводити баланс і прибутки/збитки у цільову валюту без виходу з мережі долара

Переваги включають:

• Надійна прив’язка через оракул: позиції слідкують за надійним валютним курсом, не залежачи від розрізнених локальних спотових ринків

• Збереження мережі USDT/USDC і доходу: користувачі продовжують володіти USDT/USDC і отримують найглибшу ліквідність і можливості для доходу

• Висока ліквідність і канали: USDT/USDC мають найсильніші глобальні канали обміну фіатних валют, інтеграцію з біржами і торгову ліквідність

• Мультивалютна масштабованість: будь-яка валюта з надійним оракулом долара може підтримуватися синтетично, без необхідності створювати локальну банківську інфраструктуру, депозитарії або суверенні облігації

• Ефективність капіталу: достатньо періодично розраховувати або забезпечувати прибутки і збитки валютних позицій, без повного обміну спотових коштів

Це ідеально відображає спосіб роботи сучасних інституційних валютних ринків: на основі домінуючого фінансування і заставних систем у доларах, накладаються синтетичні позиції і ризик-міжнародні розрахунки.

Хто використовуватиме валютний NDF на блокчейні?

Проста ідея або думка, що "валюти — це наступний крок", не працює. Деталі визначають успіх: створення валютного стабільного монетного ринку з TVL у десятки або сотні мільярдів доларів — це дуже складне завдання.

Команди, що працюють у цій сфері, не можуть очікувати, що продукт запуститься і автоматично залучить власників. У @SupernovaLabs_ ми чітко розуміємо три прості питання:

• Хто ваші власники?

• Чому вони будуть тримати?

• Як ви їх будете розподіляти?

1. Цифрові банки, депозити, гаманці: мультивалютні рахунки — необхідність

Загальний обсяг депозитів — один із найважливіших показників цифрових банків і стабільних монет на їхніх блокчейнах. Без нативної валютної інфраструктури міжнародні компанії не зможуть безпечно зберігати операційні кошти в мережі, змушені будуть повертати їх у місцеві банки.

Тому багато цифрових банків стабільних монет і блокчейнів ризикують перетворитися на прості канали переказу коштів, а не на справжню фінансову систему.

Структура марк-ту-маркет NDF змінює цю ситуацію.

Цифрові банки стабільних монет, депозити, гаманці і платформи платежів можуть інтегрувати API @SupernovaLabs_, щоб безпосередньо на базі мережі долара створювати синтетичний валютний ринок. Для кінцевих користувачів це виглядає так:

• Переключити валюту рахунку з долара на євро, швейцарський франк, сингапурський долар, гонконгський долар тощо

• Або мати баланс у кількох валютах у одному рахунку

• А при цьому базова інфраструктура розрахунків, застави і ліквідності залишається у USDT/USDC

Ця структура ідеально узгоджується з мотивацією цифрових банків і депозиторів:

• Відкриває канали залучення міжнародних клієнтів

• Збільшує депозити і залишки

• Зменшує потік коштів у традиційні банки

• Підсилює мультивалютні рахунки для конкурентної переваги

Отже, міжнародні компанії або приватні користувачі можуть:

• Зберігати кошти повністю в мережі

• Отримувати глибоку ліквідність і доходи у доларах стабільних монет

• Одночасно через синтетичний валютний ринок утримувати валютний ризик у реальності

Цей продукт отримує підтримку від макроекономічних факторів: за минулий рік долар знецінився щодо євро приблизно на 10–12%, що підвищує попит на не-доларові валюти, а користувачі при цьому можуть залишати кошти у доларах стабільних монет.