Федеральна резервна система обрала нового голови, і операції «зниження відсоткових ставок + скорочення балансу» викликали потрясіння, американські облігації, фондовий ринок і золото зазнали тиску

Останнім часом Федеральна резервна система представила нового голови Кевіна Воша, і його пропозиція поєднати «зниження відсоткових ставок + скорочення балансу» спричинила значний резонанс на фінансових ринках. Ці дві, здавалося б, протилежні заходи, як саме вони вплинуть на американські облігації, фондовий ринок і золото, сьогодні ми обговоримо простими словами.

1. Спершу зрозуміємо, що означають «скорочення балансу» і «зниження відсоткових ставок»

• Зниження ставки: зменшення ставки між банками, що робить позики для бізнесу і населення дешевшими, теоретично стимулюючи економіку, але також може сприяти зростанню інфляції.

• Скорочення балансу: Федеральна резервна система зменшує свій «балансовий звіт». Простими словами, вона більше не купує американські облігації (US Treasuries), а іноді навіть продає вже придбані. Це фактично виводить долари з ринку, тобто «забирає воду з річки».

2. Чому «зниження ставки + скорочення балансу» шокували ринок?

Зазвичай «скорочення балансу» — це вилучення грошей з обігу, що зазвичай супроводжується підвищенням ставок для стримування інфляції; тоді як «зниження ставки» — це стимулювання економіки шляхом випуску грошей, і зазвичай це супроводжується «розширенням балансу» (збільшенням грошової маси). Тепер Вош хоче одночасно робити і те, і інше — «зниження ставки + скорочення балансу», що повністю порушує звичну логіку, і тому світові ринки були збентежені.

3. Що означає різке зростання доходності американських облігацій?

Доходність американських облігацій нещодавно перевищила 5,2%, встановивши новий рекорд з 2007 року. Можна просто зрозуміти так:
Якщо номінал облігації — 100 доларів, і при погашенні ви отримуєте 103 долари, то дохідність становить 3%. Якщо ніхто не хоче купувати, продавець змушений знизити ціну до 95 доларів, тоді покупець платить 95 доларів і отримує 103 долари, і дохідність стає приблизно (103-95)/95 ≈ 8%.
Отже, різке зростання доходності означає, що багато хто не хоче тримати облігації США, і Федеральна резервна система змушена підвищувати доходність, щоб залучити покупців. За цим стоїть масовий продаж облігацій з боку кількох країн, і сама ФРС перетворилася з «великих покупців» у «продавців». Надлишок пропозиції і менше попиту — і доходність зростає.

4. Чому золото теж «зазнало»?

Зазвичай кажуть «купуйте золото в часи хаосу», бо воно зберігає цінність. Але золото — це «безвідсотковий актив», і його привабливість зменшується, коли доходність інших активів зростає.
Зростання доходності облігацій означає, що інші активи теж стають більш привабливими, і люди більше хочуть вкладати гроші у активи, що приносять відсотки. Відповідно, привабливість золота знижується, і його ціна падає. Саме тому наш економічний щоденник попереджає про ризики, пов’язані з золотом.

5. Хто стане «великим боржником» у погашенні облігацій США?

Обсяг державних облігацій США вже досяг 39 трильйонів доларів і постійно зростає, а до 2026 року планується випустити ще понад 2 трильйони доларів нових облігацій. Раніше основні покупці — Китай, Японія, країни Європи — продавали свої облігації, а ФРС сама не купувала, а продавала. Хто ж тепер їх купить?
Зараз потенційним покупцем може стати новий тип активу — «стабільна монета» (стейблкоїн). Вона володіє приблизно 180 мільярдами доларів у облігаціях США і є 17-м за величиною власником облігацій, але здебільшого вона купує короткострокові облігації, а довгострокові — ніхто не хоче.

6. Чому Федеральна резервна система так «протилежно» діє?

Насправді, її змушують обставини:

• З одного боку, щорічні виплати по облігаціях США перевищують 1 трильйон доларів, і це вже більше за військовий бюджет, тому потрібно знижувати ставки, щоб зменшити навантаження.

• З іншого боку, скорочення балансу — це спроба стримати інфляційні очікування, але ринок не дуже вірить у те, що ця «протилежна комбінація» спрацює.

Зараз світові ринки уважно стежать за наступними кроками нового голови ФРС, і подальший розвиток цієї фінансової гри ми мусимо продовжувати спостерігати.